奇正藏药：股权激励公布 增持评级

事件：公司发布2019年限制性股票激励计划(草案)，拟向65名公司董事、高级管理人员、核心管理人员和核心业务骨干授予限制性股票243.8万股，约占公司总股本的0.60%。其中，首次授予226.6万股，占限制性股票授予总数的92.95%;预留17.2万股，占限制性股票授予总数的7.05%;本计划限制性股票的授予价为14.03元/股。

点评：公司将激励对象分为公司高管、核心管理人员和核心业务骨干两类，分别拥有不同的解除限售期和解除限售比例。公司高管、核心管理人员的解除限售分4期，每期解除限售比例为25%，考核年度为2019-2022年四个会计年度，2019-2022年营业收入目标为13.98亿、16.14亿、18.78亿和21.90亿元。核心业务骨干的解除限售分2期，每期解除限售比例为50%，考核年度为2019-2020年两个会计年度，2019-2020年营业收入目标为13.98亿和16.14亿元。

渠道布局不断加强，临床研发持续推进。2018年是公司“一轴两翼三支撑”新战略的开局之年。目前公司已建成1000余人的自主营销团队，加快基层医疗渠道布局，促进渠道下沉;同时继续推动精细化招商模式，加快市场拓展。公司通过大医院、基药、零售三轮驱动，实现了一线贴膏剂的稳健增长和二线丸剂的迅速增长。此外，公司大力拓展疼痛产品线，新品开发与已上市产品的二次开发并行，进一步提升二线新品覆盖率。在研临床项目和上市后临床研究项目10余项，基础研究项目10余项。

维持“增持”评级：本次激励计划有望充分调动公司核心人员的积极性，促进业绩快速增长，预计2018-2020年EPS分别为0.78元、0.90元、1.02元，对应PE为36倍、32倍、28倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品销售推广不及预期，产品招标降价风险等

关键词： 奇正藏药 股权激励公布