上市公司停复牌生态悄然变化 A股渐别百天停牌王

市场已经对停复牌新规做出反应。此前因重大事项等原因申请停牌的霞客环保(002015.SZ)、合力泰(002217.SZ)、骅威文化(002502.SZ)等多家公司在11月22日均宣布复牌，振兴生化(原ST生化000403)停牌1天后复牌，并成功摘帽。其中霞客环保、合力泰复牌后则涨停。

Wind数据显示，截至11月22日，A股市场停牌股票仅有35只，停牌比例不足1.2%，其中10家为*ST公司。麦趣尔(002719.SZ)、天翔环境(300362.SZ)、上海莱士(002252.SZ)等13家公司连续停牌时间超过100个交易日。停牌时间超过200个交易日的上市公司共有5家，其中*ST新亿(600145.SH)以连续停牌724个交易日成为累计停牌时间最长的A股上市公司。

记者梳理发现，伴随年内几次市场持续下跌，“躲跌式停牌”成为年内停牌潮的突出特点。另一方面，监管在年内针对停复牌制度多次表态，减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管成为关注重点。

“一些重大的并购重组，由于它确实存在很大的不确定性，这种并购类停牌可以考虑根据并购事件的进展，在阶段性的节点上短暂停牌。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受第一财经采访时称，应减少停复牌制度的“附加功能”和制度“负担”，完善内幕交易治理等相关制度安排。

上市公司停复牌生态悄然变化

骅威文化于11月22日发布公司股票复牌提示，表示公司终止收购自媒体平台旭航网络。此前，由于筹划重大资产重组，公司股票自6月5日起停牌，截至11月21日，公司连续停牌天数超过100天。

至此，累计停牌交易日超过百天的公司进一步缩减至13家。

部分长期停牌的公司多次收到监管关注或问询。11月20日，银亿股份(000981.SZ)开市复牌，被市场视为“最严停复牌新规”后，首个被强制复牌的深市上市公司。此前，深交所曾于9月先后三次督促银亿股份复牌。

以往的停复牌制度承担过多市场功能，A股停牌名目繁多。今年以来，伴随市场多次调整及股票质押风险频发，“躲跌式停牌”频频出现。据记者统计，年内伴随市场下行，曾出现两次大规模停牌潮。

年初，市场受外部因素影响出现短暂调整期间，2月份前7个交易日内曾有超过140家公司停牌，40多家上市公司在停牌前公司股价出现跌停或多日跌停，其中高估值、信托公司产品持股扎堆、业绩预期不达标的公司在停牌大军中占比较多;6月中旬以后，市场出现持续下跌，7月至9月的三个月时间里，有近250家宣告停牌的上市公司未复牌。

长期停牌对市场流动性和有效性影响较大。数据显示，截至9月初，一度有20多只股票停牌超过5个月，涉及上百万投资者，市场上千亿资金遭“冻结”无法流通。

“因为避险，防止股票下跌，或者其他原因，故意甚至恶意地停牌，不是停复牌制度规则里面的一个正常功能，对于中小投资者非常不利。”东北证券研究总监付立春对第一财经记者表示。

监管持续推动停复牌制度“复位”

11月21日晚间，沪深两市交易所同步发布关于“上市公司停复牌”新规征求意见稿。上交所《停复牌指引(征求意见稿)》对停复牌行为做出进一步规范，上市公司筹划重组和重大事项的停牌时间和条件都被大幅度压缩。深交所《停复牌指引(征求意见稿)》从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等方面，对上市公司停复牌业务予以重点规范。

实际上，年内，两市交易所针对停复牌制度多次公开表态或采取监管措施。记者梳理发现，监管措施上，一方面对于长期停牌公司频发问询函，另一方面在制度面上持续完善：

6月下旬，深交所向德豪润达、新光圆成、天润数娱等7家长期停牌的中小板公司下发关注函。

8月9日晚间，上证所表示，近期股价跌幅较深，市场存在个别上市公司申请停牌躲跌的迹象。同时，公司披露的拟筹划事项大多有凑项目之嫌。上证所下一阶段考虑以“去功能化”为方向，重点解决停牌时间长等问题。

11月6日，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》。

11月21日晚间，两大交易所发布“上市公司停复牌”新规征求意见稿，同时表示，目前仍有一些难点问题尚待解决。上证所称，近年来与筹划重大资产重组相关的停复牌事项次数较多、时间较长，涉及的问题也比较复杂，需要总结实践情况，在制度上做出针对性的考虑和安排。

受投资者结构和交易习惯等因素影响，A股市场停复牌制度仍承载了防控内幕交易、锁定交易价格等功能。重组披露不停牌如何防止内幕交易、股价波动情况?

“对于有些并非很重大的事件，一个事件的告知，我主张不停牌。一些重大的并购重组由于它确实存在很大的不确定性，这种并购类停牌可以考虑根据并购事件的进展，在阶段性的节点上短暂停牌。”董登新说。

董登新同时建议，对于内幕交易的管理应从规范内幕交易知情人出发，减少利用停牌保障的情况，减轻停复牌制度“负担”。

同时，有部分接受采访的市场分析人士认为，A股停复牌制度的完善有利于推进资本市场国际化进行。

“但我国目前存在大量上市公司‘任性’停牌的现象，由于制度上对于停牌的约束较少，导致企业可以通过多种手段拖延复牌，大大增加了市场交易摩擦，也对投资者的利益造成潜在损伤，这也是A股国际化道路上饱受诟病的一点。”星石投资组合投资经理袁广平表示。(周楠)

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