市销率 61.8 倍低于同行，燧原科技 142.18 元 / 股发行，"四小龙" 科创板会师

【资料图】

燧原科技 IPO 定价 142.18 元 / 股 国产 GPU"四小龙" 最后一家登陆科创板

8 月 31 日晚，燧原科技发布公告，科创板 IPO 发行价格最终确定为 142.18 元 / 股。这意味着，被市场并称国产 GPU"四小龙" 的最后一家企业正式迈入资本市场，寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、燧原科技将在科创板齐聚。

本次燧原科技公开发行股份 4303.5173 万股，占发行后总股本的 10%。按发行价计算，预计募集资金总额 61.19 亿元，扣除发行费用后募集资金净额约 58.10 亿元；发行完成后，公司总市值约 611.87 亿元。网上申购日为 9 月 2 日，申购代码 787801。

估值方面，由于公司尚未实现盈利，本次发行选用市销率作为估值参考。以 2025 年营业收入 9.90 亿元计算，发行后市销率约 61.80 倍。横向对比来看，这一估值水平明显低于同赛道可比公司 —— 寒武纪市销率 101.30 倍、摩尔线程 166.68 倍、沐曦股份 164.24 倍、壁仞科技 85.03 倍、天数智芯 89.38 倍。燧原科技发行估值在国产 GPU 阵营中处于相对低位，留给二级市场一定的想象空间。

不过，若参照所属软件和信息技术服务业最近一个月平均静态市盈率 70.30 倍来看，61.80 倍的市销率对应的绝对估值水平并不便宜，投资者仍需关注公司后续营收兑现能力与盈利拐点。

申购端热度相当高。公告显示，本次发行初步询价区间为 14.36—159.32 元 / 股，剔除无效报价和最高报价后，网下有效申购倍数达到 2642.99 倍，反映出机构资金对国产算力赛道的强烈配置意愿。

发行结构上，战略配售 860.7034 万股，占本次发行数量的 20%；网下发行 2754.2639 万股、网上发行 688.55 万股，分别占扣除战略配售后数量的 80% 和 20%。网下部分实行三档限售：档位一 70% 限售 9 个月，档位二 40% 限售 6 个月，档位三 20% 限售 6 个月。A 类投资者可自主选择档位，B 类投资者仅可选择档位三，这一安排有助于稳定上市初期的流通盘。

燧原科技满足科创板第四套上市标准，即预计市值不低于 30 亿元且最近一年营业收入不低于 3 亿元。公司 2025 年营收 9.90 亿元，远超该标准门槛。保荐人为中信证券，联席主承销商为国泰海通、广发证券。网上路演于 9 月 1 日 14:00—17:00 举行。

随着燧原科技定价落地，国产 GPU 主要玩家已全部进入公开市场。在 AI 算力需求持续高涨、国产替代加速推进的背景下，611.87 亿元市值的燧原科技能否在二级市场复制同业的高估值表现，又能否将高市销率转化为实实在在的业绩增长，将是上市后市场关注的核心焦点。

关键词： 上市 市销率 科创板 燧原科技