市场震荡环境下 “固收+”仍然可以创造意想不到的收益

随着国内外负面冲击不断来临，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，全球降息潮开启，国内股债两市受到信用扩张和资金改善双重影响，市场预期收益的下降和风险偏好下调为“固收+”创造了良好的运作环境，在市场震荡的环境下，“固收+”仍然可以为投资者创造意想不到的收益!

为什么要选择“固收+”产品?

平衡风险的前提下博取收益是“固收+”策略的特点。“固收+”由“固收”部分和“+”部分组成，该类型产品以“固收”为本，在控制风险的前提下追求长期稳定回报的同时以“+”为辅，“+”部分指的是在以上基础再适度配置风险与收益并存的权益类资产。

为什么在当前的经济形势下要选择“固收+”产品呢?因为“固收+”产品有一个非常重要的交易点，当类滞胀周期开始时，经济下行但通胀处于高位，货币宽松空间受限，这个时候应该降低股票的配置比例，增加对债券和“固收+”资产的配置。“固收+”以债券仓位为主，受益于债券牛市，在类滞胀期有相对的保值功能，以高仓位的债券投资为投资者提供基+准收益的同时平滑净值波动，以股票或者可转债投资提供超额收益，为投资者获得一个高于普通纯债基金回报的绝对收益。

选择“固收+”产品我们应该关注什么?

要选择一个适合自己的“固收+”产品，基金公司规模，基金经理任职时间，和合适的债股比例都是我们应该考虑的因素。

任职长的基金经理大多经验丰富，对其基金比较熟悉，适合自己的债股比例资金可以把握自身的风险偏好控制。

图表来源：排排网财富;数据来源：聚源数据，数据经托管复核。

(基金的过往业绩并不预示其未来表现，该基金的业绩也不构成对同一基金管理人所管理的其他基金的业绩保证，市场有风险，投资需谨慎)

现任安信基金管理有限责任公司固定收益部基金经理，经济学硕士张翼飞是在“固收+”领域深耕多年，他目前管理的安信稳健增值混合C(F001338)产品该基金规模达188亿。

从债股比例上看，该基金成立以来股票比例均在10%左右，属于债股9：1固收+基金，成立时间6年，张翼飞在其中任职时间6年，基金经理任职时间和基金成立时间一致，该基金成立以来至今收益为58.68%，平均年收益7.28%，超额收益为106.37%的水平与收益率都堪称优秀。同时该基金近一年最大回撤为3.41%，说明它的获益水平是相对稳定的。

图表来源：私募排排网;数据来源：聚源数据

盘点该基金加仓的行业，有利于我们厘清当前市场的交易主线。今年一季度梳理配置比较麻烦，因为A股一直承压磨底，除了煤炭、地产基建等少数行业当了一回蒂花之秀略有上涨之外，绝大部分行业都是跌的。持仓市值本来占有大幅波动，所以要想看出基金是怎么主动调仓的，简单地看市值占比是不行的，还得做进一步的分析。在宏观环境如此复杂的情况下，经济主要面临着俄乌冲突、美联储加息、新冠疫情反复三重压力。在这种情况下，该基金股票仓位主要集中在房地产业、制造业、金融业以及采矿业，不难看出该基金走稳增长和通胀链条的主线。

在稳增长主线中，市场一边对盈利非常悲观，另一边对政策抱有期待。有些投资者认为经济越差政策托底力度越强，稳增长链条就越值得配置;然而也有投资者觉得稳增长的力度不及预期，甚至怀疑稳增长政策到底有没有用，这条主线会在多空观点中反复博弈，而围绕这条线交易的主要板块便是银行、地产、制造等行业，逻辑主要就是政策放宽之后的业绩和估值的修复，当然因为预期博弈比较激烈，所以难免有些反复。

而在通胀链条的主线中，主要思路贯穿于俄乌战争等国际因素，只要国际紧张形势还在持续未尘埃落定，原油等大宗商品价格维持在高位，全球通胀大背景下煤炭、有色金属等上游资源品也获得了很多资金的青睐，这对采矿业长远来看是比较大的利好。

图表来源：私募排排网;数据来源：聚源数据

在“固收”方面，张翼飞保持了中短久期的配置并配有一定比例资金从事逆回购操作。纯债品种持仓绝大部分为利率债、AAA金融债和AAA同业存单。此外，张翼飞还将相当体量的资金提前布局在可转债上，2022年年初至今，受到股票市场的影响和部分理财资金的避险退出，可转债绝对价格本身处于较低位置，因此目前来说已经出现了不错的投资机会，加上近期国务院金融委会议也充分释放出对资本市场和经济基本面的稳定和托底信号，随着基本面逐步改善，市场情绪得到修复，可转债绝对价格有望迎来成长空间。

从以上的信息披露和相关操作我们可以看出，张翼飞对于“固收+”后市展望还是具有一定信心的，在股票市场上坚持稳增长和通胀链条的主线不动摇，逐步布局估值相对合理的成长板块;在债券市场上，遵守中短久期的策略配置静待估值修复。这样才能在颇为复杂的市场中有所作为。

风险提示

本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，业绩相关数据由基金管理人或外包估值核算机构提供，数据经托管人复核。

投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。

版权声明

本文所涉的个人观点，不代表我司的任何立场，不构成任何投资建议。未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作(包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容)或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。

关键词： 市场震荡 固收产品 配置风险 可转债投资