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广誉远现金流八年为负成奇景 早盘股价大幅低开近7%

昨日两篇文章《广誉远财务迷局》、《经营现金流连8年为负 4百年老字号广誉远收入之谜》同时将矛头指向广誉远,而百年老字号广誉远糟糕的财务状况也成为众人关注的焦点。早盘广誉远股价大幅低开,截至发稿,广誉远跌6.95%。

经营现金流连续八年为负

一家中药企业,经营现金流净额连续八年为负,可以说是A股的一个奇特的景观了。八年累计实现净利润12.80亿,但是经营现金流量净额为-6.61亿元,大家想想全市场净现比都大于1了,这个现金流还不如环保工程企业。八年时间,广誉远的经营现金流至少有12.0+6.61=18.61亿需要流入。

销售费用拖起来的泡沫,会破吗?

我们知道,医药工业的毛利率都不低,80%到90%的可谓到处都是。广誉远也不例外,广誉远2014年以来,毛利率不断上涨,到了2017年Q4毛利率高达87%。也就是说,100块的东西,公司实际投入只有13块钱。公司赚了87块。

可是这87块去了哪里?基本上都做广告去了,公司的销售费用率在40%到50%直接波动。上图的敞口可以理解为公司营业利润变动的趋势,敞口越大,利润越高。可以看到2017年Q4敞口高达49%,历史最高。

为什么呢?难道也是为了完成业绩承诺?