百亿量化私募惊现负收益 幻方量化致歉

临近年底，市场博弈情绪浓厚，投资者转向谨慎，市场整体以防御为主。本周国内权益市场延续震荡行情，受“宁指数”的下跌影响，创业板跌幅明显，美股则涨幅领先。受监管打击“假外资”影响，北向资金本周共计净流出逾 12亿元。随着元旦时点的临近，预计难出现大级别的趋势行 情，年前或将继续维持窄幅震荡。

消息面方面，12月20日，央行宣布1年期贷款市场报价利率(LPR)由3.85%下降至3.80%，降幅5bp;5年期LPR利率保持不变。这也是自去年4月20日以来央行首次下调LPR利率。12月6日央行官宣启动全面降准，宽松货币政策信号意义已非常明显，降息维稳经济水到渠成。

市场整体表现

本周市场呈现分化，全球主要资本市场普遍上涨，纳斯达克指数涨3.19%。A股普遍下跌，上证指数周跌0.39%，沪深300指数下跌0.67%，受新能源板块下挫带动影响，创业板指本周大跌4%。

今年市场的主线是科技与成长，临近年底，行情再度极端分化，价值蓝筹崛起，新能源与新能源汽车板块持续调整，从新能源板块流出的资金加速流入消费、基建、医药等。大盘低迷之际，白酒板块逆势崛起，本周贵州茅台重新站上2200元大关，刷新近6个月新高。

茅指数与宁组合呈现冰火两重天。本周涨幅居前的板块分别是农林牧渔、食品饮料、房地产、建材、商贸零售、家电;跌幅居前的板块是电力设备及新能源、有色金属、综合金融、钢铁、基础化工、机械。

百亿量化私募惊现负收益

12月28日，幻方量化发布《关于幻方近期业绩的说明》，并对其产品回撤达到历史最大值的表现表示“深感愧疚”。幻方量化认为，近期业绩波动有两个原因。一部分是来源于长周期上的持股波动。“就目前的情况而言，我们人工反复检视了AI的投资决策，我们认为AI选出来的股票从长期价值来说基本上是没问题的，但在买卖时点上确实没做好”，幻方量化表示，市场风格剧烈切换的时候，AI会倾向于冒更大的风险来博取更多收益，这进一步加大了回撤。另一个原因，是量化资管行业规模扩展快，策略同质化严重，加大了整体操作的难度。

公开数据显示，早在2019年8月，幻方量化管理规模就突破百亿，此后不到两年时间，幻方量化规模成长至千亿。在今年11月15日，幻方量化公告显示，即日起暂停旗下所有资管产品的申购;11月25日，幻方量化再发布公告，免除所有已发行人民币基金的赎回费用。

幻方量化旗下有两家百亿级量化私募，分别是宁波幻方量化投资管理合伙企业(有限合伙)与浙江九章资产管理有限公司，分别简称宁波幻方量化、九章资产。

截至12月28日提取的数据，百亿量化私募共有27家，由于量化指数增强基金的收益，百亿量化私募业绩也是水涨船高，今年以来平均收益18.79%。鸣石投资、佳期投资、聚宽投资、金戈量锐、世纪前沿私募基金等5家百亿量化私募年内收益超过30%。星阔投资、天演资本、宽投资产、凡二投资、因诺资产等多家百亿私募业绩也是超过20%。

鸣石投资与佳期投资旗鼓相当，公司最新收益仅相差0.04%，分别为***%、***%，是年度冠军的两大候选人。

幻方量化近期屡提“热搜”，也与业绩回撤有关。私募排排网数据显示，在27家百亿量化私募，仅有九章资产负收益，百亿量化私募最高收益与最低收益相差38.76%。宁波幻方量化年内收益***%，虽然超过10%，但是排名也是降至22名。

幻方量化今年的业绩不佳，或与此前规模大增有关，由于规模增长过快，导致策略的迭代没有跟上，很容易导致业绩“掉队”。不过，幻方量化表示，“接下来会ー方面着手控制总的管理规模，另一方面继续加大对略究的投入，务求在未来的竞争中继续取得领先”。作为头部量化私募管理人，幻方量化的策略与技术团队也在不断迭代更新，对于短期的回撤，不妨多一些耐心。

热门基金上周产品涨跌幅

从私募基金上周表现来看，中证500指数-0.49%，中证1000指数下跌-1.49%，沪深300指数-0.67%，量化多头私募普遍业绩下跌，某量化巨头周跌近5%，套利策略则逆势上涨。

主观多头方面，行业的急剧分化让主观私募基金也是业绩分化明显，年底排名大战已经打响，新能源板块急速下挫，此前重仓相关行业的私募继续下跌。不过上周五盘后，国家能源局发布明年能源工作的七大重点任务，计划出台《能源领域碳达峰实施方案》，加快实施可再生能源替代行动，板块长期趋势不变。消费板块持续反弹，布局大消费的私募涨超6%。

私募最新观点

磐耀资产：

新能源汽车和光伏是整个新能源板块的风向标，不管是从基本面的角度还是从行业的景气度来看，这两个板块都更符合资本市场的偏好，因此在过去两三年这两个板块的行情演绎的比较极致，五倍股十倍股众多。过高的股价难免会引起市场对这两个板块风险偏好的降低，某种层面上讲，需要一定的调整来释放资金对这个板块股价过高的担忧。

但是这种时候的调整我们认为属于资金短暂的出逃，并不是永久的离场，因为要让资金永久的离场需要两个前提条件，一个是这个板块基本面已经凉凉景气度不在，另一个是出现了更好的基本面景气度可以全面超越这个板块的行业，且该行业的资金容量可以大到足以容纳现在的存量资金和后续的新增资金，就目前我们观察这两个条件是全都不成立的。

既然这两个条件都不成立，且短期板块要调整，那短暂出逃的新能源属性的资金就只有两个选择，要么空仓候着，要么寻找泛新能源方向的机会。根据我们观察和判断，大家基本上是选择了后者，因为从我们的角度出发来理解8月份以后的风电行情、绿电行情、电网行情，我们认为这些本质上都属于之前光伏新能源车出逃资金推动的泛新能源行情。

星石投资：

对于明年的主要风险点，分为内、外两方面：内部疫情控制情况、外部发达国家的货币收缩。

国内方面，风险可能还是来自于疫情反复，因为病毒也有一些新的变化。但国内整个防控体系还在不断优化，朝着最小化对日常生活工作影响的这个方向演化。但也面临外部输入风险的加剧等新的压力。可能会出现疫情的反复或者加剧的情景，短期的市场情绪可能被干扰。

如果疫情加重的话，对消费领域又会形成压制。但对我们来说，虽然这是风险点，可能会造成波动，但我们认为并不会构成一个真实的损失。因为看好的那些公司、那些行业是有很强韧性的，只要疫情最终被平息，长期会有很强的超额收益。

外部风险主要可能来自于美国等发达国家货币政策的加剧收缩。美国是一个全球主导的资本市场，如果这一市场出现收缩，可能会对全球资本市场都造成干扰。美国通胀有可能超预期，而且会持续超预期，这是一个潜在的比较大的风险点。通胀持续走高将进一步引发收缩力度更大或时间更快，可能引发资本市场的动荡。

复胜资产：

本周(12.20-12.24)我们继续对组合内持仓进行调整，一方面新能源汽车与光伏各细分环节的竞争加剧，竞争格局存在恶化的可能;我们认为任何一个行业，当出现景气度上行盈利能力提升之后，最大的风险来源就是由于吸引力上升带来的竞争加剧。如果竞争恶化，则短期一定会对整个行业产生较为不利的影响。基于此我们本周继续降低投资组合在新能源汽车与光伏上的整体配置比例。尽量保留竞争格局维持良性，龙头企业能控制盈利空间确保外部竞争者无法有效进入的细分环节龙头企业。

同时，我们在不断的调研挖掘中，发现很多其他制造业企业在2021年一年中，凭借供应链的优势以及产品性价比优势，在国际范围下细分产业供应链内站稳了脚跟，提升了自己的订单占比，而这种占比提升会在2022年带来更稳定的业绩增长。这些制造业细分行业龙头公司存在较好的投资机会。我们将部分仓位腾挪至这些制造行业的“隐形冠军”。

整体上，我们仍然认为明年的市场不会再像今年这样集中在某几个行业赛道上，而是更加均衡的在各个细分行业内都有相应的投资机会。相比来说，我们更为关注龙头公司在这其中出现的复苏及盈利改善。展望未来市场，我们认为明年更多的关注点将不再是行业整体增速的把握和判断，而是细致到行业内部，判断整体行业的竞争格局变化，在新的技术应用以及下游需求改善中，可能带来的新鲜产物的投资机会。

短期来看，市场在缺乏有效业绩支撑的情况下，短期个股及行业都无法形成有效可持续的行情，这时候更多的还是在耐心的通过基本面调研寻找业绩增长的蛛丝马迹，布局明年，布局成长。

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