完善上市公司现金分红规则 推动科学分红机制形成

核心观点：

经济日报-中国经济网专栏作者莫开伟认为，完善上市公司现金分红规则，无疑将推动我国A股上市公司科学分红机制的构建，有效提高公众对A股上市公司分红的全面衡量能力和客观理性评价能力，增强监管部门及公众对A股上市公司的监督能力，形成全社会严监管态势，推动上市公司认真履行好分红职责，保护投资者利益，规范市场发展。

近日，据媒体从证监会获悉，证监会下一步将继续完善上市公司现金分红相关监管规则，强化现金分红的约束力，督促上市公司健全投资者回报机制，对有能力分红而长期没有分红的“铁公鸡”严格监管，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。(3月27日《中国证券报》)

目前，广大投资者对A股市场分红机制依然有所诟病，主要表现在分红法律约束机制不健全，对投资者利益缺乏有效保护。比如我国公司法第4条明确规定，公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。但是如何保障这种权利的实现，没有明确的法律规定或监管机制，致使上市公司中仍然存在着分红不平衡、分配方式不合理等问题，一些上市公司在履行现金分红承诺上存在“偷工减料”的现象，更使一些“铁公鸡”相当任性，一直“逍遥法外”。

据研究表明：2008年以后，证监会加大了现金分红工作监管力度，上市公司现金分红家数占比从2008年的53.21%提高至2016年的75.87%，现金分红比例从2008年的33.73%提高至2016年的35.38%。但上市公司的分红机制依然需要完善，分红公司占比、分红净利润占比、股息率、分红持续性和集中度等指标与成熟市场水平存在较大差距。比如2014-2016年，A股年均现金分红金额占净利润33.34%，与美国NYSE(62.5%)、德国(59.1%)、法国(57%)等境外成熟市场存在较大差距，与英国(38.9%)、美国NASDAQ(35.6%)和日本(32.4%)基本持平，但高于印度(24.1%)和韩国(20.9%)等新兴市场国家。

正因为A股上市公司分红存在上述问题，使国内广大民众对个别公司“铁公鸡”问题有所不满，进而泛化成为整个市场的问题，这对A股稳健发展及推动形成价值投资理念带来了负面影响。可见，进一步完善A股现金分红成了强化资本市场监管的一个重要内容，也是寻找上市公司与投资者利益平衡点的现实需要。

笔者认为，完善A股现金分红规则应突出三方面内容：一是引导投资者对A股上市公司现金分红形成正确观念，培养投资者树立长远收益目标。二是区分业务稳定成熟型发展公司与业务高速成长型公司，处理好眼前利益与长远利益关系，制订有所区别的分红政策，避免“一刀切”误伤高增长性公司的发展。三是加大监管力度，通过完善上市公司治理、加强上市公司现金分红信息披露、培养长期资金和机构投资者等措施，提高投资者监督能力，通过监管分红行为来引导公司价值的提升和投资者保护的落实。同时，还应发挥证券交易所、中小投服中心等机构的作用，将“分红”事宜强制纳入公司章程，规定如分红政策、分红表决制度、分红契约设计等内容，切实提高对广大中小投资者的保护，进一步增强投资者对上市公司的信赖，推动上市公司分红良性机制的形成。

很显然，若将上述现金分红规则完善到位，无疑将推动我国A股上市公司科学分红机制的构建：一则，能有效提高公众对A股上市公司分红的全面衡量能力和客观理性评价能力，对处于不同成长时期、不同类型上市公司的分红标准持宽容心态，既有利于培育投资者价值投资理念的形成，也可为A股上市公司生存发展提供良好的社会环境。二则，能使处于不同发展阶段的企业充分树立良好经营发展目标，积极处理好企业可持续发展与投资者长期投资回报之间的关系。三则，提高对“不规范”和不履行义务A股上市公司的法制约束力和威慑力，增强监管部门及公众对A股上市公司的监督能力，形成全社会严监管态势，推动上市公司认真履行好分红职责，保护投资者利益，规范市场发展。(中国不良资产行业联盟金融与法律研究院研究员、经济日报-中国经济网专栏作者 莫开伟)

关键词： 分红 上市公司 现金