景林资产总经理高云程：四条原则筛选投资标的 与优质企业共成长

上海证券报社主办的“2018年中国私募高峰论坛”暨第九届“金阳光”奖颁奖典礼在上海举行。景林资产总经理高云程在论坛上发表主题演讲时表示，中国的股东文化正在形成，很多如贵州茅台为代表的股东因为长期持有好公司实现了个人的财务自由，这些践行价值的投资者成为了很好的榜样。

作为以“深度价值投资”见长的景林资产，也一直致力于与优质公司共同成长。在总结自己买入股票的原则时，高云程也特别提及了买入优质公司的重要性。

针对优质公司的标准，高云程称，对投资者来说，业务具有垄断性、产品和行业竞争格局变革不多的行业相对较好。此外，产品替代性较低、具有较深的护城河、规模效应显著的企业具有较高价值。

他以贵州茅台为例表示，该公司就是典型的产品稳定性强、行业变革小的优质企业代表，长期持有这类公司可以获得超乎想象的超额收益。

此外，高云程认为，优质公司的商业模式都很容易说清楚，管理层值得信任，能力经过历史验证，财务报表合理而且具有可比性，尤其在现金流和利润方面。

针对具体买入标的时的其他关注点，高云程还提出了几个标准：如用DCF方法折现出来的估值是否远高于目前市值，是否能够确保至少赚到企业业绩增长的钱，以及大股东及管理层与中小股东目标是否相一致等等。

根据以上几点原则，高云程总结称，自己买入的股票最终会落入几种类别：首先，公司所处行业契合科技和消费发展趋势、具有一定技术，品牌壁垒，拥有优秀管理团队以及良好的激励机制，具备穿越周期能力的公司;第二，行业本身增长空间不大，但内部竞争格局变化，能够充分受益市场份额提升的公司;第三，在宏观经济周期性变化中，具备底部反转特征的周期性行业机会;第四，受益于产品供求关系以及管理层变化等的事件驱动性机会。

高云程表示，投资者都应尽量把企业的商业模式，核心竞争力，护城河分析清楚，然后再进入算业绩比估值的阶段。好的生意应该是容易理解并大部分能被感知到的。

“用合理的价格买入优秀的公司，耐心等待企业的成长。在今年这样一个内外部不确定性大增，波动率增加的市场中，看长远一点，才不会被目前的阴霾和情绪所左右。”(记者 王诚诚)

关键词： 云程 景林 总经理