佑维投资合伙人郑铎不盲信AI 做可解释的机器学习模型

在不少投资者看来，大型私募机构兵强马壮，拥有丰富的投资策略、完善的风控体系，更有可能带来长久的投资回报;在媒体眼里，大型私募机构也是私募界的宠儿，拥有重要的话语权。

然而，规模也是业绩的杀手锏。受限于成交量、市场情况、投资标的等因素，私募机构一般都有策略容量，当管理规模超过策略容量时，可能就会出现策略收益衰减、收益率波动变大等情况。

因此，市场上也有一些“小而美”的私募备受关注。“小而美”的定义有两方面，一是人员结构不追求人的数量，而是尽可能保证每一个核心成员优势互补，实现高效且稳定的沟通;二是产品层面不一味地追求规模，而是追求质量，表现出优秀的业绩。佑维投资便是这样一家“小而美”的量化私募机构。

佑维投资郑铎在接受排排网财富采访时表示，公司核心团队既具备大型海外对冲基金的投资经验，也具有管理企业的创业经验，目前阶段的定位是做一个小而美的量化私募基金，以下是更多精彩访谈内容整理。

不盲信AI，做可解释的机器学习模型

佑维投资是2018年由具备AI背景的王思达策划成立，2019年7月正式取得中国证券投资基金协会私募证券投资基金管理人资质。在王思达的带领下，佑维投资从正式运营至今，一直专注于结合人工智能的量化投资。

王思达是北京工业大学计算机学士、清华大学EMBA硕士，有着16年CTA基金管理经验。从2006年开始先后在ForeResearch & Management(Beijing)以及PineRiver Capital (HK) 担任基金经理，具有多种衍生品产品的交易和建模经验，香港办公室(3人)管理规模达2.5亿美金。

2013年香港办公室扩张达25人，王思达决定辞职回国，联合创立了基于人工智能AI技术的国内定制旅行知名品牌无二之旅，直到2018年策划并成立了佑维投资。

本科计算机专业出身的王思达到现在也没有放下coding，其创立的无二之旅是旅游业内真正用上AI的第一家，可能也是目前唯一一家有80多人的数据团队的旅行社。

事实上，真正将AI运用到交易上需要理解算法的本质和大量的工程经验，而不是直接拿函数生搬硬套。

佑维投资不迷信深度学习和神经网络(CNN、LSTM)，而是致力于强化学习和传统机器学习算法，做可解释的机器学习模型，并根据算法的不同进行工程化的数据处理。

除了策略研究以外，有着数百人团队创业经验的王思达也非常注重团队管理，他认为要想实现持续稳定的盈利，还需靠整个团队的资源配置和沟通协作。

对于人才的选择和管理方面，遵循“严进”原则。除此之外，在核心人才方面也会建立比较好的激励制度，例如建立期权池，突出贡献Bonus奖励等，希望能够向着共同的目标前进。

值得一提的是，佑维投资还有一位联合创始人龚晓雨，于吉林大学获得统计学学士学位和概率论与数理统计学硕士学位，具有很强的策略框架构建能力及风险的控制能力。

2013年-2017年，龚晓雨曾就职于东方基金量化投资部，从策略开发，回测系统到实盘检验都有大量经验，其管理的几只量化公募基金在分类排名中位列前5-10%。

另外，投资总监王昊彦也是佑维投资一位非常重要的人物，于中国科技大学获得物理系凝聚态物理学士学位;于南开大学获得经济学院金融工程硕士学位。

2011-2013年在世坤投资做策略研究;2015-2016年在东方基金担任量化投资经理;2016-2018年博煊资产管理CTA产品;2018-2020年在GSAcapital 管理7亿美金的市场中性组合。

王思达和王昊彦作为从业超10年的“老兵”，拥有比较丰富的海外对冲基金经验，见过各种市场极端情况，也处理过因子失效、整体量化失效等问题，因此在防过拟合等重要的注意点上，都有着过硬的技术。

横截面多空为主，强弱对冲

目前佑维投资产品线主要有量化CTA策略和量化股票策略两大类，这两类策略的核心框架都是以横截面多空为主设计，这也是在海外对冲基金最常用的策略框架。

横截面多空策略严格上来讲，就是把股票ALPHA策略，也就是市场中性策略应用到了期货市场上。

市场中性是选出很多的因子，然后根据因子打分来买股票。排名靠前就多买一点，靠后就少买一点，同时用股指期货去做空，只要股票端能跑赢大盘，那就可以赚到钱了。

横截面多空也是这个逻辑。用因子把许多期货品种找出来，判断一下未来的走势，将来可能走强的品种做多，可能走弱的做空，保证多头和空头的市值一致，也就是市值中性，这就是横截面多空策略。

国内做CTA策略的机构大多是传统的以预测单品种的未来方向为主，做趋势跟踪，上涨做多，下跌做空，这种策略在预测每个品种的同时也在预测整个大盘的走势，而预测大盘走势是比较难的，所以总体胜率会低一点。

而横截面多空为主的策略框架不会预测某个具体品种的方向，而是预测在一个固定时间节点所有品种之间的强弱关系，做多强的部分，做空弱的部分，形成强弱对冲，这样即使个别品种预测地不准，对整体净值影响也不大。而且品种越多，持仓越分散，效果越好，策略容量也会越大。

近几年随着国内商品交易所及各类品种的不断增加，对横截面多空策略无疑也是长期利好。

高频升级迭代策略，不断自我进化

量化私募的核心价值就是一定要有策略不断升级迭代的能力。市场的对手方在不断变化，交易的规律也不是一成不变的，只有不断地进行策略升级迭代，才能够不被市场淘汰。

佑维投资是一家策略型私募，拥有相对较高的策略迭代升级频率。公司策略代码对内部投研人员相互公开，在投研层面不分策略组，而是彼此之间相互交流，从而大大提高研发效率。例如，一些因子可以同时适用股票策略和CTA策略，只是参数会有不同。

目前佑维投资的CTA策略分八个子策略类型，每个子策略内部有60-100个因子不等，并且每三个月会上线一些新的因子和模型，不断迭代升级。

股票策略现在有1000多个因子组，因子的类型也覆盖了基本面、量价和市场一致预期等，而且从比例上面基本各占三分之一。

这样的好处是不去赌市场风格，虽然可能很难出现某段时间业绩特别突出，但是最大的好处是不会出现大的失误。事实上，量化的出发点就是不去赌某一个品种，甚至某一个方向，尽可能用历史数据结合统计原理，总结出那些每次能赚到小钱的“因子”。然后靠不断积累这些“因子”，并且频繁地进行交易从而获得一个相对长期稳定的收益。

回看历史，事实上每年都会有部分业绩非常突出但靠赌某一类型策略的风格而做出的成绩的基金公司，而由于这种运气不会一直存在，所以这类公司会在市场逐渐销声匿迹。海外成熟市场的头部机构绝大多数都是坚持自己的策略风格，这样才能吸引到长期的合作伙伴。

打造拳头产品，不断丰富产品线

随着交易规则的逐渐国际市场化，量化的超额收益优势也能持续相当长的时间。不过具体也要分策略类型，单一的策略很难做大容量、高夏普率的产品，所以私募如果想要扩大规模，或者让投资者的体验更好，就一定要通过多资产多元化的配置来分散风险，这样夏普率的提升才能实现长期稳定的投资回报。

经历了三年多的业绩积累期，佑维投资在量化CTA策略中已经打造出了稳健、平衡、进取趋势等系列旗舰产品，例如佑维CTA进取二号、佑维CTA平衡一号、佑维趋势1号、佑维CTA稳健一号等。同时经过了半年多的实盘，佑维CTA股票策略也取得了比较亮眼的业绩，如空气指增1号、市场中性1号。

(注：数据来源：私募排排网。排排网财富无法确保全部净值经托管复核，请投资者谨慎参考。基金的过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩不代表对基金业绩表现的保证。)

佑维投资希望像小米一样，先打造出拳头产品，只有打造出拳头产品才容易被市场记住，例如小米手机。接下来完善其他产品线，例如股票、债券、海外衍生品等，打造多市场、多策略的产品线，来丰富自己的策略结构。

此外，佑维投资也会更加注重投资体验，在风控层面上严格控制回撤。例如股票投资的风控有国际上通用的Barra等风控体系，可以很严谨规范地进行风险因子剥离;CTA投资方面，一是控制单品种的最大权重，二是各产品在不同子策略回撤值下有严格的仓位调整规则，因此能迅速按照规则减仓和加仓。

风险提示

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