如何勾勒大涨小回的净值曲线？ 关注“硬科技”时代的新核心资产

私募排排网数据显示，十年年化收益超过15%的基金经理仅20位，名禹资产王益聪就是其中之一。据私募排排网数据，截至6月底，所在公司管理规模大于5亿元的基金经理的几千位私募基金经理中，名禹资产基金经理王益聪的十年期年化收益的排名位列第七。

成立于2009年，名禹投资用12年的长跑，靠实实在在的业绩，向投资者展示了一家主观股票多头的超凡实力。

名禹产品能攻善守，基金经理相互融合

名禹产品在回撤控制方面出类拔萃，他们始终以小回撤、大回报为投资的终极目标。要实现这样的投资目标，需要基金经理具备进攻的能力，还能秉承绝对收益的思路控制好产品的回撤，而名禹投资创始人兼首席投资官王益聪正是其中的佼佼者。

名禹的另一位基金经理陈美风，则是科技股投资的专家。他从事计算机行业研究有11年，曾任海通证券研究所计算机行业首席分析师，2007年荣获新财富计算机行业最佳分析师第一名。2015年加入名禹资产，其管理的产品也凭借大涨小回的净值曲线荣获2020年金牛奖一年期私募投资经理。因对TMT行业有深厚的研究功底和长期积累，陈美风尤其善于从行业拐点、公司价值角度深度挖掘潜在机会。

择时为盾，选股做矛，追求alpha

如果要用一句话来总结名禹资产的投资方法论，可以概括为：择时为盾，选股做矛。一条与众不同的、大涨小回稳健向上的净值曲线才是名禹想要全力打造的核心竞争力。这样的目标如何达成?

市场上做择时的机构并不多，而择时却是名禹资产的鲜明特色。他们做择时的核心任务是规避大的系统性风险，主要是牛市末期的逃顶，而并非日常的指数预判。

名禹的创始人王益聪在15年前就系统研究过两百年来全球股市经典泡沫如何破灭的案例，对中国股市牛熊交替的规律有着深刻的认知。除了规避牛熊转换的系统性风险之外，也能够前瞻性识别市场的中级调整以及结构性泡沫的风险，并通过仓位择时及结构调仓控制回撤幅度。名禹10多年的私募投资实践和产品回撤控制表现，充分证明了他们的择时体系是非常有效的。

如何勾勒大涨小回的净值曲线?名禹基金经理陈美风认为，投资应以实业心态找寻可持续成长的公司。基金同时实现高收益和低回撤两个目标通常比较困难，对alpha的追求或许是解决之道。名禹所理解的alpha，是股票在大多数市场环境下取得绝对收益的能力。

一方面，alpha是源于好公司。通常而言，好公司所处行业好，成长空间大，护城河深，抗击打能力强，集中表现为业绩的确定性持续成长。一般情况会更偏好拥有优秀管理层的优秀公司;品牌力强或者竞争壁垒足够高的公司，也许没有优秀的管理层，但可以是好公司。

好公司因其成长确定性，容易得到机构认同和抱团，通常股价较为抗跌;好公司在其预期不充分、或者估值没有明显泡沫时容易有短期的alpha;当业绩增速面临短期向下波动、或者阶段性高估时，好公司的投资也需要配合择时。

另一方面，alpha也源于高成长。当年业绩高增长的公司容易有短期alpha，因为多数投资者通常将短期增长线性外推，以PEG的估值方法推升短期估值;拐点型的高成长公司，伴随关注度不断提升，定期报告的持续催化，通常有显著的短期绝对收益和有限的回撤;新产品/业务放量、新模式突破、新政策催化以及竞争结构的显著变化是产生高成长公司的温床。

陈美风直言，确定性能够产生alpha。确定性是对个人而言的，首先需要紧密跟踪行业和公司，才能有更高的确定性，也能更精确的把握买点和卖点;其次产业链验证和业内专家的意见可以帮助找到确定性高成长的优质公司;再次对于业绩超预期的预判是收益确定性的主要来源;同时低估值也可以降低收益的不确定性。

关注“硬科技”时代的新核心资产

在名禹资产“择时+价值选股”投资理念下，后续哪些市场机会值得关注?

对于今年后半程的市场风格，名禹资产有如下判断：买入核心资产“躺赢”的时代已经过去，市场前期公认的核心资产正在发生价值重估和剧烈分化，后续需要把眼光投向更宽广的领域，基于预期差、性价比和行业景气度进行深度挖掘。

新领域的新核心资产正在持续被市场挖掘出来，比如半导体、新能源、高端制造等带有“硬科技”特征的高景气行业孕育大批确定性成长的优质公司，而这正是名禹擅长的领域。

同时，在大消费领域，我们看好拥有定价能力的超级品牌、对集采免疫的医药及医疗服务、功能性化妆品和国产运动服饰等细分行业。

此外，受益于需求扩张和供给受限，部分周期行业景气度延长、周期性弱化，孕育不少持续成长公司。名禹资产在周期行业也有多年耕耘，更容易把握周期股的投资机会。

今年以来经济增长、通货膨胀、利率走势都是扑朔迷离，全球宏观环境愈趋复杂，股市的波动和分化也会加大，市场的波动率将会提升，对管理人的风险控制能力的考验要求更高，需要更加灵活的策略去有效应对。在这样的市场背景下仓位的相机抉择更显重要，是控制回撤的最好手段，而这也是名禹资产的主要优势之一。

风险提示：

本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，仅代表个人观点。市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，本文在任何时候均不构成对任何人的投资推荐。投资者应综合考量自身的风险承受能力、投资目的、财务状况以及特定需求等方面因素独立进行判断和投资。

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