“小而美”私募以股票策略、管理期货为核心策略

“大而强”，“小而美”是两种选择私募基金的方向。一方面，“大而强”的私募在品牌建设、团队架构稳定性、投资研究的全面性等方面有着一定的优势，又得益于2019年、2020年市场偏大盘蓝筹的风格，这两年大规模私募受到了资金的追逐。实际上，对比大规模基金，小规模基金在一些方面也有一些自身的特色：

第一，小规模资金投资范围因资金规模小，灵活性更高。比如说，成长性较强的中小市值个股由于流动性有限，往往不是大规模资金的青睐对象。小盘股天生可容纳的资金容量有限，因此其对大规模基金持有个股的阿尔法贡献也很少，很难对基金经理的业绩起到显著的抬升作用。对大规模私募来说，随着规模的增长，为保证分散性和流动性，基金经理要将更多的产品纳入投资视野，使得其难以集中精力聚焦于可以覆盖的少数股票，小规模私募却不存在这样的困境。

第二，小规模资金投资犯错或者纠错的成本低。所谓“船小好调头”，中小规模的基金在出现投资出现偏离预期时，往往可以采取相对灵活的策略去投资。这种灵活性往往会对基金最终的业绩产生重大影响而大规模基金减仓成本高，一般来说交易成本也更高。相对而言，“船小”给了小基金在选股、择时更大的空间。

规模在5-50亿区间，近五年年化收益超过20%的“小而美”私募只有66家。除了长期年化收益表现优异，有的“小而美”私募年度业绩持续性佳，有的熊市也赚钱，“小而美”私募是私募行业一道不可忽视的风景线。

01“小而美”私募以股票策略、管理期货为核心策略

私募排排网数据显示，国内规模在5-50亿，五年年化超20%“小而美”私募的核心策略为股票策略，股票策略占比高达80%。

一方面，从资产供给来看，随着资本市场改革深化，股票市场上优质资产将不断增加。另一方面，以发达国家资本市场的演变来看，居民和非盈利机构对股票及投资基金持续增配，且收益表现较好。80年代开始，美国资产配置开始向股市倾斜，居民增配持续超10年，带动美股估值提升。私募行业，小而美的股票策略私募近五年年化收益最高达52.69%。

除了股票策略，管理期货策略贡献了最多的“小而美”私募。11%的“小而美”私募以管理期货策略为核心策略。和股票投资不同，CTA策略赚的是波动率的钱。这意味着不管商品市场是上涨还是下跌，CTA都能通过做多和做空来赚钱，也就是说CTA策略的收益模式，其实基本不会受到市场牛熊的干扰。此外，CTA还有一个显著的特点，就是其与股票市场的相关度很低，当股票市场表现不佳时，CTA策略往往还能脱颖而出。

02“小而美”私募规模均匀分布，上海地区贡献最多家数

从规模来看，“小而美”私募(5-50亿，近五年年化收益超20%)均匀分布在5-10亿、10-20亿、20-50亿区间。

从城市分布来看，有39%的“小而美”私募扎根于上海。另有29%的“小而美”私募在深圳生根发芽。此外，北京地区的“小而美”私募占比为12%。在国内的经济格局中，北上广深一线城市的地位难以撼动，在私募江湖，同样存在此种格局。不过，虽然北上广深一直是私募汇聚之地，但在江湖英雄辈出的时代，也有杭州、广州、厦门、福州等地区“小而美”私募异军突起。

为什么有些基金中长期表现不错，但规模增长却缓慢?

私募行业存在典型的二八原则，也就是说80%的基金投资于20%的私募管理人。这背后有多重原因，一方面，这些基金公司往往公司规模小等原因，不会在大型银行等销售渠道中被重点推荐，从而缺少被大众投资者广泛认知的机会。另一方面，资金在选择管理人时多以定量、定性等方法相结合，大而强的私募以品牌建设、团队架构稳定性、投资研究的全面性等方面有着一定的优势。此外，资金还会考察到运营风险、组织稳定性等多重方面进行管理人的选择。因此“大而强”的私募在“定性”层面的分数往往更高。

但就如我们开头提到的那样，小规模私募在操作的灵活度上、纠错的成本上、成长型中小市值股票对其超额收益的贡献上.....诸多方面亦存在优势。

03“小而美”私募各具特色，7家高收益、11家年度业绩持续性佳、7家熊市也赚钱

小而美的私募各具特点。高收益的私募代表：潮金投资、稻沣投资、新智达投资、云溪基金、靖奇投资、山楂树甄琢资产、卓晔投资7家小而美的私募管理人近五年的年化收益超过40%。这几家管理人的核心策略均为股票策略，积累最长的成立于2009年(新智达投资)，最年轻的成立于2017年(山楂树甄琢资产)。

业绩持续性较好，市场适应性较好的“小而美”私募有：潮金投资、山楂树甄琢资产、百创资本、靖奇投资、格林施通、鸿道投资、留仁资产。这7家“小而美”私募在过去五年4个年度都处于“小而美”私募年度收益的前1/2。

而新智达投资、卓晔投资、兆天投资、海川汇富资产、泾溪投资、鑫然投资、方圆天成、申九资产、深圳河床投资、福建泽源资产、伏明资产、鼎萨投资这11家私募在过去五个年度中，有3个年度都位于“小而美”私募年度收益前1/2，展现了其业绩有持续性。

7家“小而美”私募在2018年获得正收益：潮金投资、靖奇投资、同亨投资、广州圆石投资、循远资产、于翼资产、润洲投资、山楂树甄琢资产。表现了很强的熊市抗跌能力。

关键词： 小而美 私募 股票策略 管理期货 核心策略