银河证券：股市远离过热品种 消费和出口仍然向上

    9月27日-29日，“守稳待势”——中国银河证券2020年四季度投资策略报告会于线上举行。投资策略报告会分为5场主题专场进行，分别为资产配置专场、能源周期专场、制造专场、消费专场和科技专场。

    在9月27日举行的“守稳待势”资产配置专场会议中，中国银河证券研究院宏观、策略、固收、金融行业分析师发表了主题演讲。银河证券认为，国内经济上行动力延续，货币政策进入相机抉择，各类资产表现逻辑由流动性驱动转为基本面预期差驱动;股市应守住胜利成果远离过热的品种，牛市下半场以波段操作为主，下跌后的优质热门公司和滞涨的周期性行业性价比相对更好;债券市场利空逐步减弱，债市具有配置价值。

    具体来看，银河证券宏观分析师许冬石认为，国内经济上行动力延续，货币政策进入相机抉择。海外经济可能放缓，国内经济上行动力延续，三季度经济处于持续修复的状态，经济增长动力较为平均。经济上行速度可能有所减缓，源于投资增速速度放缓，但消费和出口仍然向上。

    银河证券策略分析师曾万平表示，对市场的定位是“牛市下半场，创业板、中小板和科技股为代表的牛市已经走完至少70%”，应对策略是“守稳+待势”。守稳，就是要守住牛市上半场的胜利成果，远离过热的高估值赛道，远离有可能被证伪的细分行业，远离风险高的公司;待势，就是等待安全边际，等待重启上涨趋势的大事件，一是等待五中全会和十四五规划、美国大选、中美关系缓和、新冠疫苗推广以及其他超预期的重大事件;二是等待有价值的高估值公司回归到安全价格区间，等待高性价比时刻，短期利空因素是介入好公司的机会，包括未来美股大跌引发的资金短期流出。

    目前牛市彻底结束的信号不充分，大类资产配置有利于股市，政策呵护股市等因素不变，股市流动性虽然不如上半年，依然强于2018年。

    对于行业，银河证券阶段性推荐相对滞涨的周期股、周期成长股和暴跌后的优质赛道，包括疫苗、光伏、工程机械、保险、有色、建材、化工、地产、汽车等。白酒、调味品、消费电子、新能源汽车等估值较高的热门赛道，等待下跌后的机会。

    大类资产配置方面，银河证券固收分析师刘丹认为，各类资产表现逻辑由流动性驱动转为基本面预期差驱动。美联储停止快速扩表维持低利率背景下，四季度美元弱势震荡，美债收益率曲线增陡，美联储扩表推升黄金、美股，8月或已现年内高点，后续震荡概率大。全球政策环境和经济状况步入一个新常态，工业品和权益市场快速上涨告一段落;中国债券市场方面，中国经济延续复苏，但斜率放缓，缓解利率上行压力。债市利空逐步减弱，债市具有配置价值。债市供需失衡格局将适度缓解。中美利差高位，人民币汇率稳定，对海外投资者投资吸引力上升。风险偏好收敛也将有利于债市的表现。

(李文)

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