青石资产国瀚中：期权波动率套利是一种适合现金管理的策略

进入3月，美联储加息在即。相关报道称，美联储3月维持利率不变的概率为0%，加息25个基点的概率高达99.8%。加息的“达摩克里斯之剑”即将落下，对于全球金融市场的影响尚不得而知，近期A股、港股、美股均呈宽幅震荡走势。

在此背景下，一种过去比较小众的投资策略——期权波动率套利策略进入了投资者的视野。青石资产副总经理国瀚中在与投资者的分享中表示，期权波动率套利策略是一种适合现金管理的策略。

青石资产，成立于2016年，办公地坐落于青岛，主要从事期权策略、对冲套利、统计套利等策略的研究及运作，致力于将金融科技技术同长期的量化投资经验相结合，通过多元化的投资理念，在多个市场寻找预期收益风险比较佳的交易机会。

在2月17日私募排排网的路演分享中，青石资产副总经理国瀚中为投资者详细讲解了期权波动率套利这一策略，本期是对路演内容精华部分的摘录。

青石资产的期权波动率套利策略是如何运行的?

自2015年，中国证券市场推出首个场内期权产品——上证50ETF期权，青石资产的投研团队就开始关注到这一品类。经过多年的探索，当前青石资产的期权交易策略已实现了程序化交易，所有模型均为量化结构。除了主做套利策略外，青石资产的投资策略还涉及股票策略和管理期货。

国瀚中在路演中谈到，期权交易策略的优点是整体波动小于多头策略且流动性较佳，缺点是市场行情好时缺乏应变能力，在收益捕捉上可能弱于多头策略，因此从策略特性上讲，相关策略比较适合用于现金管理。

套利策略的原理是对市场中的价差收益进行捕捉。而期权波动率套利，顾名思义，就是利用波动率这一指标，在期权这一品类中寻找各种套利机会。主要手段是对市面上各种期权的价格进行分组监控，当不同期权的价格波动率出现偏移时，对这些品类分别采取多空操作，套取价格回归时的收益，这一过程主要是通过量化手段来实现的。

具体原理方面，期权波动率套利策略是根据期权实值与虚值之间的价格关系(实值高于虚值)进行套利，当波动率变化导致价格出现反常波动时，做多波动率偏低(价格偏低)的期权合约，同时做空波动率偏高(价格偏高)的合约。

从以上原理可知，市场的整体波动率越大，就越有利于期权波动率套利策略的收益捕捉。

动态优选策略组合，期权策略的行情适应力有多强?

除了期权波动率套利策略外，青石资产的期权交易策略中，还主要包含了多期权组合策略和升贴水套利策略两类。其中，多期权组合策略是利用期权的跨期价差进行套利的一种策略。升贴水套利策略，则是在股指期货与期权间进行升贴水套利。

青石资产对策略的运用是动态的，会根据行情的变化，调整期权波动率套利策略、多期权组合策略、升贴水套利策略三者之间的应用比例。国瀚中还表示，就目前的震荡行情来说，青石资产的组合中升贴水套利策略的运用不多，主要是期权波动率套利策略在发挥作用。

对青石资产的策略，投资者表现出了极大的兴趣。当一位投资者问到，什么时候期权策略会出现较大的回撤时。国瀚中表示，在类似2020年3月，美股多次熔断，导致期权波动率、贴水率短时发生剧烈变化时，会产生一些浮亏，但当时到月底就实现了净值回归。

青石资产如何把“严风控”嵌入投资各环节?

路演后半段，国瀚中着重介绍了青石资产的风控机制。

事前风控上，青石资产在最开始进行头寸配置时，便将风险分散作为一个重要的指标纳入考虑，使整个组合在设计之初就具有了一定的风险防范能力。其次，为了精准追踪各类市场参数，青石资产通过自研软件，对deIta、 vega、投资集中度等核心参数实行重点监控，使组合在分散配置的基础上，依然能够实现极端行情下的风险可控。

事中风控上，青石资产依托量化风控模型，实现尾部事件控制、风险敞口控制和订单管理。尾部事件是指小概率发生的极端事件，青石资产采用人为干预的方式对此类事件进行防范，风险敞口控制则是利用量化模型计算，实现盘中对风险敞口的动态管理。

事后风控上，青石资产的盘中风控条款监控，由一套独立的系统计算完成，当条款被触发后，风控机器人会自动通知基金负责人，相关人员可第一时间完成排查和修正。同时，青石资产还会对当天的市场和交易情况进行复盘总结。

国瀚中还提到，目前青石资产的团队人员较为充实，投研人员在团队内部所占比重非常大，因此无论投研或风控，青石资产的团队都能够提供良好的支撑。

结语：

路演的结尾，国瀚中谈到选私募，其实就是选管理人、选基金经理、选整个私募团队，甚至选私募的文化和氛围。通过这次路演，相信投资者对青石资产和期权波动率套利策略都有了初步了解，在后续的问答环节中，国瀚中对青石资产的产品进行了详细介绍。

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