博时恒生医疗保健ETF：逢低布局良机已开始显现

虽然4月份CPI数据有回落，但幅度低于市场预期，造成这几年美股市场波动。现在面临加息节奏，市场预期可能6、7月份都会加到50个BP左右。

港股为什么会受影响?港股上市公司经营在境内，在境外上市，香港是最大的离岸人民币市场，是外资参与较多或说外资定价的市场。

最近几年很多南下资金投资港股，存量资金占到港股资金量只是个位数，外资还是起到决定性作用。外资看好港股流入，南下资金在边际对港股有促进作用，但是外资流动性在流出，南下资金作用有限。美联储加息在短期的流动性上对港股有比较大影响。

回看历史上美股加息美元是什么样的走势?三个月之内美股下跌，波动比较大。但把期限拉长，发现美国周期都是拉升的。把加息期间美股上涨因素进行拆分，看到上涨是盈利支撑。

回到港股，港股和美股非常相似，是机构市场。机构看基本面，港股也注重基本面。短期确实有扰动。长期来看，只要基本面没有问题，长期配置价值就存在。最近一次美国2016-2019年的加息，港股还是一个小牛市。

陈奥：北落的师门老师能否和大家说一说，像医疗行业如此大的跌幅，用什么样的心态来面对会更好?

北落的师门：医药行业我买了很多，2015年时也买了很多。消费和医药在我持仓中占比较高，说说最近一年多的感受。

最近大半年，感觉像是喝了酒又吃了头孢，很上头。为什么医药消费占比比较高?因为一直很稳定。我以前把消费和医药放在“男神”区域，认为需求很好很稳定，估值还行。没想到去年春节它的估值会下降。

大家要把资产分类。如果ROE很稳定，现金流也非常好，可以归为“男神”，跌下来也敢买。还有很多跌下来不敢买，因为心里没底。以恒生医疗为例，我们会对前十大持仓做市盈率平均值，最高是200倍收益，现在只有20多倍，市净率最高是10倍，现在是2倍多。如果它估值下来，而且还在赚钱，不用太恐慌。

陈奥

：有些跌下来不敢买，有些敢买，取决于本质是什么。大家对医疗有共识，一定是未来可行的东西。未来赚钱是否可持续?这是杜芳老师开始讲到的各种因素对于它未来是否赚钱产生动摇和怀疑，造成估值出现如此大的下跌。医药跌到位了吗?现在可以买了吗?

杜芳：我先说一下结论，跌到这个位置，医药行业长期投资价值已开始凸显，长期来看可以关注。种种负面因素都是阶段性的，拉长周期来看，我们的认知因素在发展变化，很多负面因素都已落地。

◆ 第一个因素是集采，后来骨科集采降价幅度远远不如支架，随着推进和成熟，未来集采政策预期和降幅都会平稳。集采是为了调整结构、腾挪空间，水分挤出之后，更多更新的医疗治疗手段纳入进来，能够造福更多人。从长期来看有利于行业发展。医保支出占比占中国医疗健康是30%，剩下70%是自费和其他部分。整体来看，中国医疗支出从过往到现在是正增长，2019年是12%，在可预见的未来，增速会高于经济增速，这保证了医疗行业长期支付端的健康发展。

◆ 第二，创新药挤泡沫只是阶段性态势。把创新药泡沫挤压出去之后，更好的资金、临床资源、技术会向头部企业集中。从之前做过供给侧改革的企业来看，留下的都是头部优秀企业，集中资源后更容易向国际发展，发展成国际巨头，对于医药企业的发展也有帮助。

◆ 第三，估值，不管是A股还是港股到目前都回落到很低水平。A股是24倍，已接近非常低的低点。港股恒生医药健康指数目前是15倍，也是历史最低水平。医疗行业由人们对健康长寿的内生需求驱动，只要这点不变，医疗行业长期发展无需担忧。

综合来看，风险因素已经落地，估值已经回归，从长期医疗行业发展的基本面来看没有问题，所以我认为医疗行业具备投资价值，目前值得关注。

陈奥：医疗有很多细分行业，您觉得哪些在未来机会更大?

杜芳：首先，医疗行业未来几年投资趋势和策略紧紧围绕创新和政策免疫。具体到细分领域，是创新药、新器械、上游制造、CXO等医疗外包和消费医疗。新兴医疗领域非常有发展前景，目前随大势回调后非常有吸引力，一级市场B轮估值比港股企业高很多。

关键词： 博时恒生 医疗保健 逢低布局良机 新药研发 二级市场