高频CTA初战告捷 鲲腾投资的秘诀在哪？

通过笔者调查，私募排排网数据显示，2020年各组别量化CTA策略指数均取得了接近40%甚至40%以上的收益。而2021年则显然是一个极具挑战的年份，除短周期CTA指数勉强达到10%左右收益外，中长周期CTA指数和基本面CTA指数均大多收获个位数收益。而鲲腾投资的代表性产品在2020年、2021年都获得了远超市场量化CTA的业绩表现。

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以最高标准找核心成员，志同者共远行

雷军在金山成立三十周年时的演讲分享过:“在创业的路上，一个人走可能走得更快，但是一群人走可以走得更远。”组建创始团队，鲲腾团队中的每一位成员都是按照最高的标准筛选，齐心协力的精兵强将会是最强悍的团队。

团队是整个投资的核心价值所在，鲲腾投资总经理兼基金经理刘亮深表认同，在他看来，投资就是投人。在搭建团队的时候，公司按最高的标准寻找核心成员，每个核心成员都有自己的独门绝技。

“首先能在量化交易这个行业立足的团队， 智商高是标配， 不构成比较优势。我们更进一步，不但要智商高，还要有实际示例证明自己能很好利用高智商解决现实中的问题。”刘亮如是说，他对小伙伴的吸纳标准有不低的要求，因此，他也很信任自己的团队。

初创的三位创始合伙人研究总监栾峰曾在顶级刊物Science上发表过两篇光通讯方面的文章，而刘亮自己在学生时代就作为主要贡献人拿过信息产业部科技进步一等奖。技术总监李昌锋是中国最早做支付的人之一，也因为做支付早就实现了财富自由。这些都是能解决实际问题的实证。后面加入的CTA产品线研究负责人罗博士以及股票产品线研究负责人林博士都有国际顶级对冲基金超10年的核心投研经验，在解决投资领域的实际问题方面更是没问题。

这样一个用刘亮自己的话总结的“土洋顶级组合”，类似于MBA赛场上三巨头时期的金州勇士这样强强联合的球队，综合实力上比单打独斗的队伍全面占优。鲲腾投资的核心员工均持有公司股份。公司同时设立有15%的期权激励池，用于奖励表现优异的员工，这样的激励机制也对团队创新的“可持续性”给到了一剂很实际的强心针。

中高频CTA初战告捷，下一站多领域发力，齐头并进

有了专业化的团队，接下来的每一步就是在量化模型的打磨上下功夫，这也成为了鲲腾在近两年CTA领域白热化的竞争中脱颖而出的原因。2020年3月鲲腾投资发行首只量化CTA策略基金产品，到2022年3月，公司的总管理规模突破10亿。

2020年，突如其来的新冠疫情对金融市场造成了大幅冲击，经济出现衰退，市场未来不确定性增加，波动维持在较高水平。在高波动的情况下，商品CTA策略往往能够较好的跟随趋势进而获利，因此国内CTA基金也迎来了阶段性发展机遇。2020年是CTA类策略的大年，有备而来的鲲腾投资CTA策略不仅在规模上快速突破，净值上也为投资人提供了满意的答卷。

行情的配合是一方面，优秀的投研能力是他们2020、2021获得领先于同行成绩的内因。

凭借亮眼的业绩，鲲腾2020年获得了第十一届基金与财富管理·介甫奖”— 优秀 CTA 策略投资人欢迎奖;2021年获得了期报投资FOF私募邀请赛程序化(期货/期权)组年度季军、申万宏源证券2021年第一届私募实盘赛CTA大资产组新锐私募奖等行业奖项。

“对目前的交易绩效我自己的评价是非常好。感谢团队成员的努力付出。具体就CTA这个领域近年来我们已经做到了市场领先， 接下来会适当补充一些新的交易类别比如套利策略，期权策略，股票策略。”鲲腾投资总经理兼基金经理刘亮表示，下半年CTA会持续发力，投研精力也会扩展到股票上面，下半年的目标是CTA与股票策略要协同发力，齐头并进。

刘亮告诉我们，高频策略的优势劣势其实都挺明显的，优势就是资金曲线非常漂亮平稳，劣势呢，显然会有容量的问题，不容易做大。如果有容量限制，那么市场的发展空间是有上限的，所以不能完全依赖这个，高频在他们的目标里面只能是一个辅助的作用，不是主打。

据了解，鲲腾投资长期的竞争优势来源于策略的广度和深度。首先，广度方面，鲲腾投资策略的丰富度应该是最高的投顾之一，收益来源多元化：策略类型有量价趋势，基本面模型，期限策略，截面策略，股指策略，另类数据策略等等;另外策略的周期也分散，有分钟、小时级别持仓，也有日频持仓，多维度捕捉不同周期行情。

其次，从深度方面各类单策略的精细程度来说，鲲腾投资在单类策略上一定是做的最精细的投顾之一。能不能把策略做精细其一取决于系统的完整性， 鲲腾投资已经建立起投研方面从数据，回测，因子组合，实盘交易到盘后分析的完善系统。其二显然是团队的经验，精心组建的土洋顶级组合显然可以有预见性的避免大部分实盘的坑。

怎么看待近期私募CTA策略的普遍回调?

最近CTA策略普遍回调这个话题热度一直高居不下，鲲腾投资认为，大抵是因为今年一季度CTA大赚、股票一季度大亏这个市场环境下，二季度投资者在踏空CTA后匆匆调仓CTA转而对CTA抱有极高预期，但CTA二季度遇冷回调后造成资产进一步资产损失从而形成极大心理落差。

“我们其实一直建议投资者关注配置，策略都有其适应性，理性看待自己的资产波动，做好配置就好了。关于CTA什么环境下比较好这个问题其实更像是在问什么时候投钱赚钱概率大，什么时候适合获利了结。商品价格的趋势形成通常来自于定价的偏离，供需、宏观、交易情绪都会使其放大但最终会回归。”

在鲲腾投资看来，CTA具有与股票收益低相关的策略特性，因而有性价比较高的配置价值，投资者更应该关注的是在已有投资资产下是否有配置CTA策略，没有配的就需要配置上从而丰富配置降低组合波动。所以他们建议投资者挑选到好的管理人后长期跟踪长期持有。同时，CTA的收益具有均值回归的特性，针对挑好的管理人，回撤期加仓比追高入场具有更高的胜算。

对于CTA策略择时的问题，鲲腾认为即便是CTA这类受宏观政策影响很显著的策略，策略择时依然很难。

鲲腾指出，一般CTA策略的构建逻辑是基于过往数据的统计规律建模，如果出现了和过往不太寻常而影响又比较持久的外部事件，如果该事件发生之初或之前能够判断到对CTA的当前持仓比较不利的话可以适度减仓，等该事件被市场充分消化后则又可入场。比如2020年初的疫情，2021年10月份国常会出台的稳定价格的政策，今年5/1起的美元加息周期开启等等。

不过一般而论，策略择时都是一个非常难的问题，另外出场以后什么时候再入场也非常难抉择，一般的投资者往往不具备这个专业能力，所以坚持长期配置多数情况下是一个更优选择。

风险提示

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