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量化CTA、量化选股双栖 国内量化投资将沿着怎样的路线行进?

今年的股票市场的主要节奏可以总结为波动、分化、震荡。赛道股、周期股、核心资产轮番表演,多空双方有着巨大的分歧。风格轮动年年有,今年切换特别多。在风格快速轮动的市场中,风格切换所带来的净值巨大波动,总是能让人心跳加速。但投资不能总玩“心跳”。如何在波动的市场中掌握“安心”的投资之道是值得思考的问题。

量化选股为茅,CTA为盾,穿越单一市场凛冽寒冬

影响收益率的因素很多,比如大类资产配置、市场时机的选择、证券的选择。美国有学者针对此问题进行了相关性分析。美国学者Ibbotson收集了美国市场1977年到1987年十年间82只养老基金季度收益率和资产配置的比例,他们发现,资产配置对基金业绩的解释程度高达91.5%。

而在对资产进行配置时,与国债、黄金、原油、房地产等大类资产相比,股票策略的长期年化收益率是最高的,但其自身波动也较大,如果回撤控制不好,将对中长期收益造成不利影响。在这样的背景之下,如何在保持配置股票策略的同时,通过其它策略的叠加,来降低整体组合的波动,成了资产配置是否有效的关键所在。而此时,CTA策略以其“危机阿尔法”属性,进入了我们的视野。

和股票投资不同,CTA策略赚的是波动率的钱。这意味着不管商品市场是上涨还是下跌,CTA都能通过做多和做空来赚钱,也就是说CTA策略的收益模式,其实基本不会受到市场牛熊的干扰,更接近绝对收益产品的定义。

此外,CTA还有一个显著的特点,就是其与股票市场的相关度很低,当股票市场表现不佳时,CTA策略往往还能脱颖而出。回顾CTA风光无两的时刻,2008年次贷危机是不可缺少的时刻。2008年全球对冲基金规模下降了31.7%,华泰证券金融产品部结合BarclayHedge的研究数据表明,CTA基金的规模几乎没有变化;当时的许多金融机构纷纷倒闭,CTA基金居然实现了正收益。

而纵观国内市场最近几年股票市场遭遇“凛冽寒冬”的时刻,如2018年全年、2019年上半年、2021年一季度,私募股票多头收益率大幅波动波动,而私募CTA策略收益率却实现正收益,而且收益甚至往往比日常时间段更好,这又是为什么呢?

CTA策略多空交易且和股票市场低相关,当股票市场出现大幅回调时大概率伴随风险事件和情绪影响,这些事件的刺激也会反映到期货市场,CTA策略的盈利来源正是波动率的提升。换句话说,股票市场极端情况发生时,如果同时配置了CTA策略,大概率能通过CTA策略的盈利对冲掉一定的风险,上图中的净值走势也明显体现了这一点。

一个好的投资组合,应该能应对各种市场环境,让投资者能够安心持有,而不是这山望着那山高,短期频繁切换基金类别来追涨杀跌。对此,专业的机构管理者纷纷给出了自己的解答。对于单一市场剧烈波动,百亿量化私募纷纷给出了融合股票和CTA、套利等策略的量化多策略答卷,这一策略在进攻和防守都拿捏得很到位。

百亿量化千象资产——量化CTA、量化选股双栖行家,风险、收益如何平衡?

千象资产——一家成立于2014年,以量化CTA起家的百亿量化私募。市场砥砺前行7载,千象资产蝉联四届中国证券报“金牛奖”、荣获上证报“金阳光奖”、证券时报“金长江奖”、中国基金报“英华奖”等多项行业权威大奖,更是进入了多家银行总行白名单。行业的认可,还得靠过硬的业绩来支撑。其成立于2015年,管理时间最长的CTA基金产品“千象**”近五年年化收益超过10%。最大回撤还小于10%,展现了一流的投资性价比。

作为国内两家百亿量化CTA私募其中之一,千象资产可以说是行业内当之无愧的“CTA小王子”。而之所以能成为国内量化CTA领域的先行者,这也是源于千象资产的两位创始人在量化CTA领域的专注研究和勤奋耕耘。

创始合伙人、总经理马科超是美国华盛顿大学金融学硕士,曾就职于香港某主板上市公司,负责组建美国原油、成品油贸易、交易团队,对大宗商品现货和期货研究、交易有丰富经验。

而创始合伙人、投资总监陈斌是上海交通大学通信与信息系统硕士,曾参与多项国家863和自然科学基金项目,历任全球顶尖商业智能软件公司微策略、大型期货公司金融工程部、资管部策略研究负责人,对量化策略研发管理和产品运作有丰富经验。

千象的CTA投资能力在私募市场名列前茅,但其能力又不局限于CTA。股票量化策略能力也不输专注于股票策略的百亿量化私募。

以量化选股为中心策略,千象资产对标中证500,试图寻找真正稳定有超额收益的投资标的,他们的量化选股策略因子库包含估值、成长、质量、技术等多种类型因子上千种,实盘运作中包含多套选股策略。此外,他们还搭配低相关卫星策略实现全方位增强,千象多策略指增当中叠加了不超过产品规模的30%CTA策略,除了CTA,增强的策略还包括日内回转(T+0)策略、股指期货贴水套利策略、打新策略等。

除了注重组合的分散化投资,千象致力于用“赛马机制”充分发挥投研团队精兵干将的个人能力。通过将研究人员协作起来考虑问题,对问题也往往有更具象化的理解,研究也做得非常深入。他们相信,没有一个人能对一个问题有清晰完整的认知。他们会提供充分一个充分鼓励创新的平台,让团队成员自然产生“化学反应”。

大火之后,国内量化投资将沿着怎样的路线行进?

千象资产认为,虽然年初至今量化股票策略碾压主观多头策略,但从长远来看,未来量化策略所面临的挑战依然很大。资本市场没有yyds,任何策略都有其适合或者不适合的市场环境,都是资产配置的重要组成部分。

目前国内量化行业规模虽然经过了一轮快速的发展,但在证券类私募基金乃至整个资产管理行业中的占比仍较国外有很大差距,未来还有很大的发展空间。而量化策略相对高换手的特点,也将会为期货市场和股票市场注入更多的流动性,使得期货市场价格发现的功能发挥的更充分,使得股票市场资本服务实体经济的作用更突出。对于千象资产来说,未来的定位是继续专注于量化期货(CTA)和量化股票领域,用均衡的策略周期和分散的投资标的抵御不定的风险。

风险提示:

本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈,仅代表个人观点。市场有风险,投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,本文在任何时候均不构成对任何人的投资推荐。投资者应综合考量自身的风险承受能力、投资目的、财务状况以及特定需求等方面因素独立进行判断和投资。

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