2022年报掘金丨这家传统白电龙头年内股价涨超70%！年报、一季报业绩均超预期，汽车热管理开启第二增长曲线（附2股）

2022年的年报和今年一季报披露进入尾声，多家上市公司也纷纷公布了各自的业绩。据统计，今年3月8日起，家电行业多家企业开始陆续披露2022年业绩情况，家电行业指数迎来一波小幅上涨。

(相关资料图)

Wind数据显示，2023年至今（截至4月28日），家用电器行业指数累计涨幅近10%。近期，又有多家企业披露了一季报预告，4月21日，家电行业指数价格创下年内新高，海信家电、长虹美菱、小熊电器、奥马电器等公司股价更是迎来一波强势上涨。

（图源：Wind金融终端）

本文根据目前加点行业已披露的年报情况，并对板块行情进行了梳理，挑选了2023年以来涨幅第一的海信家电和近期间走势较好的小熊电器进行分析。

① 海信家电：今年以来股价涨超72%，2022年年报和2023年一季报业绩均超预期，作为传统白电龙头一季度业绩增超100%，三大品牌2022年市占率位居行业第一，收购汽车空调压缩机龙头并积极拓展国内外新订单，积极打造第二增长曲线。

② 小熊电器：今年以来股价涨超40%，作为曾聚焦站内平台的小家电企业现已实现全域推广，所打造的精品sku抬高品牌整体均价，产品仍有提价空间，未来将打造智能化生产。

一、海信家电

1、近期行情

（图源：南财金融终端）

2023年以来，海信家电股价一路震荡上行，且在近期呈现加速上涨趋势。南财金融终端显示，2023年年初至4月27日，公司股价上涨72.46%，在家电板块涨幅榜中排名第一，其中4月14日至今，共触及2个涨停板，涨幅达21%。

海信家电作为传统白电龙头，主要从事冰箱、家用空调、中央空调、冷柜、洗衣机、厨房电器等电器产品以及汽车空调压缩机及综合热管理系统的研发、制造和营销。

公司于4月27日晚2023 年一季报，2023Q1实现营收194.30亿元，同比+6.16%，归母净利润 6.15 亿元，同比+131.11%。扣非归母净利润为5.21元，同比+179.80%；毛利率为 21.12%，同比+2.59%。

兴业证券发布最近研报，认为海信家电2023Q1收入稳健增长，业绩表现亮眼，盈利大幅改善。

此前公司披露2022年年报显示，公司去年全年营业收入741.15亿元，同比增9.70%；归母净利润14.35亿元，同比增47.54%；扣非后归母净利润9.06亿元，同比增35.94%。

天风证券对海信家电年报点评，认为业绩超预期，顺周期下业务经营改善。

华创证券在相关研报中指出，家用电器3月出口量为3.2亿台，同比增长22.9%，出口金额（人民币口径）为569.8亿元，同比增长20.6%，量额均录得高增。订单递延与地区结构优化或为出口数据超预期的主要原因，展望家电外销后续节奏，供给端压制因素已得到实质性改善，随着海外库存去化以及低基数效应，家电企业外销有望持续修复。

2、投资要点（西南证券、东北证券、中信证券）

1） 家用业务：聚焦新风+冰洗业务，海外市场份额稳步提升

家用空调方面：聚焦新风赛道，以价格优势开拓市场份额。在专业技术方面，海信新风空调已累计申请专利 400 余件。根据奥维云网数据显示，2021年海信新风空调线下销额占有率达到23.8%，位居国内第二。

冰洗业务方面：拥有海信和容声两大品牌。冰箱方面，海信品牌落地真空生态战略，推出真空休眠系列冰箱；容声品牌推出搭载 WILL 核心功能的超空间系列冰箱，被评为“2022 中国冰箱行业健康冰箱领军品牌”。洗衣机方面，公司推出的璀璨 C2、CC 两款高端洗烘套装产品能够精准控制蒸汽量和风速，实现高端奢品衣物专属护理。

此外，公司积极拓展海外市场，份额逐步优化。根据产业在线数据，2016-2022年公司冰箱外销份额稳步提升，市占率由13.8%升至17.3%；2019-2022年海信家用空调外销出口份额从5.6%提升到了8.7%。

（图源：西南证券）

2）央空业务：三大品牌2022年市占率位居行业第一，积极布局工商用领域

根据华经产业研究院数据显示，2021年中国央空市场规模达1232亿元，同比增长25.5%。央空市场规模呈现明显的上升趋势。政策助力下房地产逐步回暖，叠加精装修配套率持续提升，预计行业发展进一步向好。此外，基建工装的发展也将进一步推动行业回暖。

（图源：西南证券）

三大品牌行业领先。公司品牌海信、日立、约克分别实现了在多联机低端、中端和高端产品的布局，同时覆盖工商用及家用中央空调，累计份额处于行业领先地位。2022年，三大品牌多联机市占率合计23%-25%，位居行业第一。

（图源：西南证券）

公司积极布局工商用领域，开拓市场新渠道。在工程项目市场方面，公司与全国百强地产商均有过密切合作，且合作多集中在精装修渠道，在科研中心、写字楼、会展中心、主题乐园、地铁轨道等项目领域有丰富的经验。

3） 汽车热管理业务：收购日本三电，向新能源方向转型

汽车热管理系统是对汽车进行温控和冷却，同传统燃油车相比，新能源车的热管理需求更多。新能源车销量增长将带动新能源车热管理市场的快速扩容。

2021年海信收购日本三电，三电作为汽车空调压缩机龙头，与全球各知名车企均有合作海信入主三电后，对三电进行业务整合，并推动其向新能源方向转型。新开发综合热管理系统在国内市场获新订单，国内外订单拓展顺利。

（图源：西南证券）

随着三电与集团在规模采购、市场开拓，技术共享等领域协同的不断深入，中信证券预计公司有望在2025年打开规模增长空间，实现盈利能力的恢复提升，为母公司打开第二增长曲线。

开源证券认为，海信家电作为国内中央空调龙头，汽车热管理开启第二增长曲线。伴随央空业务的高成长性、热管理业务贡献新增长曲线，公司利润有望实现稳步增长。

3、业绩预测

中原证券预计公2023-2025年可实现归母净利润分别为16.99 亿元、19.64 亿元、22.96 亿元，同比增速分别为 18.42%、15.58%、16.90%，对应 EPS 分别为 1.25、1.44、1.68元/股。

（图源：中原证券）

中原证券同时提示以下风险：原材料价格持续波动；行业竞争加剧；海外通胀持续抑制需求修复；品类拓展不及预期风险。

二、小熊电器

1、近期行情

（图源：南财金融终端）

2023年以来，小熊电器股价宽幅震荡上行。南财金融终端显示，2023年年初至4月27日，公司股价上涨40.28%，其中，4月17、18两日，股价收获2连板。

小熊电器主营业务为创意小家电研发、设计、生产和销售。

公司4月28日发布一季报：一季度归属于母公司所有者的净利润1.65亿元，同比增长58.27%；营业收入12.51亿元，同比增长28.07%；基本每股收益1.0567元，同比增长58.26%。

此前公司披露2022年年报显示，公司2022年实现营收41.2亿，同比增14.2%，归母净利润3.9亿，同比增36.3%，扣非归母净利润3.6亿，同比增40.2%。

西部证券发布研报对其年报点评，认为其2022年年报业绩逆势高增，精品化策略成效显著。

中信建投认为家电板块拥有“相对更好的基本面”、“估值水平整体处于低位”、“公募基金配置少”三大核心优势，伴随地产宽松与防疫政策优化的积极效果继续释放，家电有望延续板块性的修复行情。从投资角度看，超配家电板块将带来超额收益。

2、投资要点（中信建投、国信证券、方正证券）

1）从聚焦站内平台到全域推广

小熊电器早期通过店群模式在淘宝平台取得巨大成功。但近年来流量环境出现大幅变迁，传统站内平台获客出现一定瓶颈。在此背景下，公司积极布局抖音、拼多多等新兴电商渠道成立直播部门发力店铺自播，在保证站内流量的同时更好抢占外溢的站外流量，实现全域的线上渠道布局。

根据第三方数据，公司抖音、拼多多等线上新兴渠道增长接近翻倍。抖音渠道对于小熊而言，不仅仅是站外的销售渠道，其通过本身极强的品宣引流作用向淘系、京东平台持续引流，从而带动两平台的销售增长。

中信建投认为，后续伴随公司在抖音平台投入的不断加大以及打法的日益成熟，公司在这一渠道声量的逐步扩大将显著带动线上全渠道销量的快速增长。

（图源：中信建设）

2）打造精品sku抬高品牌整体均价，未来仍有提价空间

受益于精品战略下的效率提升及产品结构升级，公司毛利率明显提升，2022年毛利率为36.4%，同比提升3.7%。

在行业回暖的背景下，公司积极调整经营方针，实施产品精品化，重定位于“年轻人喜欢的小家电”。2022年sku精简之后，公司通过产品功能、外观等差异化的设计以及营销资源的集中投放，使得少数精品sku拥有更高均价，品牌整体的均价也得以提升。

（图源：中信建设）

就目前已跑通精品策略的电热水壶、破壁机情况来看，得益于高单价精品sku的持续放量，品类均价亦呈现稳健提升态势。目前品牌整体终端零售均价还处在150-160元区间，若零售均价未来达到200元，仍有约30%提价空间。

（图源：中信建设）

3）扩建生产基地，建设全自动化工厂

2023年3月，公司创意小家电生产建设(均安)项目二期正式竣工，项目总建筑面积近8万平方米，主要包括全自动化工厂、数字化车间，主要生产养生壶等核心品类，预计项目全部投产后未来五年将实现年产能1500万台。工厂被打造成自动化专业工厂，实现物流仓储自动化、注塑自动化、总装自动化，配备4条自动化生产线，大幅提升生产效率。

3、业绩预测

国信证券预计公司精品战略有望推动经营质量稳步提升，上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润4.9/5.6/64亿(前值为44/51/-亿)，同比+26%/15%/14%;摊薄 EPS为3.12/3.60/4.11元，对应 PE为23/20/17倍,维持“买入”评级。

（图源：国信证券）

国信证券同时提升以下风险：新品推进不及预期，行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。

（本文内容来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

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