黑天鹅频频飞出 二季度的投资主线在哪里

我们现在是比较希望他们能够做一个成本端的控制，但是如果做不到，那确实对他们的现金流各方面都是有压力的。所以这个是我们认为可能还会持续去化的一个比较重要的原因。

因为疫情的缘故就会使得整个需求短期之内又会往下走一走，这个也会使得猪肉的价格还会继续地出现扰动。

我们知道从能繁母猪到小猪出栏大概需要10个月的时间，通常是4个月怀小猪，6个月小猪可以养大出栏。如果按照去年6月份能繁母猪到顶，再加上10个月，差不多今年4月份是比较底部的区间了，猪周期就到一个反转的状态了。但是我们相对来说一直还是比较保守，我们一直都在说，它有可能还会往后错一错，有可能10-13个月或者10-15个月，落在三季度也有可能，我们觉得底部周期反转可能会在二三季度到来。

在基本面的底部的左侧进行布局，应该来说按照历史的规律来看，都还是相对比较安全或者依然还是有空间的。因为市场一直在不断的预判你的预判，但是不断的预判别人的预判，所以不会有人等到猪周期真正反转以后才真正开始交易，而是提前抢跑。在这样的情况下，你在基本面的左侧去买，是相对来说比较安全的。右侧开始上涨之后，那个时候有可能就涨不动或者说价格会有调整。

这也是为什么我们今年比较推荐大家关注养殖行业的机会，尤其是这两天调整非常凶残，它也是有一点无辜，大盘跌太厉害也被带下来了。3月16日那一段也是，但是3月16日以后的反弹大家也会看到，它往上弹的也是比较厉害的，所以我们是觉得它目前的价格或者位置还是给未来留出了一个比较好的空间。

养殖还有两个长逻辑，一个就是肉价长期上涨，另一个就是市场集中度提高。但是我们更关注的是短期一个一个的猪周期，这是养殖行业的基本面的情况。

看一下养殖ETF(159865)具体的情况，前十大的权重基本上是大家耳熟能详的养猪股为主。我们看详细的分类，指数里面差不多50%左右是生猪养殖，剩下的是饲料和动保，就是以疫苗为主。饲料里面大概40%是猪饲料，疫苗里面3/4都是猪疫苗，这样算下来加起来养猪相关是60%多、将近70%的水平。这个产品里面特别关注跟踪猪周期的变化也是因为这个原因，因为它绝大多数跟着猪周期去走的。

主线二：稳增长

基建我们重点推荐在二季度关注，二季度因为疫情的缘故，基建有可能有超预期的表现。稳增长条线相关的品种还是比较多的，有基建ETF、建材ETF、家电ETF、金融ETF、钢铁ETF等。更建议大家关注基建和建材，我们的建材ETF是全市场规模最大的，流动性也更好。

4月18日统计局披露很多数据，其实还是蛮出乎意料的，因为没有想到那么强。其实不管这个数据强不强，在里面还是可以看出来很多东西的。尤其是3月份的数据有好有不好的，好的是比如说基建，基建一季度的增速达到了10.5%，3月份达到11.8%的增速。不太好的主要有两个，一是消费，因为疫情有影响，社零和服务业生产指数同比下跌3.5%和0.9%，还有地产，地产的销售、新开工和投资增速都是下跌的，销售、核心开工一个是同比跌了17.7%，一个是同比跌了22.2%，投资跌了2.4%。这两个方面是拖后腿的，基建和出口是目前来看相对好的。出口的话，因为随着海外经济的复苏，很多东西能自己生产了，我们的出口有可能也是往下走的，所以在这样一个情况之下，我们是觉得基建或者地产是未来稳增长或者支撑经济非常重要的手段，因为要实现5.5%的GDP增速目标。

在这样的情况下，一季度的GDP增速是4.8%，本身它就已经离5.5%是有缺口的，后面二季度、三季度、四季度应该往上走。按照去年的基数来看，肯定也是往上走才对，但是二季度受到疫情的拦腰一撞，想要实现超过一季度4.8%的增速可能也有点难度，需要一些其他的托底手段出来。为什么我们说要关注4月底的政治局会议，就是要看一下里面关于疫情防控措施和经济托底的力度。

地产的问题，刚刚已经说了，销售和新开工都不行。它最大的问题是在于政策已经放了，但是我们看到需求端没有怎么起来，这是比较难受或者比较难办的一种情况。都已经让你松绑了，但是没人搭理，属于这种情况，这是比较难受的。我们现在是觉得，因为央行之前也做过表态，让各个地方政府有更大的信贷调节空间，所以我们设想在需求端可能会有这些措施。比如说继续下调房贷利率、放松首付要求、限购放松、购房补贴和鼓励政策，降低交易税费、放松限售和限价的管制，预售资金监管继续放松，这些都是可以想到的。

供给端是放松对地产企业的贷款、发债和现金流的支持，鼓励地方国资参股部分房企，还有一些城投平台盘活这些问题项目。但是这里面也有一个问题，国家一直在说房住不炒这是一个约束项，但是经济又需要房地产拉动。因为房地产上下游产业链能够达到100多个，对经济的盘活和拉动确实非常重要。但是要在约束项之下和经济需要中间进行一个取舍。它的取舍取到什么程度，这是需要等待各种会议给一个方向的东西。

这个是地产，我们觉得它可能会在二季度陆陆续续把政策放出来，该放的就放了，这个数据的触底有可能在二季度末、三季度初的时间点出现。我们家没有房地产的ETF，但是有房地产LOF(160218)，大家感兴趣也可以关注一下。

花时间讲一下基建。基建主要是政策的力度有可能会继续加码。新老基建都有可能成为加码的对象，其实基建和地产里面是有跷跷板的关系。如果地产很强，有可能基建不会再继续加码了，但是现在的问题是，地产不强，也不知道它什么时候能强，所以如果要保底线，基建该上还要上，而且基建还有空间能上。基建投资占GDP比重我们是比较过的，这个数据里面就2017年是最高，大概是8.4%左右。去年2021年是7.2%左右这样一个水平。如果要加的话，还有空间，这是从历史的情况来看。

我们来看项目和资金，有没有哪些项目要做。新基建和老基建都有很多项目，新基建不用说，5G、物联网、工业互联网、卫星互联网等等，人工智能、云计算、区块链这些很多很多。发改委专门出过对新基建的分类，基本上等同科技板块。

老基建现在有几个大的方向，一是新型城镇化，二是十四五规划纲要里面在提的，新增和新改建的轨交、高速公路、机场、物流枢纽、水利工程，都是偏传统老基建，项目非常非常多。

资金端，有这么多项目，有没有钱?财政两年是有连续的结余，算下来大概5万亿左右的资金可以使用。今年新增地方政府债是3.65万亿的额度，一季度发完以后，新增的地方债的金额是1.25万亿，已经发掉全年差不多1/3。发行节奏和之前相比，肯定是有提速的，一季度只过了1/4时间轴，但是已经发掉1/3的债，是快于时间进度的。二季度，它还是有需求还是会起来，二季度可能是小高峰。财政部要求要快一点落地，形成实务工作量，所以钱也是有的，项目也是能落地的。

加上还有一块钱，就是央行3月、4月两次上缴利润，第一次一万亿是纳入预算，用来做财政的支出，第二次六千亿是做留抵退税和地方政府转移支付。

我们去看基建这条线还是比较不错的，建议大家关注一下基建相关的产品。我们家的基建ETF(159619)是跟踪中证基建指数，这里面大概是37%的基础设施，22%的工程机械，16%的专业工程，还有轨交设备16%，它的前十大重仓股里面有8个中字头。指数目前的估值是十倍左右，不到20%的估值分位，又有政策支持和发力的空间，估值相对来说比较低。

再看一个连带的产品就是建材ETF(159745)，它是既受益于基建，又受益于房地产。不管是基建，铁公基还是房地产，盖房子，居民楼、商品楼都要用水泥、涂料、玻璃。指数里面水泥大概有46.5%差不多一半，防水材料是18%左右，玻璃制造14%的占比。

这个产品是我们去年发的，去年发行的时候想了一个口号叫“地产向下，建材向上”，为什么呢?还是挺有意思的。地产虽然是去年7月份一直往下走，但是其实整个基建在去年也是非常强的，今年又比去年增速还要再起来。这样的情况下，它的需求来源或者需求的支撑既有地产又有基建，所以它相对来说要比地产走得强一些。而且现在整个估值各方面也不太贵，估值也是10倍左右，不到20%分位点的估值。

关键词： 中国股市黑天鹅 二季度投资主线 猪周期反转 二季度指数投资思路和主线