LG的双面角色 冠石科技IPO三大疑点

今年6月报送申报稿的南京冠石科技股份有限公司(以下简称“冠石科技”)IPO之路有了实质性进展。最新动态显示，冠石科技近期收到首发反馈意见。不过，对于报告期内客户集中度逐期升温、LG扮演双面角色、募投项目引关注的冠石科技来说，能否叩开资本市场的大门还是未知数。

客户集中度逐期升温

招股书显示，冠石科技主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售。从经营状况来看，2017-2019年，冠石科技实现的营业收入分别为31368.15万元、44997.4万元、83542.47万元。

报告期内营业收入连增的冠石科技，背后获大客户的力挺。招股书显示，2017-2019年，冠石科技对前五大客户实现的销售收入分别为20951.1万元、33036.35万元、72041.65万元，占各期营业收入的比例分别为66.79%、73.42%、86.24%。

冠石科技在招股书中称，客户集中度较高，符合公司所处发展阶段的行业特点。造成上述情况的原因主要系显示行业集中度较高，公司主要客户均为显示面板制造龙头企业，公司为与其建立长期稳定的合作关系，主动选择在主要客户周边投资建设配套工厂，是公司当前所处发展阶段的重要战略布局。

而在投融资专家许小恒看来，若未来行业景气度下降，或行业竞争格局发生重大改变，或主要客户因特殊原因不与公司继续合作，将可能对公司经营业绩产生负面影响。

客户集中度高的冠石科技，销售客户却变动明显。招股书显示，京东方及其下属企业在2017年、2018年均为冠石科技的第一大客户，对应的销售收入分别为10583.59万元、13615.33万元。到了2019年，京东方及其下属企业第一大客户的位置被成都中电熊猫显示科技有限公司(以下简称“成都中电”)取代，当期冠石科技对成都中电的销售收入为26664.3万元。

冠石科技2019年营收大增的背后，咸阳彩虹光电科技有限公司贡献度亦不小。据招股书显示，咸阳彩虹光电科技有限公司以4343.56万元的销售收入成为冠石科技2018年的第四大客户，到了2019年，咸阳彩虹光电科技有限公司的销售收入激增至16976.58万元。

上述情形亦引起证监会的关注。首发反馈意见中，证监会要求冠石科技说明成都中电、咸阳彩虹光电科技有限公司2019年度对公司的采购额大幅增加的原因及合理性，两家公司对应产品的生产销售情况。

LG的双面角色

从冠石科技招股书来看，LG有着双重身份。

据招股书显示，LG及其下属企业在报告期内一直在冠石科技前五大销售客户的名单中。具体来看，2017-2019年，冠石科技对LG及其下属企业实现的销售收入分别为1809.29万元、2126.58万元、2991万元，占各期营业收入的比例分别为5.77%、4.73%、3.58%。

据了解，LG及其下属企业包括乐金化学(南京)信息电子材料有限公司、乐采商贸(南京)有限公司、乐采商贸(广州)有限公司。

北京商报记者注意到，除了重要客户之外，LG下属企业乐金化学(南京)信息电子材料有限公司还有着重要供应商的身份。2018年，乐金化学(南京)信息电子材料有限公司成为冠石科技的第一大供应商，当期冠石科技向乐金化学(南京)信息电子材料有限公司采购产品为偏光片卷材，采购金额为5086.96万元。2019年，乐金化学(南京)信息电子材料有限公司依旧是冠石科技的第一大供应商，当期的采购产品为偏光片卷材，采购金额激增至27759.41万元。2019年冠石科技向乐金化学(南京)信息电子材料有限公采购金额占到当期采购总额的42.04%。

著名经济学家宋清辉认为，针对存在同是客户又是供应商的情况，一般情况需要核查合理性和必要性。

在首发反馈意见中，证监会就要求冠石科技说明LG既是公司主要客户，又是公司主要供应商的原因及合理性，以及交易价格公允性，同时要求保荐机构、发行人律师明确发表核查意见。

募投项目引关注

招股书显示，冠石科技拟使用募集资金约5亿元，用于功能性结构件、超高清液晶显示面板及研发中心。

冠石科技介绍，此次募集资金投资项目拟于南京市经济技术开发区新港大道11号的建设，项目实施主体为冠石科技，项目建设内容主要包括厂房、办公楼等，项目建设周期为36个月。

冠石科技认为，项目建成后公司现有产、供、销模式不会发生变化，公司旨在在充分发挥先进成熟的生产技术的基础上，扩大公司产品的生产规模，增强公司的技术研发能力，从而有利于巩固公司在行业内的市场地位和技术优势。

对此，证监会要求冠石科技对3个项目使用募集资金额度予以量化披露并对各个项目资金使用计划进行量化分析说明，并补充披露超高清液晶显示面板对于发行人而言是否属于新产品项目，结合其市场容量、主要竞争对手、行业发展趋势、技术保障、项目投产后新增产能情况，对项目的市场前景进行详细地分析论证。

此外，冠石科技还需要说明募投项目达产后公司将新增超高清液晶显示面板业务，发行人的主要产品及主营业务、主要经营模式是否将进一步变更，是否与目前客户构成竞争关系，是否影响发行人现有产品的销售。

关于公司相关问题，北京商报记者向冠石科技发去采访函，但截至发稿未收到相关回复。

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