东吴证券芦哲：大盘蓝筹配置价值再获重视|每日快看

21世纪经济报道记者刘夏菲

10月以来，A股市场延续震荡调整，科技成长板块波动加大，市场风格逐步向防御切换。部分资金流向估值较低、现金流稳定的大盘蓝筹，10月下旬银行ETF、红利ETF迎来资金净流入。

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“大盘蓝筹的配置价值正被市场重新重视。”近日，东吴证券首席经济学家芦哲在接受21世纪经济报道记者采访时指出，在震荡市中，大盘蓝筹更多发挥组合“压舱石”作用，后续市场风格有望更趋均衡。

从估值看，芦哲指出，当前大盘蓝筹整体处于历史中枢附近，其中市净率分位明显偏低。

纵向比较来看，据Wind数据，截至10月29日，沪深300指数滚动市盈率约12.9倍、市净率约1.37倍，分别处于近十年约55%和28%的分位；股权风险溢价约6.05%，处于近十年约80%的分位。

横向比较来看，中证红利指数市盈率约9.5倍、市净率约0.92倍，银行板块市净率约0.75倍，均低于沪深300。同日标普500指数滚动市盈率约24.3倍。“A股核心资产估值相对偏低。”芦哲分析。

估值之外，回报端的确定性是支撑配置价值的另一条线索。

在芦哲看来，红利资产相对国债收益率的比价优势依然明显。截至10月末，10年期国债到期收益率约1.62%，银行板块整体股息率约4.3%，与国债收益率的利差约268个基点。分红方面，六大行2026年中期拟派息合计约2210亿元，分红金额占上半年归母净利润的31%。

“在利率中枢下行环境中，银行等高股息资产在一定程度上具备类固收属性，可契合保险、养老金等长期资金对稳定收益的需求。”芦哲表示。

此外，基本面预期的边际变化同样值得关注。

从目前的市场情况来看，芦哲认为，此前市场对银行净息差、资产质量的担忧已在股价中得到较充分反映；随着负债成本管控推进，净息差出现企稳信号，2026年二季度商业银行净息差为1.41%，环比改善0.1个百分点。

与此同时，扩内需、稳增长政策接续发力，优质蓝筹有望受益于需求修复和盈利预期改善。

基于估值分位、股息比价和基本面边际变化的三重视角，芦哲判断，当前大盘蓝筹估值处于中低水平、安全边际相对充足，对追求稳定分红的长期资金具备中长期配置价值。

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