全球观点：晨鸣纸业前三季度净利2.41亿：多因素致行业盈利承压，拐点或在四季度出现

10月30日晚间，晨鸣纸业发布第三季度报告。报告显示，2022年1-9月，晨鸣纸业实现营业收入253.56亿元，实现净利润2.41亿元。作为行业头部企业，晨鸣纸业的业绩情况在一定程度上反映了中国造纸行业前三季度总体低迷的态势。

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据工业和信息化部信息：2022年1-8月，全国机制纸及纸板产量8987.9万吨，同比下降1.8%。规模以上造纸和纸制品业实现营业收入9746.8亿元，同比增长1.8%；利润总额326.5亿元 同比降43.3%。9月份作为造纸行业传统的消费旺季，也未能如期兑现。

不过，有业内人士表示：“9月中旬以来，规模纸厂相继发布多轮涨价函，春季教辅教材招标工作的相继展开，‘双十一’网络狂欢节的临近，‘二十大’以后党政刊物的印刷，都预示着前期涨价函‘落地难’的情形将会极大改善，供需僵持的局面将有所缓解。纸厂提价效应逐步释放，造纸行业有望在四季度迎来拐点。”

对造纸行业整体业绩下行的原因，分析人士认为，原材物料价格上涨，能源、物流成本高企，下游需求疲软导致提价无法完全落实是今年以来造纸行业盈利收窄的最主要因素。

据中粮期货消息，截至10月21日，漂白针叶浆，智利银星外盘报价970美元/吨、加拿大月亮外盘报价1010美元/吨；漂白阔叶浆，智利明星外盘报价885美元/吨、巴西金鱼860美元/吨。根据中联社发布的信息，截至目前动力煤价格1400元/吨，作为主要造纸原材物料的木浆、原煤同比均出现了较大幅度的上涨。

与此同时，截至目前，双胶纸市场价格6850元/吨、铜版纸价格6200元/吨、白卡纸价格5600元/吨，虽然较前期略涨，但是同比并没有出现较大涨幅，白卡纸甚至出现均价的下跌。

2022年以来，纸浆价格先狂升后高位平稳，持续居高不下，历史少见。究其原因，俄乌冲突，芬兰UPM罢工，南美主流浆厂集中检修，加拿大恶劣天气等导致重要产区木浆供给量锐减，因素错综复杂，国内纸张供应链被“绑架”的浆价逼入窘境。原料通胀，市场通缩，造成造纸行业整体业绩下行。但业内人士认为，“市场总要遵循价值规律，‘面粉比面包贵’的行业现状不可持续，终要回归到正常轨道中。”

多种迹象表明造纸行业或在四季度出现拐点。从历史情况看，四季度用纸集中季的到来会带来纸制品需求增量。而前一阶段纸企主动停机检修也会不同程度减少市场供给量，并对市场供需关系起到一定的调节作用，有利于纸制品价格的恢复。

事实上，造纸行业9月份以来已开始向好，先是文化纸系列产品提价逐步落地，接着国内市场价格跌幅较大的白卡纸价格也开始释放出企稳回升的信号，并在10月延续上涨趋势。

与此同时，受已供给和潜在供给量增加影响，浆价松动预期也较为明显，纸企生产成本有望下降。

据PPPC，8月，世界20主要产浆国总出货量同比增长8.3%、环比增长5.6%，对中国发货量同比增长8.9%、环比增长5.0%，8月国际供应层面同比、环比均出现明显改善。国盛证券分析指出，目前进口针叶浆/阔叶浆周均价966/866美元/吨，处于历史93%/100%分位，较9月底有所松动，但整体现货市场供应仍偏紧，业者惜售，短期供应面支撑浆价，上游原料供应增加的红利传导至造纸企业层面仍需一定时间。从潜在增量看，Arauco156万吨投产日期临近、UPM210万吨浆产能将于2023Q1投产，全球商品浆供应紧张局势有望边际缓解。预计伴随国际纸浆生产运输限制减弱，2022Q4浆价向下延续趋势性下降概率较大。

多家机构认为，预计行业拐点可能在四季度到来。头部企业作为行业引领者，通过全产业链布局强化核心竞争力，在行业承压背景下，表现出较为充足的发展韧性，有望穿越造纸行业低迷期。

关键词： 晨鸣纸业