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医疗医药板块仍在杀估值 板块下跌15.84%

过去几年,医疗医药板块是全市场最受关注的行业之一。由于周期较弱,其被认为是一个能够穿越周期的赛道。我们可以看到,医药主动型基金的管理规模都要达到好几百亿,这对于很多投资体量比较小的行业来说,是不可想象的。

从板块表现上,特别是过去两三年,医疗医药股可以说是A股“常青树”一般的存在。从2019年以来,医药板块走得一帆风顺。医药生物(申万一级行业)2019年、2020年分别上涨36.85%、51.10%。但今年,医药板块的表现无疑让投资者颇有些怀疑人生。

7月以来,医疗医药板块仍在杀估值,板块下跌15.84%

年初至今,医药生物行业下跌7.99%,特别是从7月开始回调后,医疗医药股就没有太大的起色。7月1日以来(2021.7.1-2021.11.18),医药板块下跌15.84%。通策医疗跌41.41%、华熙生物跌40.21%、爱尔眼科跌32.80%、迈瑞医疗跌21.78%、恒瑞医药跌23.82%。

医药行业下半年以来跌幅第二

申万医药行业的业绩增速目前保持30-40%左右,生物医药、医疗器械的中报的业绩增速都保持在50-60%。从券商分析师对该板块全年的盈利预测来看,医药板块的全年盈利增速在40%以上,成长较强的医药子板块——生物医药,全年预期盈利增速大概在60%。医疗器械由于受到集采的影响,全年盈利增速可能将从原来预测的60%下降至40%。

对A股各行业来说,如果能保持30%以上的业绩增速,就可以定义为一个高成长的板块。这样的行业,市场往往给予其高估值。为什么医药行业长坡厚雪的本质还没有发生逆转,股价却一直跌?

两份集采文件给医药板块蒙上了阴影。一份是国办发的《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》;另一份是药品评审中心7月2号发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》。从历史来看,集采对于药企的杀伤力很明显,但凡入围的药品基本都是50%以上的折价幅度,集采后的药企当期收入基本都在下滑

一方面,医疗器械的带量集采对市场情绪有着负面的冲击。另一方面,下半年以来,国家在政策层面互联网反垄断、课外教育的深入的监管带来了人们对医药的担忧。从民生的角度去思考,对很多中低人群来说,看病贵的问题仍待解决,如果未来还有更多政策的出台,这会对医药行业的投资逻辑产生本质的冲击。

机构人士对带量采购的看法不一,有公募生物医药ETF基金经理就表示,集采对医药公司的影响实际上没有我们想象的那么大。因为被纳入了集采,往往会刺激一些医药品种销量上的突破,形成以量补价的格局,且目前的医药行业的调整已经消化了集采的影响。但从市场情绪来看,医药板块似乎很难在短期上有突破的反转。

医药板块长坡厚雪的本质已经变了?

由于医药板块的长期成长一直十分突出(恒瑞医药等业绩十年增长八倍的医药大牛股可以作为医药行业高增长的一个缩影),国内也有不少一直以来就非常关注医药板块的私募机构如森瑞投资、留仁资产。在他们看来,医药板块长坡厚雪的本质已经变了吗?

留仁资产刘军港:暂时的阴霾不会改变医药板块长坡厚雪的本质

我们总结下来,有几个方面的原因导致医药行业今年的表现比较差。由于到今年一季度,医药行业已经累计了较多的涨幅,因此医药有向下调整估值的需求。另外,在资金层面,今年“煤飞色舞”和新能源有虹吸效应,这对医药行业的影响也不小。第三,今年是医药行业政策大年,在医药行业逢政策大年时,其股价表现往往不太好,这个可以参考2011年安徽双信封模式和2018年仿制药集采时期医药股的表现。我们认为当政策对医药行业形成大的冲击时,往往是我们布局未来业绩确定较强的标的的好时机。

另外,我们应当回忆过去的日本老龄化和人口负增长的经历来分析中国医药行业未来的前景。医药板块不仅受益于日本本国老龄化趋势的深化,日本龙头药企也经历了从仿制药向创新药的转变,不断扩张海外市场。医药和科技是日本2010-2019年涨幅最大的板块。

森瑞投资林存:只要时间足够长,进行了医药投资投资人一定都有重大收获

医药板块的确受政策风向的影响比较大。如何应对这种情况?首先,我们应该立足于长远的目标来进行医药行业的投资,不应该过分短视。其次,我们可以通过一些预判来减少集采等政策对我们整一个投资组合收益的影响。其实创新药、医药连锁店等等医药行业的子板块受政策影响是比较小的,当我们采取一个相对均衡的配置,就会使得投资组合的整体波动小于医药指数的波动。

另外,我一直强调,医药板块的投资应该重医轻药,去买一些医疗器械、医药外包服务等的公司,要好于单纯做药的公司,这是我们的经验。只要时间足够长,在医疗医药板块进行了布局的投资人一定都有重大收获。

融政创沅:看好在集采政策下,积极参与国际化竞争的医药龙头企业

我们认为集采政策实际上也是试金石,让我们看到哪些企业可以在政策不利的前提下保证业绩的增长。我们看好在集采政策下,积极参与国际化竞争的医药龙头企业。疫苗板块,如13价肺炎疫苗这一全球销售量第一的疫苗品种,以前都是由辉瑞垄断,但国内药企经过几年的发展,已经打破了这一国外技术垄断的格局,并已获得其他国家的技术认证,这里面有一批企业是值得关注的。另外,在医药制造方面,受到医保控费、集采政策影响较大,迎来了布局的机会。国内龙头积极参与国际化认证布局,我们可以挖掘其中技术领先、已布局国际化竞争的药企。

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