百亿私募业绩差 价值派基金经理迎挑战

押注赛道的差异令私募基金年内业绩剧烈分化，曾经的私募大佬也因较差的回报率成为众矢之的。

从第三方统计数据来看，截至8月11日，百亿私募东方港湾、淡水泉投资、景林资产旗下多数股票策略基金，今年以来的收益率均为负数。

如此业绩表现与其知名私募的身份显得格格不入，引发诸多争议。从网上流传的“一点关于邱国鹭总的不成熟建议”到林园投资董事长在直播中回应投资者“志同道合你就买我的产品……要我道歉那是永远不可能的事”，这些由基金经理业绩不佳引发的“口舌之争”正在演化成一场“价值投资”之争。

一位私募基金人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，价值投资确实需要时间兑现，但价值实现的期限也需要在投资者的时间承受范围内才有意义。

百亿私募业绩差

近日，一个不知出处的“网帖”在行业内广为流传。这个帖子给高毅资产董事长邱国鹭提了几点建议，包括“不要碰产品、不要碰实战……聚焦与冯柳、晓峰的沟通交流……”等内容，并质疑价值投资成了其业绩不佳的保护伞。

记者从知情人士处了解到，该“网帖”的出处并不明了，也不能确认其是否由真正的基金持有人发出。另外，8月7日，林园也回应媒体称，此前在路演中的言论本意在于“提示风险”。

但可以看到的是，以邱国鹭为代表的价值派基金经理或基金公司，今年以来的业绩表现的确不尽如人意，百亿私募之间的业绩更是严重分化。根据私募排排网数据，截至2021年7月底，有业绩记录并且成立满7个月的1万多只股票策略私募基金中，年内已翻倍的基金共有111只，同时另有18只基金跌幅超过50%。股票策略私募基金首尾业绩差高达672.18%。

这其中，部分老牌私募旗下的股票策略基金年内未录得正收益。根据Wind统计数据，已披露基金净值的股票策略基金中，东方港湾有147只2021年以前成立的基金，截至8月11日，这些基金中的大多数今年以来收益为负数，表现最差的基金年内回报率为-24.69%;截至8月11日，林园投资旗下有可比数据的150只股票策略基金中，多半基金也在年内出现了回撤;其中，表现最差的股票策略基金年内收益率为-29.21%。不过，该公司旗下也有股票策略基金在年内实现了47.10%的收益率。

此外，淡水泉旗下有超过80只股票策略基金今年以来收益率为负，但这些基金的回撤均未超过10%;景林资产旗下16只股票策略基金，有16只基金今年以来收益率为负，表现最差的基金收益率为-15.24%。由格上研究统计的股票策略百亿机构2021年上半年平均收益率排名中，除了林园投资以13.98%的平均收益率排名第六，上述其他公司均未出现在前十队列。统计数据显示，截至6月末，有净值披露的43家百亿私募(股票策略)中，汐泰投资上半年的平均收益率达到20.94%，排名第一;玄元投资、盘京投资、同犇投资等私募的平均收益率也排名靠前;而景林资产、淡水泉投资、东方港湾分别排在第23、33和38位。

8月10日，记者致电东方港湾官网电话，相关工作人员婉拒了记者的采访;截至发稿，记者发送给景林资产官方邮箱的邮件也未得到回复。不过，需要提及的是，虽然年内业绩表现不佳，但上述百亿私募的中期业绩表现相对较好。例如，林园投资旗下有43只股票策略基金近一年的收益率超过80%，在120只有可比数据的基金中占比超过35%，其中不乏多只翻倍基金。东方港湾三年期业绩表现相对较好，淡水泉投资旗下的股票策略基金近三年的收益也普遍超过70%。

价值派基金经理迎挑战

这些百亿私募的投资策略为何突然“失灵”了?这或许与今年以来，市场风格分化演绎极致存在关系。

格上旗下金樟投资私募基金研究员谢诗琦向记者指出，上半年涨得最好的是周期和制造业，包括上游原材料、光伏、新能源及新能源车等板块，而消费类板块以及受政策打压的港股科技股和中概股都非常低迷。所以，今年不同策略的基金分化非常显著。

“同一细分策略的基金中，主要持有制造业相关领域(如光伏、电子、新能源车等)的基金收益明显优于重仓持有消费行业的基金。所以与当前市场风格不匹配时，管理人则出现了阶段性的业绩压力。”谢诗琦进一步指出，如果三地市场布局的管理人，上半年不论是A股核心资产的暴跌、还是美股中概股和港股的黑天鹅事件，都是一次次风险事件的压力测试。除选股能力以外也考验基金经理的市场应对能力。需要对三地市场紧密跟踪，根据不同市场的风险和机会进行仓位分布的灵活调整，从而尽可能避开某一个市场的系统性下跌。

如果组合主要持有核心资产，特别是侧重消费类公司的管理人，上半年业绩压力也会比较大。谢诗琦解释，在国内经济增速加速下行，叠加CPI和PPI倒挂以及去年二季度的经营业绩高基数的影响下，2021年二季度消费类公司经营业绩表现不佳。这直接导致了消费类公司的股价表现疲弱。

“另外从资金层面看，新能源和半导体行业今年的景气度明显超出了预期，带来了这两个板块股票的大幅上涨，从而加速了市场资金对这两类股票的追逐，资金从消费类股票中涌出，涌入了新能源和半导体行业的股票，短期加大了消费类公司的疲态。所以在面对风格不适应的背景下，考验的是对于组合的风险控制能力。”她也谈道。

在私募排排网财富管理合伙人荣浩看来，影响私募管理人产品表现的有客观因素也有主观因素。“客观方面，如果持仓刚好与今年的大行情匹配，天时地利，净值跑出来就很漂亮，反之，短期之内就会回调，面临各方面压力。主观方面，可能未能对今年的行情做一个恰当判断，投研方面可能缺乏更多板块的覆盖面，对政策因素带来的影响估计不足或者应对缓慢。”

荣浩还提及，当然，短期的业绩并不代表管理人能力不足，投资存在周期，只要是秉持价值发现能力和有效方法论的管理人，并布局了基本面优异的公司，假以时日终会迎来价值回归。

另一方面，今年年内业绩不佳的私募大佬，有不少为价值派基金经理。而市场对于价值投资的争论一直存在。特别是今年的市场环境下，甚至有投资者提议基金经理更换赛道。

谈及投资者要求基金经理转投热门赛道的现象，谢诗琦认为，这与管理人真正意义上的学习进化不同。“大多数管理人对于认知内的收益是比较踏实的，面对市场无论是亢奋还是低迷都能较好地做投资决策，对于不熟悉的领域可能就会出现心态不稳，导致交易亏损。”

她强调，价值投资确实需要时间兑现，但价值实现的期限也必须在投资者的时间承受范围内才有意义。“在管理人业绩低迷的时候判断基金是否值得长期持有，关键要看他们是否发生了投资策略漂移，需要关注管理人的心态、投研状态是否保持良好;是否具有持续学习迭代，扩展自身能力圈的动作，包括是否布局了当下有投资价值的领域。”(记者 易妍君)

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