当前视点!国泰君安证券:稳增长方向新增信心 港股政策交易延续
2022-12-19 08:40:04 |来源:国泰君安证券研究
(资料图片仅供参考)
核心观点:中央经济工作会议增强经济信心,推动港股基本面预期继续修复。整体而言,本次会议对2023年宏观政策定调相比此前的政治局会议更加积极,稳增长成为核心,并将扩内需放在了战略层面。由于港股大部分企业营收都来源于国内需求,且前期跌幅超过A股相关板块,我们认为后续扩内需仍有政策,港股盈利预期上修值得期待。
本次会议对于“稳增长”基调提出了新的要求,结构上可分为促消费、保地产、稳就业三条主线:1)疫情防控强调要加强统筹衔接,有序组织实施,顺利度过流行期;2)财政在加力提效的基础上强调可持续性和地方债务风险防范,货币政策定调仍偏宽松;3)把恢复和扩大消费摆在了优先位置。在出口承压、投资力度有限的情况下,2023年消费将是推动国内经济从供给端到需求端修复的主要引擎之一;4)明确了对于房地产行业的保底态度,但同时重申“房住不炒”定位。地产供给端有政策托底,或仍有修复空间;5)对平台经济的作用给予进一步的肯定,未提及反垄断和资本无序扩张等。再次支持平台经济的主要意义在于释放更多就业机会,同时吸引部分外资投资,其根本目的是提振居民收入预期和消费能力。
政策的边际变化显示出对经济修复信心的增强,短期内港股市场可能继续交易政策向好预期。我们认为,2023年港股牛市预计将演绎“三级火箭”行情,1)一级火箭:政策利好仍将纷至沓来,风险偏好将继续修复;2)二级火箭:美债利率下行,估值打开进一步修复空间,恒指或修复至2022年6月前的位置;3)三级火箭:港股业绩筑底,盈利预期上修且兑现,恒指或修复至2022年1月前的水平。
映射至港股行业配置方向,建议继续关注内需相关的逆境反转策略。1)国内消费复苏两步走,相关行业将先后受益于场景释放和收入提升;平台经济监管力度有望边际放松,短期将直接利好港股互联网零售行业。中期有望改善就业、提升居民收入预期,并加快消费复苏从一阶段到二阶段的过渡。2)内外需的蹊跷板效应下,地产供给端“三箭齐发”,行业景气度有望修复,从而带动港股材料、汽车及零部件等行业估值上行。
目前港股仍处于从交易政策预期到验证现实数据的过渡期,后续需关注经济指标能否兑现;中期角度来看,利空因素预期逐渐改善,港股有望翻过盈利、估值、风险偏好三座大山,迎来逆境反转曙光。
风险因素:1)国内扩内需政策力度不及预期;2)地缘政治冲突。
(文章来源:国泰君安证券研究)
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