债市收益率短期易上难下

4月11日，债券市场低开高走，期货、现券双双收涨。市场人士指出，3月通胀数据低于预期，国债招标结果尚可，叠加资金面整体依然宽松，提振市场情绪，但考虑税期高峰逐步来临，资金面宽松持续性存疑，且近期监管政策落地速度加快，利率仍是易上难下，建议投资者不要过度乐观。

低开高走

11日，债券市场开盘延续弱势，但随着3月通胀数据及国债招标结果出炉，市场情绪受到提振，中午前后开始震荡攀升，午后加速上行，收盘大涨。

昨日期货市场上，10年期国债期货主力合约T1806低开于93.4元，早盘低位徘徊较长时间，11时后开始拉升，下午涨势明显，盘中最高上探93.765元，最大涨幅近0.3%，尾盘小幅回落至93.74元，较前一交易日上涨0.26%;5年期国债期货主力合约TF1806收盘报96.935元，上涨0.13%。

银行间市场上，昨日收益率先上后下，10年期国开债活跃券170215收益率开在4.70%，早盘一度上探4.73%，随后缓步下行，午后加速走低，盘中触及4.64%的低点，尾盘最后一笔成交在4.65%，较前日下行3BP;10年期国债活跃券170025收益率上午最高触及3.74%，随后逐步下行，尾盘成交在3.71%，较上日尾盘价下行约2BP。

国家统计局昨日公布的数据显示，我国3月份CPI同比上涨2.1%，低于预期2.5%和前值2.9%;3月PPI同比上涨3.1%，创近17个月新低，低于预期3.3%和前值3.7%。

昨日财政部发行的两期450亿元国债招标结果尚可，其中3年、7年期中标利率分别为3.42%、3.6979%，均低于中债估值，全场倍数分别为1.86、2.3。

短期陷入震荡

市场人士指出，昨日公布的3月通胀数据低于预期，单只发行规模创新高的国债招标结果也尚可，有助于提振市场情绪，但短期来看，基本面对债市的影响有限，对于监管、供给压力和资金面趋于收敛的担忧情绪更浓，预计债券市场将陷入震荡。

“通胀下行难成利率下行的信号。”国泰君安覃汉点评称，2月通胀的超预期跳升并未成为行情的阻碍。下一阶段，债市的机会来自于基本面给出明确的利好信号，否则，当前收益率水平可能意味着全年的行情已经走完70%，没有基本面的配合，长端利率即使继续下行，也会非常缓慢。

覃汉认为，近期大宗商品价格持续反弹、周期板块小阳春、工程机械数据亮眼，随着供给放量、监管政策落地，长端利率可能会出现一定幅度反弹，投资者应克制追涨长债的欲望，适当拉长高等级信用债久期，耐心等待长端利率反弹结束。

信达期货指出，尽管短期贸易摩擦对债市多头情绪有一定鼓舞，但在实质性影响尚未明确之前，尚不可轻言债市转向。考虑到跨季及4月税期高峰逐步来临，资金面宽松持续性存疑。同时，需留意监管方面是否会有进一步动作。多重风险因素作用下，利率仍是易上难下。

关键词： 易上 债市 收益率