业绩、风控求“两全” 36家中小型私募跨越门槛

1月股市的“扎心”延续到2月。截至14日收盘，A股三大指数中，仅有上证指数年后实现回弹2个点，深证成指、创业板指依旧没能翻身。

在此背景下，不少私募，尤其是近一年成立的初创私募，都遭遇了成立以来的最大回撤。作为它们的前辈，成立五年以上的私募中，有没有既能一定程度兼顾收益、又能控好回撤的私募机构存在呢?

回撤不超20%，50亿规模以上谁能符合标准?

控制回撤在私募投资中又叫“风险控制”。风险控制通常分为事前风控、事中风控和事后风控。

事前风控一般通过分散持仓、控制风险暴露、检验策略有效性、设置止损点等手段实现。事中风控则通过实时监测、及时预警、及时止损等方式实施。事后风控一般是盘后总结和复盘，以及对策略进行调整等。

风控手段是否完备，反映在私募投资中，最重要的一个指标就是回撤能否控制在一定范围内。不过，严格控制风险也有可能导致风险暴露不足，使投资收益不足。

因此，理想状态下的私募投资，应当是在适度风险暴露的前提下，适度承担回撤，同时在长期投资中捕捉到一定量的收益。

私募排排网在成立时间大于五年的7313家证券私募管理人中，筛选出近五年年化收益大于等于20%、近五年最大回撤小于等于20%的私募基金管理人共208家，其中同时满足旗下运行中产品数大于等于3只，且融智信披等级为A及以上的管理人共有40家。

以“近五年年化收益大于等于20%”、“近五年最大回撤小于等于20%”为业绩标准选出的私募管理人中，百亿私募达到了3家，它们分别是东方港湾、千合资本、进化论资产。

东方港湾成立于2004年，是一家深圳地区的老牌股票策略私募，也是中国首批获得私募基金管理牌照的33家机构之一，自成立以来始终以“价值投资的笃行者”为名，以股票主观多头产品为核心进行投资。

纵观东方港湾近五年的投资历程，其曾在2018年底出现过一次较大回撤，随后花费3个月完成回撤修复，第二次较大回撤出现在近期，即2022年2月中旬，整体回撤值未超过20%。在此背景下，东方港湾近五年的收益率仍达到***%，年化收益率***%。

千合资本成立于2012年，秉承价值投资理念，以追求绝对收益为目标，运用多元价值观进行投资，旗下产品以股票主观多头为主，兼有少量债券复合类产品。千合资本近五年的最大回撤出现在2018年底，回撤修复时间3个月，近五年的年化收益达到***%。

成立于2014年的进化论资产，其投资触角涉及A股、港股、美股等市场，旗下有股票主观多头、量化多策略、股票市场中性、FOF等多条产品线，近五年的区间收益为***%，年化收益达到***%。

最近五年，即2017年以来，进化论资产的多次回撤均未超过10%，回撤修复时间基本在1个月左右。今年1月底受股市风格切换影响，进化论资产出现了超过10%的回撤。在此次回撤中，股票主观多头产品和量化多策略产品受影响相对更大，股票市场中性产品受影响相对较小。

除百亿私募以外，50-100亿规模的中型私募中，鸿道投资近五年在年化收益和回撤控制方面表现较好。从产品构成上看，鸿道投资是一家比较纯粹的股票主观私募，成立于2010年，由孙建冬创办，近五年的收益达到***%，年化收益***%。

鸿道投资秉持“研究创造价值”的投资理念，进行积极主动的投资，坚持非决定论的“假设-检验-修正”的投资哲学，并在投资中运用股指期货对冲，以求增加净值的稳定性。其近五年的最大回撤出现在2018年底，3个月后完成修复，最大回撤值为***%。

业绩、风控求“两全”，36家中小型私募跨越门槛

与大中型私募相比，中小型私募在品牌效应、经营成本、人才招募上的压力更大，风控能力参差不齐，不过资金量较小使其在仓位调整上具备一些天然优势。私募排排网统计显示，符合旗下运行中产品数大于等于3只，融智信披等级为A及以上，且近五年年化收益大于等于20%、近五年最大回撤小于等于20%的中小型私募有36家。

其中20~50亿规模区间的有青骊投资、景上源投资、复熙资产、厚方投资。从策略上看，复熙资产的核心策略是债券策略，景上源投资、厚方投资的核心策略为管理期货，青骊投资是唯一一家符合条件的股票策略私募。

青骊投资坚持以实业的眼光，投资各个领域的“伟大企业”，或者是将来极有可能成为“伟大企业”的公司，主张通过自下而上的研究精选行业及个股，其近五年收益率为***%，年化收益***%。具体投研方式上，青骊投资采取一二级市场联动的投资思路，进行跨市场跨周期的投资，选股上关注应用方向，对另类数据的重视程度和渴求度较高。

10~20亿规模的私募中，符合条件的私募有3家，均为股票策略私募，它们分别是于翼资产、璟恒投资、传家堡资管。

10亿以下规模的私募中，有稻沣投资、潮金投资、挚盟资本、海川汇富资产、金辇投资等多家私募符合近五年年化收益大于等于20%，近五年最大回撤小于等于20%。

关键词： 中小型私募 跨越门槛 东方港湾 风险控制