悉成金融投资研究中心主任首席投资官张云虎：经济转型与企业上市的要素

中国经济已经进入新常态，国际国内经济形势正在发生深刻变化，这是不可改变的事实。我们要客观理解看待新常态下我国经济发展面临的有利因素和风险问题。我国经济发展进入增效提质的新阶段，要积极转变经济方式，不断寻求增长动力。

要进一步放松市场，释放经济发展的潜能；进一步用好税收优惠政策以扶持企业发展；继续做好社会保障工作，为经济发展提供坚实的社会保障。同时，要积极关注、化解风险点：一是要注意金融风险的累积；二是要加大处置“僵尸企业”的力度，减少不良资产积累，释放有效信贷，分类运用破产、重组、展期、减息、停息、免息等措施，减轻企业负担，优化资金配置；三要合理化解财政债务的存量，通过重组和置换等不同方法科学化解地方政府债务存量，不断完善相关的法律法规。

中小企业内控能力的不足制约其融资能力。企业融资要具备品德、能力、资本、担保和经营环境，而我国大部分中小企业采取业主制和合伙制，规模较小且难以持续发展。更重要的是我国的中小企业内部管理制度特别是财务管理制度不健全。缺乏完善的财务制度，势必造成资金管理较为混乱，大大降低了自身的信用度，严重削弱了其融资能力。

担保抵押财产的缺失抬高了融资成本。由于商业银行对企业固定资产抵押的偏好，一般不愿接受中小企业的流动资产抵押。而中小企业的性质决定其资产负债表中固定资产占比偏低，尤其是科技型中小企业，以知识产权为主的无形资产占有比较高的比例。中小企业缺乏可以作为抵押的不动产，难以满足金融机构的放贷要求。而中小企业通过担保机构寻求担保时，由于多数担保贷款的期限较短，最长不超过一年，且基本上只对短期的流动资金贷款而不对设备投资等长期性的贷款提供担保，增加了中小企业的融资难度。此外，担保机构在自负盈亏的情况下不得不抬高担保费用门槛，增加了中小企业的融资成本，影响了融资效率。

经营管理理念落后，经营风险高。我国中小企业法人治理结构不完善、经营管理能力不强、产品技术含量低、企业抗风险能力弱等问题十分突出。由于缺乏可持续发展能力，再加上中小企业负债水平整体偏高，从而使信贷部门放贷风险过高。

中小企业是实体经济最重要的组成部分，对税收、就业、GDP贡献度不可限量。解决中小企业融资难融资贵问题，有助于促进中小企业良性发展，真正使金融活水更好地浇灌中小经济。

要下好互联网金融这盘棋，拓宽融资广度。相比传统金融，互联网金融的融资特色体现在三方面：第一是额度，第二是速度，第三是成本。在提升经营理念和完善内控制度之后，中小企业根据自身的发展状况创新融资渠道，做到融资的“开源化”。在合理风控的前提下，利用网络平台的额度与速度的优势，不但解决资金的燃眉之急，更能做到资金周转的整体优化。

要扭转经营理念。大部分中小企业主经营理念陈旧，许多经营者被框在“有多少钱干多大事”的传统思维中，缺乏融资发展、“借鸡生蛋”的经营理念。要解决融资难融资贵的问题应破解自身的条条框框的约束，在经营过程中广开渠道，只有将整个业务盘活才能通过银行申请到更多的信贷额度，步入融资的良性轨道。

要完善内控制度。中小企业的规模不大，但是在制度上应该要予以完善，“麻雀虽小，五脏俱全”。在经营上应当完善整个流程的内部风控制度，设立好自身的防火墙。财务管理作为内控制度中的重中之重，做到相关信息披露的透明化，会计账目的规范化与统计报表的时效化。

从结构上来说，中小企业发展存在三个最大的问题：一是基础不稳，二是核心竞争力不强，三是发展比重偏低。中小企业必须对接资本市场，借助资本市场的功能做大做强。企业做大做强需要资本市场，因为不对焦资本市场，不借助资本市场的功能，你所希望的有很多是难以实现的。我们的企业需要生存，需要在缝隙中找到一个生长点，这是创新的原动力。所以只要解决好跟金融体系的对接问题，中小企业就能够迸发出科技创新的活力。对接资本市场选择平台，应该根据企业的发展阶段，根据你的特点和你自己究竟想干什么，以及成本效力，来选择适合你的市场。

所有的政策都向中小企业在倾斜，现在是我们中小企业发展的最好时机，是股权挂牌上市融资最好的时机！

非上市股份有限公司在上海股交中心挂牌后，给企业带来的直接变化：第一，形成了有序的股份退出机制；第二，企业法人治理机构的规范运作程度将显著提高。这些变化将给企业带来好处：有利于建立现代企业制度，规范企业运作，完善法人治理结构，促进企业健康发展；有利于提高股份的流动性，完善企业的资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增强企业的发展后劲；有利于企业扩大宣传，树立品牌，促进企业开拓市场；有利于宣传企业，更有效地开拓市场；有利于企业吸收风险资本投入，引入战略投资者，进行资产并购与重组等资本运作；通过规范运作、适度信息披露、相关部门监管等，可以促进企业尽快达到创业板、中小板及主板上市的要求；开展股份报价转让业务，完善了股份退出的机制，使企业定向增资更容易实现；公司在公共平台上挂牌，增加了企业的信用等级，更利于获得银行贷款。

主要是发掘三个经济增长点。

一要放开一块。当前，由于垄断造成的低效率在我国还存在。我认为，在放开中小企业市场准入的同时，还要放开大型企业的市场准入，鼓励大的投资者进入原先垄断的领域展开充分的竞争；二要提升一块，要提升效率，特别是转型升级；三是要创新一块。当前，互联网对传统制造业、传统产业的改造潜力很大。我们面临一个很重要的契机——传统产业转型升级、重新洗牌、兼并重组；互联网在对传统产业进行改造，这也是中国非常幸运的地方；中国的市场规模大，这是中国独特的优势。我觉得新常态意味着更大的发展机遇。

过去30年是中国经济发展的第一次机遇，主要是数量扩张，着力于增长速度。第二次机遇主要是转型升级，着力于发展质量。这个机遇的内涵更加丰富，空间更为广阔。

中国经济经过转型升级以后，会有更大的发展机遇，我对中国经济的发展前景充满信心。转型成功后，中国将迎来经济发展的第二次机遇。

今后30年，我觉得中国至少有3个非常有利的条件。一是市场规模，特别是新增市场规模在全球范围内仍是最大的。目前，中国经济增长速度回落给人造成了一种“数字幻觉”。去年增长7.4%，比起过去的10%看起来是低了，可是2000年的时候，中国GDP是10万亿人民币，增长一个百分点也就是1000亿人民币，去年中国的GDP是63.3万亿，增长一个百分点就相当于增长了6000亿人民币，而我们增长了7.4个百分点，所以新增量还是很大的。二是中国人力资本的规模仍是最大的，虽然从15岁到50岁的劳动力数量已经开始减少，但是受过教育，特别是受过高等教育的本科生、硕士、博士的数量在全球还是最多的，中国人力资本的总量在全世界也是最大的。三是我们的产业配套条件在全球范围内也是很好的。

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