广誉远现金流八年为负成奇景 早盘股价大幅低开近7%

昨日两篇文章《广誉远财务迷局》、《经营现金流连8年为负 4百年老字号广誉远收入之谜》同时将矛头指向广誉远，而百年老字号广誉远糟糕的财务状况也成为众人关注的焦点。早盘广誉远股价大幅低开，截至发稿，广誉远跌6.95%。

经营现金流连续八年为负

一家中药企业，经营现金流净额连续八年为负，可以说是A股的一个奇特的景观了。八年累计实现净利润12.80亿，但是经营现金流量净额为-6.61亿元，大家想想全市场净现比都大于1了，这个现金流还不如环保工程企业。八年时间，广誉远的经营现金流至少有12.0+6.61=18.61亿需要流入。

销售费用拖起来的泡沫，会破吗？

我们知道，医药工业的毛利率都不低，80%到90%的可谓到处都是。广誉远也不例外，广誉远2014年以来，毛利率不断上涨，到了2017年Q4毛利率高达87%。也就是说，100块的东西，公司实际投入只有13块钱。公司赚了87块。

可是这87块去了哪里?基本上都做广告去了，公司的销售费用率在40%到50%直接波动。上图的敞口可以理解为公司营业利润变动的趋势，敞口越大，利润越高。可以看到2017年Q4敞口高达49%，历史最高。

为什么呢?难道也是为了完成业绩承诺?

关键词： 广誉 现金流 奇景