上市公司在股份回购方面的意愿及力度明显增强

2021年接近尾声，从A股的指数走势来看，年内沪指、深指表现平淡，仅上涨2.99%和2.24%，创指表现较为突出，年内上涨17.10%。分行业来看，部分中游制造业和上游周期行业领涨，消费、农业、金融等行业均受压制。

对比2020年，今年A股整体企稳且结构分化。在此背景下，上市公司在股份回购方面的意愿及力度明显增强。Wind数据显示，截至11月30日，176家A股上市公司年内已实施股份回购超152亿股，回购金额超1500亿元，和去年同期相比分别增长20.53%和64.35%。

回购后命运各不相同，有公司终止计划，有公司成功翻盘

“养猪股”正邦科技是今年回购动作较多的上市公司之一，主要原因是回购此前用于股权激励的限制性股票并完成注销。公告显示，正邦科技年内已累计回购并注销限制性股票超700万股，回购金额超5000万元。

据悉，正邦科技在上半年曾花费4.95亿元自有资金，以集中竞价交易的方式回购了3858万股，预备投入股权激励计划及/或员工持股计划，此次回购的股份占公司总股本的1.23%。

然而年内生猪产能释放及猪价下跌，打击了正邦科技的盈利及股价。三季报显示，正邦科技年初至三季度末归母净利润亏损76.27亿元，10月正邦科技销售生猪的数量环比下降6.81%，销售收入环比下降17.65%。大手笔的股份回购及股权激励计划也未能止住股价的跌势，年内正邦科技累计跌超40%。

随后正邦科技在11月9日发布公告称，将终止原计划于2021年实施的股票期权与限制性股票激励计划，同时将回购并注销已授权给激励对象但尚未解除限售的股票。

关于计划终止的原因，正邦科技在公告中表示，因综合考虑当前宏观经济状况、行业市场环境等因素，预计无法达到股权激励业绩目标，继续实施2021年股票期权与限制性股票激励计划已难以达到预期的激励目的和效果，为充分落实对员工的有效激励，结合激励对象意愿和公司未来发展规划，公司董事会经审慎论证后决定终止本次激励计划。

正邦科技称，激励计划终止实施后，将继续通过优化薪酬体系、完善绩效考核等方式，来充分调动公司管理层和业务骨干的积极性。

同样在今年预备回购股份并实施股权激励计划或员工持股计划的，还有坚果零食龙头洽洽食品。根据洽洽食品9月7日发布的《关于回购公司股份方案的公告》和《关于调整公司回购股份用途的公告》，洽洽食品计划使用自有资金3000~6000万元，回购价格不超过60.16元/股的公司部分社会公众股份(A股)。

11月30日发布的公告称，洽洽食品已于11月26日完成首次回购，共回购6.26万股，占总股本的0.012%，成交均价53.4692元/股，成交总金额超过330万元。

虽然洽洽食品的三季报显示，年初至三季度末的归母净利润高达5.94亿元，同比增长12.17%，完成首次股份回购后，洽洽食品的股价仍微幅下跌。12月1日收盘，洽洽食品股价报收52.87元，较首次回购时的成交均价下滑了1.12%。

来源：洽洽食品三季报

除了股权激励外，还有上市公司回购股份主要是用于注销以减少注册资本。比如主营消费电子精密功能性器件产品的安洁科技。据私募排排网统计，安洁科技年内大约花费超2.5亿元回购了1814万股。

10月底公布的三季报显示，安洁科技年初至三季度末的归母净利润为1.04亿元，同比减少76.03%，其中三季度归母净利润7582万元，同比增长772.44%。

三季度盈利恢复叠加股份回购，使安洁科技的股价具备了一定的上行动力。11月5日完成第二轮5101万元的回购计划后，安洁科技股价持续震荡上行，截至12月1日收盘，安洁科技股价已上行至17.14元，年内涨幅由负转正，上涨0.88%。

事件驱动跃居私募八大策略首位，回购股份对股价的影响有多大?

今年上市公司对于股份回购的力度较去年大增，这对私募的事件驱动策略无疑是一种利好。

事件驱动策略是通过提前挖掘、分析可能造成股价异常波动的事件，充分把握交易时机获取回报的一种交易策略。上市公司回购股份仅为其中一种事件情况，其余常用的获利事件还有指数样本股调整、业绩预告、定向增发、限售解禁等。业绩方面，今年1-10月，事件驱动以17.47%的平均收益率位居私募八大策略首位。

股份回购的目的有多种，其中用于股权激励的比较多，也有出于稳定股价的目的进行回购的情况。具体来看，股份回购对上市公司经营及股价的影响几何?私募排排网就此问题采访了多位私募业内人士。

榕树投资研究员周毅表示，总的来说回购对公司股价有正面影响，但回购的机会要分开来看。一部分公司回购的目的是作股权激励，要关注股权激励的方案，如授予的人数、完成的目标等，来判断股权激励是否给公司未来经营带来正面影响;另一部分是公司现金比较多，而股价近期回落幅度较大，回购短期会稳定投资者信心，提升公司形象，长期还是要看公司业务的发展情况;还有一种是公司资金不宽裕，因为大股东质押高而做的“自救”行为，如果公司所处的行业没有发生大的反转，回购后的不确定性仍较大。

私募排排网未来星基金经理夏风光表示，一般意义上来说，回购对上市公司的股价都是有正面作用的。上市公司回购从表面上来看，都是希望起到维护股价的作用。但是单一上市公司的回购方案还是要具体地分析，才能够明白上市公司的真实意图。当然从全市场的上市公司来看，在特定的时间段推出回购方案数量的多少，总金额的大小也是有一定研究意义的。

夏风光认为，回购只是代表了上市公司对股价的一个态度。比如美股在今年暴跌前的回购都是处于高峰值，国内也有不少相关公司的案例，上市公司在高位的时候推出回购方案。因此，虽然回购具备一定的参考价值，股价是否处于底部以及是否具备投资价值，还需要从上市公司的行业竞争力和持续的股东回报能力等入手分析。

华辉创富投资总经理袁华明表示，回购预案和实施过程往往会有稳定和提升股价的作用，存在利用回购进行股价炒作高位套现的空间和可能性。不仅A股市场，即便是成熟的资本市场，完全规避回购炒作的难度都是非常大的。投资者角度，加强对上市企业经营和财务基本面的研究，可以提升分辨和规避相关炒作风险的能力。

袁华明认为，从法律法规和监管的角度，还是要进一步完善A股市场相关法律法规环境，加强对违法违规行为打击和投资者教育保护的力度。首先从上市信披角度，回购预案信息披露需要及时、准确和充分，披露内容或格式要求上更加标准化和严格。其次要加强回购全流程的监管，加强对不按回购预案进行回购操作、利用回购进行股价炒作和高位套现等违法违规行为的监管和打击力度。

关键词： 上市公司 股份回购 私募 事件驱动