行情热了，私募期权策略产品备案数量翻倍，波动率高企+交投活跃，未来仍有作为空间

在行情跌宕起伏的上半年，我国期权交易量均显著增长，机构投资者对期权的运用也越来越广泛和深入。数据显示，今年以来在基金业协会备案的私募期权策略产品已有56只。

在业内人士看来，今年以来全球市场发生的深刻变化及期权交易量的日益活跃都是同期私募期权策略和产品发展的有利条件。未来随着更多期货期权品种的上市，单个期货期权品种流动性的提升，衍生品市场的互联互通机制，也将出现更为丰富多样的投资策略和产品，应用前景广阔。

私募期权策略产品备案数量大增

随着国内期权等衍生品市场不断扩容，交投的日益活跃，数据显示，今年以来共有56只名称中带有“期权”字样的私募基金产品在中基协备案，与去年同期的26只相比，备案产品数量翻倍。

在多位量化私募人士看来，一方面，今年以来布局期权的私募基金产品数量提升，主要是由于今年以来市场环境发生的显著变化。去年年底至今，全球“黑天鹅”事件频发令市场波动明显加剧。在此背景下，只做单边交易而不做头寸保护，会面临较大风险，量化对冲策略优势由此得以凸显。

另一方面，我国期权市场的日益活跃同样也是一大重要原因。根据中国期货业协会统计资料，今年上半年股票期权总成交量累计达到4.95亿张，同比增长约70%。上证50ETF期权占整个市场总成交比例超五成，沪300ETF期权成交量占比也有近41%，深300ETF期权和沪深300股指期权成交量占比则分别为7.35%和1%;商品期权市场总成交量累计达到0.36亿多张，同比增长159%，累计成交额超过396亿元，同比增加约155%，6月末总持仓量超过190.9万张，同比增加129%左右。

进一步来看，经过近年来的发展，我国相关期权已成为全球主要的ETF期权品种之一，随着日成交量和日持仓量整体呈增长趋势后，私募布局期权交易策略及产品也是水到渠成的了。世纪元亨资产投资总监陈晓东表示，“去年推出50ETF的期权产品收益不错。新的期权品种上市后，已在筹备第二批产品，以沪深300股票作为标的，加上沪深300股指期权做对冲。”

而在期权市场不断扩容和交投的日益活跃的背景下，私募业内也在积极把握期权投资交易的机会，通过多种策略获利，控制风险。广东宏锡基金管理有限公司总经理刘锡斌表示，公司目前正在研究金融期权，做相关的策略准备和技术准备，最快有望下半年上线。在他看来，金融期权是一个可以形成丰富策略的好品种，能与现有的期货品种形成互补关系。

未来应用前景广阔

期权与线性品种的最大区别在于可以用来进行风险的细致调整和转移。利用不同行权价、不同月份的期权买卖，可以组合出种类繁多的策略，熟悉这些策略的投资者可以按照行情预期布局头寸，期待预判正确的情况下获得最佳的风险报酬。

不过，客观而言，当前机构在期权投资上的权重其实并不算高。某私募业内人士表示，因为公司以股票多头为主，所以期权工具占比并不高，而且权利金交易本身，杠杆率比较高，所以比重会更小。“不过从海外情况来看，未来机构应该会增加这个工具的权重。”

从海外成熟市场经验来看，今年5月份，有分析就指出，在散户投资者主导股市上涨的过程中，期权交易的激增起到了关键作用。由于存在杠杆，它对市场的影响要大得多。而高盛发现，当前市场出现了前所未有的逆转，期权交易量有史以来首次超过了普通股。换言之，这种衍生品现在的流动性和受欢迎程度已经超过了股票。

凯聪投资非常看好期权等衍生品在国内市场的发展，品种数量、交易额都有数十倍的发展空间。期权提供了除资产价格外对其波动率和时间的交易可能性，也为广大中长期投资人提供了风险对冲、套期保值的手段。在对冲基金领域应用主要有三方面：一是提供进行期权波动率套利的空间，丰富对冲基金的投资策略;二是为股票多头基金提供对冲风险、锁定收益的手段;三是为“黑天鹅”类基金的推出提供了可能，今年欧美市场大幅震荡期间不少黑天鹅基金爆赚数倍，其主要交易标的就是期权。

整体而言，更多期货期权品种的上市，单个期货期权品种流动性的提升，衍生品市场的互联互通机制，都是未来私募期权策略和产品发展的有利条件。尤其在去年，上海证券交易所、深圳证券交易所沪深300ETF股票期权与中国金融期货交易所沪深300股指期权同日上市，期权市场的扩容，为投资者带来了更丰富的风险管理工具。

可以预见的是，未来随着期权市场的不断完善，也将出现更为丰富多样的投资策略和产品，从而提升整个市场的流动性。同时也将进一步有助于进一步丰富我国资本市场层次，增强我国金融市场在对外开放过程中的竞争力。

关键词： 私募期权