聚焦新经济领域成长标的 重视投资的独立性与客户的匹配性

近两年私募行业发展迅猛，除了树大根深的头部机构外，中小私募也呈现出一派生机勃勃的景象。私募排排网发布的2021年7月的中国股票策略私募百强榜显示，剔除重复数据后，183家五年期、三年期、一年期的上榜百强私募中，管理规模5~50亿的百强私募占比超过七成。

百强榜的数据显示，除了私募三大重镇沪深京之外，广州、杭州、宁波、珠海等“第二梯队”的私募力量也正在崛起。其中，一家同时入围三年期、一年期榜单的杭州私募引起了私募排排网的注意，它就是成立于2016年的来兴元品。

本期，私募排排网特邀请到来兴元品的创始&执行合伙人、基金经理蒋志伟先生，就投资者关心的几个问题进行探讨。来兴元品是如何在二级市场的投资中捕捉长期价值的?来兴元品如何解读价值投资理念，以及近期的市场变动?这些问题的答案都将一一揭晓。

尊重趋势、聚焦成长，持续扩展能力圈

目前，来兴元品的管理规模在5~10亿之间，通常在此规模区间的私募，其管理费已足以覆盖管理支出，在资金量与业绩的平衡方面也较有余裕。从过往的业绩表现来看，来兴元品在7月的三年期百强榜中排名第21位，在一年期百强榜中排名第30位，其股票策略的中长期表现属于优秀范畴。

来兴元品的投资理念是尊重趋势、聚焦成长与重视能力圈，具体来说就是在投资中要顺势而为，恪守价值，倾向于投资成长类公司，做自己能力范围内的事，同时不断扩展能力圈。

投资理念是如此，但是知易行难，做到知行合一却是不易。对于来兴元品的基金经理蒋志伟来说，当市场出现暴跌时，他保持清醒，坚守价值投资，相信暴跌是以更便宜的价格买入优秀企业的机会。

而当市场狂热时，他则保持一份冷静，对公募基金迅速扩张规模的现象进行反思。蒋志伟认为，拿什么样的优质股票组合去有效容纳突然增长的巨资，这对于明星基金经理来说会是一个比较大的考验。

私募排排网数据显示，来兴元品在2018年的股市下行期以及2021年年后的分化行情中，均取得了较好的表现。

究其本源，是因为来兴元品赚的不是大盘上涨的钱(Beta收益)，而是精选个股的钱(Alpha收益)，所以在过往股市行情整体不佳的年份，来兴元品仍能捕捉到一些个股层面的机会。

来兴元品的代表产品钱江潮成立于2018的2月28日，在钱江潮成立的三年多时间内，共发生三次超过15%的回撤，三次回撤分别在12、49、56天完成修复，历史修复速度优于行业平均。

比起部分机构在取得好业绩后便迅速扩张管理规模，来兴元品的市场策略要慎重许多。对于新老客户之间的利益关系，来兴元品也有意识地进行平衡。

首先，来兴元品旗下的同策略产品均使用复制策略，因此无论申购哪只产品均可获得一致性较强的收益。

另外，蒋志伟在接受采访时还表示，来兴元品非常注重保持基金产品管理规模与投研能力动态之间的平衡关系，以便最大程度地确保原有产品、新发产品和客户的长期利益，因此不会随意进行规模扩张。

但是客观上，来兴元品后续的管理规模可能逐步增加。为此，来兴元品预备持续扩展自己的能力圈，加大行业研究的履盖范围，扩大股票池标的物数量，并做好一级股票池和二级备选股票池的层级工作。

聚焦新经济领域成长标的，重视投资的独立性与客户的匹配性

除投资理念外，选股标准也会从根源上影响私募机构的业绩表现。在选股上，来兴元品秉承的是“三好”选股标准，即甄选好趋势(好赛道)、好公司、好团队。

所谓好趋势，就是来兴元品认为，市场空间决定行业市值体量和市值增量。在具体行业的选择上，来兴元品专注于新经济领域，重点聚焦增长潜力较大的新兴行业，比如计算机、新零售、新材料、人工智能、生命科学等。

所谓好公司与好团队，就是从商业模式、竞争力、管理团队、管理制度等方面对上市公司进行综合考量，并择优“录取”。

蒋志伟介绍道，来兴元品的核心人员有着28年的实战投资经验，这是来兴元品的核心竞争力。市场风格总是反复切换，每阶段有每阶段的主题，年年不尽相同。看似不同的表象下，其实有一个共同点，它们要么拥有好的赛道，行业景气指数相当高，同时又兼具细分行业龙头地位;要么具有垄断稀缺性，具有超强产品议价能力及充分享受到货币超发的福利。在28年的实战中，来兴元品遵循的是基本面选股、技术面择时，追求的是尽可能每一年都获得好成绩。

对于价值投资，来兴元品也有自己独特的见解，他们认为价值投资的核心在于，为全人类提供更人性化的产品和服务，确保全人类更人性化、更可持续化的发展。

价值投资的道路并非一帆风顺，中途常有起伏与曲折。在基金市场中，经常出现的是所谓的“冠军魔咒”，以及部分投资者对于基金净值与大盘涨跌不同步的质疑，对基金经理调仓思路的不认可等等。

对此，蒋志伟表示，没有一家公司的产品可以满足所有投资人，不要为了迎合投资人的需求而影响到基金管理人的投资独立性。每家机构应根据自身现状，制定相应的投资策略。

来兴元品不是一家客户资源型的机构，同时在主观上对自身投资能力保有信心，故公司在发展初期，采取了用净值拉动管理规模的方略，在客户的准入与匹配上较为严格。

比较有代表性的措施是提高投资门槛。根据《私募投资基金募集行为管理办法》规定，私募合格投资者可以是金融资产不低于300万元，或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

来兴元品在此基础上，针对某些产品制定了更为严格的标准，激进型产品需提供1000万金融资产证明，才允许购买300万产品，确保产品的风险度与投资者的风险承受能力相匹配。

结语：

近期股市中的分化行情仍旧是比较显著的，指数上的变动幅度不大，成交额却连续多个交易日保持在万亿元以上。对此，来兴元品认为，近期行情有冷的板块更冷、热的板块更热的感觉，去年热门板块白酒、医药等在进一步溃败，今年的大热门板块新能源产业链、半导体等，在产业政策推动下持续高涨。冷热互相对冲，导致大盘指数横向震荡。

在后续的投资策略中，来兴元品会继续遵循基本面选股、技术面择时的原则，做好板块风格切换的轮动工作，做好仓位、风控、收益之间的合理平衡，努力为投资者创造良好的投资业绩。

关键词： 新经济领域 成长标的 投资独立性 匹配性 投资