可转债迎来配置良机 基金经理紧盯结构性投资机会

在供给端压力相对平稳的背景下，A股市场的持续动荡主导了转债价格的波动。今年以来可转债业绩分化明显，转债基金收益率也出现“冰火两重天”景象。数据显示，截至上周五，全市场29只可转债基金中有15只基金年内回报为正，出现亏损的基金数量有14只。排名榜首的长信可转债基金，今年以来获得5.34%的收益率。

在估值压缩与A股中长期向好的预期下，“股债双得，攻守兼备”的可转债投资价值日益显现。

受访人士表示，国内外多种因素扰动下，A股或将延续震荡行情。虽然资金面宽松促成债市回暖，但随着收益率快速下行，同时叠加短期风险因素尚未充分释放，市场节奏或存反复。在此背景下，投资可转债的性价比明显提升。

一位北京大型公募可转债基金经理指出，市场低迷时可以重点关注可转债。防范风险仍是今年市场的重点，而可转债能够提供一定的安全垫。转债在持有到期不转股的情况下能发挥债券属性，具有一定的票息。而且可转债的转股价格修正条款和利率保障条款对持有人较为优厚，大部分转债都有向下修正转股价的保护。

另一方面，可转债的股票属性又赋予它高弹性。数据显示，在沪深300指数上涨时，中证转债指数的收益远高于中证全债指数并接近沪深300。

沪上一中型公募固收部投资总监也表示，可转债进可转股获得二级市场溢价收益，退可持债到期收取本息，是震荡市中的理想之选。在他看来，A股中长期走势依旧向好，转债跟随正股上涨的概率较大，未来可转债市场走势值得期待。市场快速扩容下，投资标的不再局限于大盘股，有利于把握市场风格切换带来的机会。

“另外，目前转债市场估值水平较已经接近2014年权益市场牛市之前震荡时期的低位水平，转债继续下跌的空间较小。2015年牛市结束后债券配置资金大幅增多，但由于可转债市场存量稀少，转债出现供不应求局面因而估值居高不下。通过两年多的估值压缩，可转债无论从转股溢价率、转债溢价率，还是转债的绝对价格来看，估值都更为合理。”上述投资总监表示。

不过也有业内人士提醒道，转债市场目前的安全垫有所提升，但市场风格切换趋势性仍有待观察确认，短期内应注重均衡配置。

关键词： 可转债 结构性 投资机会