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紫金天风期货:猪价探底回升 显示的正是周期的力量

期商品市场较为震荡,大家有目共睹。然而,在这震荡的商品市场里,遥遥可望那“万绿丛中一点红”,还是一抹艳丽的大红——生猪。

(期商品市场共振式暴跌,唯独“生猪”逆势暴涨)

资料来源:文华财经

随着生猪价格突破20、21元/公斤关口,本轮猪周期已正式确认拉开帷幕。自今年低点以来到6月末,现货猪价已经上涨超70%,我们在3月初发布的《生猪,等风来》一文中,提示了配置生猪多头恰逢其时,虽然彼时猪价还处在空头氛围,市场仍然犹豫猪价是否见底。我们采取的策略是,不去主观预判到底哪个月生猪会见底,而是在具有较高安全边际的情况下,采用逢低布局的思路,去把握猪价的确定低点。3月下旬以来,猪价在犹豫中企稳反弹。生猪价格的探底回升,显示的正是周期的力量。

(生猪在3月下旬-4月初开始企稳反弹)

资料来源:紫金天风期货

我们说过,猪(价)周期的本质是养殖利润呈现周期的变化,而养殖利润的变化,整条生猪产业链上每个环节的参与者都是推手,都为养殖利润的波动贡献了一份力。各个环节上所有参与者的合力,共同推动着养殖利润的起起伏伏。猪价跌,行业利润下跌,行业加速出栏,总供应逐渐下降,表现为生猪去库;随着生猪去库见底,猪价涨,行业利润回升,行业开始补栏,总供应逐渐增加,表现为生猪累库;随后进入下一轮猪价的下跌。每轮这样的周期大概持续4年左右,这与生猪的供应周期紧密相关。

(价格周期、利润周期、库存周期的关系)

资料来源:公开数据整理

周期的力量是伟大的。上到国家、王朝,下到行业、个体,周期始终贯穿其中。为什么周期自始至终存在?因为周期的背后是人,人推动着事物的发展呈现周期的变化,盛极而衰,衰极而盛。而人永存,所以周期同在。从中长期视角看,宏观周期的级别较大,确定是更容易把握的,而小级别的短周期由于存在各种因素的综合作用和影响,存在高度不确定,更难以捉摸。所以把握宏观周期(猪周期),就是在不确定的市场中,去把握相对确定

(周期的级别与嵌套)

资料来源:公开数据整理

商品的择时是比较难的。为什么这么说?传统的商品研究通常是从基本面供需角度出发,然而研究供需存在几个问题,一是数据的偏差(真实供需无人知晓),二是数据的滞后(供需表体现的是过去某个时点数),三是数据的现实(供需反映过去而非将来)。所以从供需角度出发,很多时候难以解释短期的市场波动,包括生猪也是如此。生猪期货价格的驱动,更多反映的是市场预期,而非交易现实。而预期又受资金、情绪左右,难以量化。所以在单个品种上,从基本面角度出发,在小级别上想找到较为精确的价格拐点,是比较难的。

那么,许多人可能会从技术面角度出发,去寻找价格拐点。然而,传统的技术分析以趋势跟踪为主,如何确定趋势的形成,往往是最难的点。通常,价格走势要满足一定的形态或者条件,才确认趋势可能形成,并进场试错。如果形态和条件未满足,则可能一直都没有产生入场的信号,从而错过进场的时机。这是右侧交易的不足之处。关于技术分析,我们不在这里展开过多篇幅。无论基本面还是技术面,都各有利弊,如果能有效结合,当然能够一定程度上提高预判的正确率。

那么,在猪价下行的过程中,为什么我们更愿意采取左侧交易的策略?所谓左侧,就是抄底或摸顶,对很多传统技术交易者来说,这属于大忌,因为有点“逆势而为”的意思。猪价下行,跌势未止,但我们已经在采取逢低买入的策略,逐步建仓。这么做的一个大前提是,我们预判猪价的下行空间是有限的,越跌越安全,越跌越敢买。以下跌趋势为例,左侧交易最怕的是买在半山腰,而商品本身是有价值的,不可能无限下跌,还有生产成本的支撑,所以价格跌得越多,离生产成本就越来越,安全边际也就越来越高(当然,不同品种的安全边际不能一概议论,要具体品种具体分析。对于生猪,确实跌到11、12元的水已经有足够的安全边际)。对于这样一些高安全边际的品种,采取左侧交易就能发挥巨大的优势——因为不知道具体什么时候会跌到底,但只要逐步下跌,就会逐步加仓,永远不用担心抄不到底。

(左侧交易 vs 右侧交易)

资料来源:公开数据整理

当前现货猪价自底部反弹已超过70%,我们站在当前时点,再反观猪价,生猪安全边际是否已经下降?这取决于参照的时间点。与3月的时候相比,随着生猪价格逐步上行,安全边际(盈亏比)必然逐步下降,这无可非议。但放长周期看,当前生猪20元/公斤左右的价格,仍然具有一定的上涨空间。我们参照上一轮猪周期,猪价在30-40元/公斤区间的高价水,维持了一年的时间。倘若猪价下方以12元/公斤为边际,上方以去年高位中枢35元/公斤计算,盈亏比仍然达到15:8,接2:1的水。而期货市场通常在资金、情绪的助推下,有强化趋势、放大波动的效果,因此潜在盈亏比可能超过2:1,这也是我们中长期可以期待的。

虽然生猪当前所处的上行周期是板上钉钉的,却也不是一蹴而就的。从现货市场角度看,期随着猪价持续上行,养殖户的看涨预期再度积极,压栏情绪又开始泛滥,短期的生猪供应不足带来的上涨,在未来的某个时段又会集中出栏,对市场形成压力,阶段压低猪价,从而使得猪价呈现起伏式的波动。而资金在期货市场里的行为会一定程度放大波动,在价格持续大幅上涨以后,市场容易产生阶段分歧,从而也表现出高位震荡的走势。在生猪上行周期中,我们可以采用高抛低吸的手段,来赚取波动价差,强化持有收益。

(震荡上扬的走势中,“高抛低吸”可强化收益)

资料来源:公开数据整理

所以我们也建议投资者一定要放眼长线,提高格局,以宏观的视野、配置的角度去审视一个品种当前所处的阶段,尤其是像生猪这样具有典型周期的品种,在猪价下跌的时候要敢于布局,在猪价回升的时候才不会追悔莫及。从交易的角度说,生猪这样一个品种,完全可以以月线甚至季线的大级别去审视,而不用着眼于周线甚至日线以下的小级别。

猪价呈现周期的波动是必然的,是其固有属。历史会重复,当然,历史绝不会简单的重复。什么意思呢?我们可以在猪价下行的时候,通过多维度分析,提前预见下一轮猪周期即将到来,几乎是100%肯定的。但是上轮猪周期,什么时候见底,价格会跌到多少,谁也说不清。既然说不清,我们就不要过度地在微观上去寻找确定,而应该跳出固有框架,从宏观的角度去把握这种确定。我们寻求的是模糊的正确,而非精确的错误。过度去追求精确,则大概率会犯错;而追求大致正确,则容错率就会高很多。这是我们中长期配置生猪的本质所在。

扶摇直上猪价起,猪价且行且珍惜。新一轮猪周期属于年度级别的机会,风已至,猪在飞。至于猪价能到达什么高度,以什么路径到达该高度,这由市场决定,我们不去做过多主观预判。做好该做的配置,剩下的交给市场自己。

当前猪价仍在新一轮周期的上行阶段,我们始终相信周期的力量,因此对未来生猪价格保持相对乐观的态度。但对于投资者而言,切勿过度聚焦于未来价格空间,而忽略潜在的风险。投资者在任何时候进入市场时,都应该把风险摆在首位,衡量收益风险比,控制仓位,分散配置。

结语

“车辆起步,请坐稳扶好,下一站:……”

“管它什么站。”

关键词: 紫金天风期货 猪价探底回升 宁水资本 商品市场

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