【时快讯】流动性调节精准性和灵活性进一步提升

本报记者 刘 琪

10月20日，中国人民银行发布公开市场业务公告显示，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，“十一”长假导致10月税期延后，与月末叠加，因此本次公告隔夜逆回购连续操作天数显著增加。同时，本轮隔夜逆回购每日操作量上限保持在10000亿元，能够充分满足税期、月末因素叠加背景下金融机构较大规模的短期资金需求，引导短端货币市场利率DR001围绕政策利率平稳运行，更为有力地控制其波动幅度。

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业内专家表示，中国人民银行流动性调节的精准性和灵活性进一步提升。隔夜操作可以根据资金供求变化灵活投放、及时回笼，精准对冲短期扰动，与7天期等工具搭配使用，有助于形成期限更为匹配、调节更为精准的工具组合，更好维护货币市场平稳运行。

今年6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上提出：“进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。”6月末，中国人民银行启动首次隔夜逆回购操作，有效缓解了跨季短期流动性波动。

此后，中国人民银行逐步增加操作频率，7月末形成“3+1”操作模式，即月末操作3天、月初操作1天，缓解了月初集中到期压力。8月进一步增加税期操作，有效应对了流动性波动的另一个重要时点。至此，每月隔夜操作天数从2天逐步提升至4天、8天。同时，操作量也稳步扩大，从不超过3000亿元、6000亿元提升至10000亿元。

在市场人士看来，这种安排既便利金融机构熟悉隔夜的流动性管理，也提升了隔夜操作调控能力。隔夜逆回购逐步成为中国人民银行应对短期资金供求变化的重要工具。

日前，潘功胜在2026金融街论坛年会上发表主题演讲时谈到，从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为中国人民银行货币政策调控的目标利率；但与此同时，中国人民银行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。为了进一步提高利率调控的精准性，中国人民银行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

“隔夜操作与目标利率期限匹配，短端利率调控信号更加明确。”上述市场人士表示，过去7天期逆回购操作利率是政策利率，有效发挥了短端利率调控的作用。随着中国人民银行调控目标明确为隔夜利率，部分市场观点提到继续采用7天政策利率可能存在不便理解、对隔夜利率传导不够直接等问题。如果转为隔夜操作，政策利率与目标利率期限保持一致，政策利率向市场利率的传导也将更为通畅。

该市场人士进一步表示，隔夜利率处于收益率曲线的最短端，是各期限货币市场利率以及债券等金融资产定价的重要起点。中国人民银行未来常态化开展隔夜逆回购操作，有助于市场形成更加明确、统一的短端利率定价基准，并由此向更长期限传导。

需要注意的是，中国人民银行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策“降息加息”。

申万宏源固定收益首席分析师黄伟平表示，当前7天期逆回购操作利率为1.4%，隔夜逆回购操作利率大概率低于1.4%，两者之差属于正常期限溢价，并不意味中国人民银行主动降息。

广发证券首席经济学家郭磊认为，中国人民银行在持续完善货币政策调控框架，一系列制度设计是一脉相承的，沿袭了向价格型框架转型的思路，市场要避免将中国人民银行操作机制改革举措当作“降息”来炒作。

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