股票市场中性惨遭“吊打” 量化CTA“风光无限”

虽然今年以来的A股市场核心词依旧是“震荡”，但是在量化基金并没有成为逆袭震荡市的杀手锏，部分头部量化私募更是收益平平。

在5月份，量化私募巨头幻方量化更是推出了中性产品“零赎回费”的政策，这一举动被视为是鼓励投资者赎回中性产品。根据中国证券报报道，幻方量化人士介绍称，此前，旗下中性产品持有时间不足一年的，确实是有赎回费的。现在的新费率是针对不足期限的，免除赎回费。

量化私募巨头鼓励客户赎回，很大部分原因在于低迷的行情波动结构影响了策略表现，基金业绩乏善可陈。从私募排排网数据来看，市场上781只股票市场中性产品今年以来平均收益仅为0.90%，在量化策略的子策略中排名倒数第一。而受期货市场火热行情带动，管理期货复合策略平均收益4.42%，排名第一。

股票市场中性惨遭“吊打”，量化CTA“风光无限”

对于量化私募来说，规模更是一把双刃剑。资金的大量涌入，公司规模得以迅速扩张，也更容易吸引到人才的加入，从而加速公司的发展。但是当管理规模远超公司的策略容量，而公司又未能及时对模型和策略进行升级迭代时，规模又往往会拖累私募基金的业绩，也是常说的“规模是业绩的杀手”。

量化私募发展迅速，各策略间业绩分化明显，今年以来股票量化基金明显跑输量化CTA。

与主观投资不同，量化投资是利用计算机技术，加上采用一定的数学模型去实现投资理念、投资策略的过程。不过主观投资和量化投资并非完全对立，比如人工智能就是人机交互的过程，也有国内头部的量化私募也引入了基本面分析团队辅助投资。

市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，也可以理解为在指数增强产品基础上，使用股指期货等对冲工具剥离市场涨跌，获取超越大盘的超额收益。在牛市中，股票策略市场中性的表现并处出色，但是在熊市中，市场中性的优势会很明显。长期来看，股票市场中性基金的收益率与股票指数的收益率相仿。

不过由于春节过后市场迅速陷入持续调整，成交量较为低迷，加上对冲成本的提升，市场中性产品的收益率也是受到制约，股票市场中性策略的平均收益在量化基金中也是垫底。

量化CTA成为今年的“香饽饽”，管理期货复合是今年以来量化基金中表现最佳的策略，今年以来平均收益4.42%。该同时投资于两种子策略以上，且投资于每种子策略的资产不超过基金总资产50%的。

不仅管理期货复合策略夺冠，量化趋势今年以来平均收益4.21%，在量化基金中排名第二。与主观趋势策略不同，量化趋势侧重于利用计算机系统构建数理模型判断未来期货品种的走势，取代人的主观判断进行投资决策。并且通胀的大背景下，大宗商品市场波动性大概率持续加大，聚焦期货市场的量化CTA依旧具备不错的配置价值。

头部量化私募扎堆上海，百亿巨头成绩单发布

得益于量化策略风险可控，收益稳健，与股票市场相关性低等特点，越来越多的量化私募近几年得以快速成长，管理规模也是拾级而上。

截至5月初，国内百亿私募私募机构数量已经达到13家，在百亿私募中占比接近20%。由高亢创立的衍复投资更是创下不足一年就规模破百亿的记录。

在2019年初，高亢带领自己核心策略以及技术团队从原某头部私募管理人离开，并成立自己的私募公司衍复投资，2020年衍复投资管理规模便突破百亿。衍复投资将公司定位为“应用科学技术对二级市场进行量化投资研究的投资公司，目前公司旗下主要发行指数增强策略、市场中性策略两类产品。

从头部量化私募的地区分布来看，上海依旧具备得天独厚的发展优势，在13家百亿量化私募中，就有5家来自上海，分别是鸣石投资、金锝资产、明汯投资、启林投资、衍复投资、天演资本。由于量化投资是由国外传入，在中国的发展历史并不长久，百亿量化私募的创始人多为海归派，上海的政策优势更是吸引他们在此落地发展，而毗邻上海的杭州，也有幻方量化作为代表。

虽然不少投资者感慨量化是深圳私募的短板，但是深圳地区依旧有诚奇资产、进化论资产两家百亿量化私募。诚奇资产成立于2013年，2014年完成备案登记，公司核心人物何文奇曾在千禧基金任职研究员，2010年开始参与国内市场的量化对冲，经历了整个A股量化的各个阶段，积累了大量实战经验。进化论资产的创始人为王一平，与其他百亿量化私募略有不同，进化论资产是“主动+量化”双驱动。

量化基金以追求绝对收益为目标，与主观策略相比，波动较小，整体表现依旧可圈可点。从头部量化私募今年收益来看，13家百亿量化私募全部获得正收益，天演资本今年以来收益***排名第一，鸣石投资以***的业绩入围前五。

鸣石投资今年的出色业绩表现与持续稳定的研发投入息息相关，公司策略研发人员配置在行业内处于领先水平。在鸣石投资看来，量化投资竞争的本质是人才的竞争与体制的竞争。量化策略超额收益来源于策略的高水平迭代升级，策略迭代升级与策略团队持续的研发以及全球顶级人才的加入密不可分。

目前，鸣石投资已构建完善的策略研发产业链，将策略研发流程拆分成几个核心环节，并在每个核心环节招聘全球最顶尖的人才，通过各个环节的边际提升最终给客户带来业绩全局性的提高。

展望未来，鸣石投资认为国内量化投资机构的数量和管理规模还会持续扩张，复制美国量化投资的发程历程。目前，美国管理规模头部的量化投资机构，策略投研人数超过500人，国内投研方面还是有很长的路要走。相信在不久的将来，随着大量策略研发人员的持续投入和市场环境的改善，中国也会出现一批管理规模超千亿的量化机构。

此外，备受市场关注的幻方量化与明汯投资今年以来收益分别为4.54%、0.30%。

关键词： 股票市场 量化CTA 人才 私募 收益