负面因素减弱、市场逐渐回暖，智能清洁的投资价值凸显

对未来的预期是决定当前股市拐点的重要因素。大多数时候，投资公司更看重其未来预期盈利，预期主要体现在政策变化+行业景气度，我们可以找到不少的案例，比如智能汽车、清洁能源等等。

在更成熟的家电领域也可以找到景气度高企的智能清洁案例，如扫地机器人、洗地、洗烘一体机、洗碗机等等。石头科技的迅速崛起恰好印证了其蓝海属性，在过去六年里，石头的业绩从2亿元增长至60亿元级别，业绩翻了30倍有余。

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着眼未来，其价值或许远不止于此。除了远期的消费升级趋势，智能、互联、品质的现代智慧生活方式的快速普及，当前国内稳增长政策和地产政策的边际放松，地产信心逐渐修复，外销市场上海运价格和原材料价格回落、疫情扰动趋缓等等因素，都预示着科技型企业的未来投资价值是无限可期的。

经营承压，内销高增

2022年前三季度，石头科技根据行业阶段及公司发展情况，依托优秀的产品，加强市场推广力度，持续贯彻全球化、全渠道覆盖的销售模式和多元化的营销策略，加深消费者对产品的感知与体验，提升转化率，不断提高公司营销效率，精准营销，得到了市场的积极反馈。

从财报数据来看，2022年前三季度，石头实现总营收43.92亿元，同比增长14.78%。截止报告期末，总资产达到106.12亿元， 同比上年末增长8.21%；归属于股东的净资产达到91.93亿元。其中，Q1Q2Q3石头科技营业收入分别达到13.60亿元、15.64亿元和14.69亿元。

Q3为国内销售淡季，是海外经销商的备货旺季。众所周知，当前受俄乌战争影响，欧洲消费景气较低，石头欧洲市场收入作为其主要市场之一，大概率拖累了其整体收入。

但反之来看，也说明了石头国内市场的销售仍保持高速增长。据奥维数据，石头扫地机Q3单季度线上销售额同比增长52%，销售额份额为19%，同比增长8个百分点。其中，Q3石头品牌京东销售额同比增长100.61%，彰显了品牌核心客群具有高净值属性，追求美好生活的需求更强，产品升级焕新后的复购意愿更强。

事实上，业绩能在当前大环境挑战严峻的背景下保持平稳，已经实属不易。从多方面探究看，这与其品类焕新速度和营销思路密不可分。

石头G10S系列、G10 Plus、T8系列等高端扫地机新品定位精准，洗地机品类A10系列顺利上市，同时其近一年来的营销策略也愈发成熟，助推国内市场销售火爆。根据奥维云统计，今年前三季度，仅G10及G10S两款产品国内市场销额就达到12亿元，在扫地机器人品类中占比达到18%。

另外，模具复用可以发挥规模效应。有机构分析认为，扫地机器人在全球的普及率仍有较大的提升空间，石头在国内外市场份额持续提升亦彰显了其较强的竞争力。同时，伴随2023年石头新品推出后，品牌有望构筑新的收入增长点。因此，长期来看企业仍具有较强的成长属性。

负面因素减弱，市场逐渐回暖

行业目前正处于结构升级换代期，消费者对于好产品的需求是确定的，未来智能性强、质量优异、产品口碑好的中高端产品会逐步进入快速发展时期。根据奥维云网数据显示，截止今年9月，中国家电市场国内零售规模为5103亿元，同比下滑6.1个百分点，而新兴品类如干衣机、集成灶、洗碗机、清洁电器仍处于上升通道中。

值得关注的是，当前内外销市场逐渐回暖，行业负面因素减弱，包括海运价格回落、原材料价格回落、疫情扰动趋缓，智能清洁市场有望迎来结构性改善机会。

首先，成本端的原材料价格从高位回落，当前铜价相比Q1最高位价格，价格已下降约30%，铝价相比也下降了约50%。大宗原材料商品价格普遍下滑。

其次，外销市场，海运运力紧张缓解，全球海运价格边际改善，预计海运成本将进一步下降，整体盈利能力得到改善。

海关数据显示，海运价格自2021年4月起逐步上升，近期在高位出现回落，9月出口集运指数美西线为1697.24，月环比降低23.99%；美东线为2480.83，月环比降低12.56%；欧洲线为3995.68，月环比降低13.45%。

此外，内销市场，随国内稳增长政策和地产政策的边际放松，地产信心逐渐修复，地产后周期的家电行业复苏弹性可期。疫情扰动影响不断趋缓，疫情管控更加科学有效，对终端销售的物流和安装环节的不利影响减弱，后续内销有望边际复苏。

上半年内销业绩增长明显，叠加下半年多方面改善，例如双11对Q3季度的虹吸效应显著，业绩增长表现延后，以及产品焕新，叠加日益成熟的营销策略助推双11促销，预期石头科技及相关产业四季度及全年业绩仍有较大提升空间。

关键词： 投资价值