汽车：优先布局汽车服务 荐1股

投资要点：

2019年Q1累计销量同比下滑，但零售端周度数据明显转暖。2019年3月乘用车零售为174万台，同比下降12.1%，降幅相较于2018年Q4水平逐步收窄。2019年Q1全国乘用车累计零售507.8万台，同比下降10.5%。但以周度口径计算，3月份第一至第四周零售数据分别同比变化-25%/-15%/-17%/0%(乘联会预测值)，整体跌幅显著收窄。

而批发数据则同比变化-32%/-16%/-16%/2%(乘联会预测值)，我们通过拆分批发端销量，认为第四周销量同比下滑约8%，表明整个产业链的下行幅度在明显收窄，行业景气度即将触底反弹。

春江水暖鸭先知，主流车企销量转正。国内排名第一的吉利汽车3月销量为12.5万台，同比增长3%;长城汽车销量为8.1万台，同比增长9.2%;广汽集团(601238)销量为18.3万台，同比下滑-0.34%;比亚迪(002594)销量4.7万辆，同比增加8.3%。主流车企中仅有上汽集团(600104)销量同比下滑16.3%，长安汽车(000625)销量下滑20.4%。主流主机厂一改前两个月销量普遍下滑状态，大部分在3月份实现转正和维稳。我们认为在行业转暖前期，头部公司受益于渠道广、品类全和价格覆盖宽将最先受益，3月份数据一定程度验证了行业在二季度反转的逻辑。

经销商库存下降，新车销售单价上升，行业拐点有望于二季度出现。

我们认为仅以销量变化作为行业景气判断依据并不充分，况且整个行业的销量仍处于下行通道中。但根据乘联会数据，2019年3月汽车经销商库存指数为55.3%，环比大幅下降8.3pct，仍处于库存警戒线以上，但已好于2017年同期水平。表明在一方面零售端去库存正接近尾声，另一方面则显示需求端的好转。同时，作为价格参考指标GAIN价格变化指数在2月份继续回升，环比增加2.5pct，汽车销售均价由14.10万元提升至14.46万元，高于去年同期水平。汽车销售均价的上涨一方面是产品结构中高端车型占比的提升，另一方面则是经销商库存去化进入尾声，折扣率下降的进一步验证。因此我们认为，零售数据下滑收窄以及单车售价上升，叠加经销商库存去化进入尾声，表明行业在供给端和需求端均有所改善，预期行业拐点将于二季度来临。

关键词： 汽车服务