量客投资：实干家的实干派

前段时间，一位手捧《基本面量化投资》的上海阿姨刷了屏。有网友调侃道，这年头不懂点量化投资都不好意思出门了。值得注意的是，这本书的作者张然本身就是一家量化机构的创始合伙人。学者容易给人只会“纸上谈兵”的刻板印象，但偏偏就有人能靠实力打破它。张然和她的合伙人共同创立的这家量化机构便是量客投资，量客是实打实的实干派，成立至今创造了不错的基金业绩。

量化投资实干家，优异的业绩曲线

量客，一家以“低风险、低回撤、低波动”为公司的核心投资理念，策略涵盖股票、期货、期权等多维度策略的量化私募管理人。量客的第一只产品正式成立于2020年8月17日，截至目前管理50只产品，产品规模近20亿元。

如果回忆一下近两年的行情可以知道，2020年8月恰逢牛市中点，在这之后，代表大盘、中小盘风格的沪深300、中证500指数分别于2021年2月、2021年9月行至高点，随后开始了估值调整。在这个过程中，量客旗下偏进取的中证500指数增强基金“量客**号”于2020年8月17日成立，截至2022年4月8日，中证500指数下跌了7.72%，而“量客**号”净值涨幅却达**%，相对中证500指数，超额收益达**%。

量客旗下的中证500指数对冲基金“量客**号”于2021年10月13日运作，截至2022年4月8日，中证500指数下跌了11.39%，而“量客**号”净值涨幅却达**%，相对中证500指数，超额收益达**%。

大家都知道，近半年量化基金的表现不算太好，尤其是一些管理规模负载太大的量化管理人，遇到了一些策略同质化的瓶颈。量客这样体量较轻盈的量化管理人凭借差异化的策略模型跑出了一条差异化的业绩曲线。

学院派团队，成员多年海外顶级对冲基金管理经验

量客的团队具有较鲜明的“学院派”特征。据量客投资介绍，团队合伙人均来自哥伦比亚大学、北京大学、南京大学等顶级名校，在国内外顶级对冲基金积累了十多年丰富的量化投资经验，并在国内已有多年业绩表现。目前团队策略涵盖股票、期货、期权等多维度;管理规模近20亿元。

创始合伙人李冬昕是南京大学/哥伦比亚大学联合培养博士，上海证券交易所博士后，南京市拔尖人才，曾任职于上交所金融创新部、南京大学，研究包括基本面因子模型、期权衍生品等方向。李冬昕有11年左右量化投资的经验，现策略联席负责人及公司管理者。

文章最开始提到的张然是公司第二位创始合伙人，她是中国人民大学商学院教授，青年长江学者，博士生导师，曾在北京大学光华管理学院任职13年，先后在TheAccounting Review, Journal of Financial Economics,《经济研究》，《管理世界》等权威期刊发表论文三十余篇，撰写《基本面量化投资》一书，负责基本面策略研究及公司发展支持。

另一位创始合伙人王哲，更是多年华尔街高频交易经验，作为原美国顶级高频公司中国office负责人，交易主管，目前负责公司的高频交易与技术研发。

而通过“量客合伙计划”，更多的策略负责人加入或成长担当，包括北大双学士、哥伦比亚大学金融学博士，原AQR副总裁史方舟;南京大学物理学博士邓强等。

目前，根据多策略的发展方向，量客的团队分成了三个部分：基本面量化团队、衍生品交易团队、交易执行团队。据介绍，量客仍处于团队的补充扩招期，他们计划在年底将人员扩充到50+的高配置水准来做更多的策略层面的创新。

基本面+高频交易执行，匠人理性和专注主义

从2021年9月左右市场开始热议量化发展过快开始，量化私募的超额收益迎来了艰难时刻。2021年是量化投资的大年，百亿私募迅速扩容，但随着规模的飙升量化策略的有效性承压。有量化多头基金达到了历史最大回撤，有百亿量化私募新成立的基金跌到了警戒线，也有百亿量化私募大佬出来道歉。说到底，策略的底层逻辑决定了策略的有效性。策略同质化是导致超额衰减的重要原因之一。

在策略层面，量客以匠人理性和专注主义为实践的准则，注重基本面研究和交易执行的结合是他们的核心策略特点，据介绍，这套策略的市场相关性较低。收益一方面来源于低换手的因子逻辑，这部分因子可以理解为捕捉市场中长期增长逻辑的“超额密码”。量化多空团队有长年业绩跟踪，从基本面策略到高换手策略都有储备。

收益的另一部分来自于交易执行。高频策略目前已经覆盖了数百个从Tick到分钟的信号，具备微秒级反应速度。高频策略团队在海外对冲基金积累了丰富的高频和程序化经验，完成国内外股票、期货、基金等系统接口开发，独立IP的柜台系统。此外，衍生品交易团队成员在国内外有丰富的场内+场外期权定价和交易经验。

私募排排网数据显示，今年以来，市场上管理期货策略取得了亮眼的业绩。而这一策略由于和其他策略相关度极低，且能多空双向交易的特点，具备长期的配置价值。

在数据层面，量客的CTA策略在传统策略的基础上，逐步开始引入更多样的另类数据(非价格数据、宏观经济数据等)，尤其重视产业链内部逻辑的串联。在策略层面，由于其期货投资标的极度分散，在管理规模到达10亿前(目前公司规模主要在指增这块，CTA容量小于策略容量)，可交易绝大多数具有一定流动性的期货合约，完全发挥策略本身的优势;同时利用基本面搭建的体系，因子的来源和逻辑更具广度，因子进入投资组合必须经历逻辑的验证以及样本外的测试。

“低风险、低回撤、低波动”为公司的重要投资理念，以匠人的理性和专注的态度进行模型的打造，量客致力于在风格轮换，极端大小盘和流动性因子反转的情况下，将最大回撤控制在合理水平。

风险提示

本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，业绩相关数据由私募管理人提供，经托管人复核，仅代表个人观点。市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，本文在任何时候均不构成对任何人的投资推荐。投资者应综合考量自身的风险承受能力、投资目的、财务状况以及特定需求等方面因素独立进行判断和投资。

关键词： 量客投资 基本面量化投资 基本面量化 高频交易破局