纯债多策略 风险收益平衡客户的最优选择

进入三季度后，受到政策与中报业绩的双重压力，股市行情开始躁动，同时极端分化的行情还在持续。另一方面，大宗商品的价格也有见顶的趋势。面对未来行情的不确定性，一些盈利资金选择继续押注高风险赛道，有些则选择利用多种投资工具进行风险分散。

债券策略作为私募基金的一种重要投资策略，充分利用了债券低风险、低波动的特性，并在此基础上衍生出了多种细分策略，主要有现金管理、纯债策略、转债策略、固收复合等。这些策略各自的风险水平不一，也使债券策略具备了匹配更多投资者的潜力，并已成为不少机构及投资者分散风险的配置选择。

值得注意的是，除了传统的债券策略外，还有一些私募开发出了独具特色并兼顾流动性的策略，比如，让对手方按照一定折扣率进行债券质押并融出资金赚取回购利率的现金管理投资策略。上海璞远资产管理有限公司(后文简称“璞远资产”)旗下，就有多只这样的债券现金管理型策略产品。同时，璞远资产还开发了纯债多策略以及高收益债产品，在业内独领风骚。

璞远资产成立于2014年，是一家以投研驱动、以债券、股票投资为核心策略的私募机构。在多年的投资历程中，璞远资产建立起了较为完备的投研体系，并打造出多条产品线，包括现金管理、固收多策略、高收益债、股票多头、FOF、主动量化等。

璞远资产拥有专业的投研团队，设有五名基金经理，他们所带领的研究和交易团队中，均具备高学历背景与券商、银行等机构的从业经历，以及十年以上经验的从业者。璞远资产的核心竞争力不仅在于投研体系上，同时璞远资产具备业内私募经常忽略的产品设计开发能力。下面所列举的产品就是璞远的独家特色。

现金管理产品，闲置资金也能“加速跑”

璞远资产的现金管理产品线尤其丰富，此类型更是璞远资产的独家特色，在市面上属于较为罕见。按照产品的开放频率，璞远资产的现金管理型产品被分为天添利、周添利、双周添利、月添利等类型。这些产品以天、周、双周、月为间隔，定期进行开放，申赎上的灵活度较高，适合对资金流动性要求较高、风险偏好较低的投资者。另外，该类产品的费率也较优，申购费与赎回费皆免除，适配的范围较广，可在一定程度上提高闲置在账资金的利用率。

要开展此类策略，不仅需要璞远资产投研团队在债券质押标的的选择上具有风险识别能力，同时也对交易团队的业务能力提出了很高的要求，具备与交易对手方进行高效匹配、筛选投资性价比的能力，同时需要交易对手广泛，买卖交易中的执行效率高。

纯债多策略，风险收益平衡客户的最优选择

在债券策略产品的选择上，璞远资产建议投资者，要根据自己的风险偏好、资金流动性等条件，筛选适合自己的产品。同时，在关注产品短期收益率的同时，需要考虑产品长期的净值表现，如净值的波动率、最大回撤等。

璞远资产旗下还有按季、半年、年度开放的纯债多策略产品线。该类产品以投资中高评级债券为主，搭配如打新、套利等策略，适合资金流动性要求中等，风险偏好适中的投资者。

在具体的券种配置方面，璞远资产的纯债多策略产品则以中高评级、期限较短的信用债为主，如公司债、企业债等，投资行业以城投、周期性行业等为主。

积极“进攻”高收益债市场，投资风险该如何把控?且看丰利系列的业绩表现

随着国内债券市场容量与交易量的迅速发展，高收益债市场受到了越来越多的关注。璞远资产积极捕捉其中蕴含的市场机会，对高收益债市场进行排兵布阵，推出了“璞远丰利高收益债”系列产品，该产品在设计上可与投资风险偏好积极的投资者相匹配。

高收益债与其他信用债不同，其信用风险偏大、收益率偏高。去年国企信用债的违约事件余波仍存，高收益债投资对于投研团队的专业能力也提出了更高的要求。需要科学的研究、筛选与定价，并将个券进行合理的组合，分散投资，降低组合的整体风险，并辅以严格的风控措施，方可提升投资的可靠性。

在平衡高收益债投资的风险与收益方面，璞远资产也颇有心得。璞远资产的高收益债系列投资的是尚未违约，或者仅出现负面舆情的高收益债，城投债、地方国企产业债、房地产债、民营上市公司债均衡配置，投资债券的期限亦与产品期限相匹配。

在进行高收益债投资的过程中，合理地防控风险至关重要，事前长期的深入调查和研究是璞远控制回撤的“秘密武器”。

璞远资产从产品设计、投资理念、交易等角度进行严格的风险控制，把握变化中相对确定的机会。具体来说，璞远资产采取的是“事前评审、事中监控、事后分析”三步走的策略。

事前，璞远资产开展初步案头研究工作，对行业及目标公司作初步研究，后续开展企业实地调研，分析公司的运营能力、盈利能力、偿债能力等。在产品的运行初期，璞远资产会把握流动性溢价较好的时点，适时建仓，以把握资金面紧张或市场流动性不足时较大的议价空间。同时，运用相对低风险的投资工具，如协议回购、短久期债券等，构建提供确定性收益的“安全垫”，待净值上涨稳定后再逐步加仓。

在债券的选择上，璞远资产也善于在不同地域中精选城投、周期行业、地产等这几大类型的个券，做到分散投资，避免单一板块由于高度相关性所导致的连锁反应。

另外，风险防控中定期的压力测试必不可少，璞远会实时跟踪负面舆情，对可能发生的违约事件进行债券残值测算，根据市场价格结合风险收益比考虑是否投资，若所持债券出现违约倾向将直接止损卖出。

除了高收益债之外，近两年交易十分火热的可转债也在璞远资产的布局范围之内。可转债兼具股性和债性，可随权益市场对应个股的上涨而涨价，亦可作为债券进行投资。璞远资产在纯债多策略和高收益债产品中，也加入了可转债策略，并根据最新的市场情况适时进行仓位调整。

结语：

谈到债券策略产品的配置优势，璞远资产认为，债券产品的择时效应不如权益型产品那么明显，更多的还是选择优秀的管理人一同前行。不过，债券产品作为资产配置中不可缺少的“后卫”，相较其他类型的产品，其波动率较低，因此可通过择时配置债券产品的手段，降低整个投资组合的波动。

尽管国内的债券市场，面临股债跷跷板、利率易上难下等不稳定因素，对于今年三四季度债市的投资机会，璞远资产仍表示看好，并认为房地产行业或成为三四季度高收益债市场的最大投资机会。

璞远资产表示，自去年下半年以来，在房产调控政策持续趋严的背景下，不少房企房企面临较大的再融资压力，越来越多主体的违约引发了市场对于地产债的信任危机。然而，风险与机遇并存，随着市场情绪不断蔓延，部分企业开始出现流动性危机，其债券收益率伴随着流动性紧张程度开始大幅波动，带来新的投资机会。

璞远会精选受到错杀、尚未违约、仅出现负面舆情、基本面向好的标的，从而捕捉带来后期价格的反弹，力求到期获取所投资债券的利息和折价，为组合提供更高的收益。

关键词： 纯债 策略 风险收益 私募 基金 债券策略