航空产业投资驱动利润增长 中航资本打造产业－金融集成服务商

３月１１日晚，中航资本（６００７０５．ＳＨ）发布２０２０年业绩报告及ＥＳＧ报告，显示公司营业总收入和净利润水平进一步增长。与此同时，中航资本对发展战略做出重大调整，公司确定了以“立足航空产业，运用科技赋能，致力于成为一流的产业－金融集成服务商”为战略定位，打造三大业务平台。十四五期间，航空产业面临重大发展机遇，行业进入黄金投资期并带来海量金融服务需求，重新调整战略的中航资本将享受到航空及军工产业带来的改革红利和潜在溢价，业绩和估值有望进一步提升。

营收利润双双增长

投资收益大增34.5％

根据中航资本年报，公司２０２０年实现营业总收入１８３．４１亿元，较２０１９年增长１．７１％；实现利润总额和净利润分别为６８．２９亿元和５２．７０亿元，较２０１９年增长６．５２％和１１．５６％；公司总资产规模达３７９５．９亿元，较２０１９年增长１１．１２％。年报发布次日，中航资本发布资产减值公告，计提各项资产减值准备合计２１．９２ 亿元，事实上相关减值情况已在公司年报中有具体说明，并已在２０２０年财报中充分显现。数据上看，公司在充分释放风险的同时，净利润、资产规模、营业总收入等多项主要数据保持稳步增长，盈利水平持续提高。

中航资本旗下金融子公司众多，分业务线条来看，证券公司业务收入增长幅度为25.72%，利润率提高3.64个百分点，是营收增长幅度最大的板块；租赁公司业务继续保持较大业务体量，营收规模达101.25亿元；信托公司不断提高主动管理能力，推动绿色信托业务创新落地，大力发展资产管理（标品）业务，重点布局财富信托、家族信托等服务信托业务，整体经营业绩水平持续提升。

中航资本公司作为具有产业背景的综合金融与产业投资平台，除了提供金融服务外，投资业务也是中航资本年报的一大看点。２０２０年，中航资本凭借其航空产业投资优势，实现投资收益２７．９５亿元，较２０１９年增长３４．５％，发展战略调整成效显著。

资本运作层面，上半年中航资本完成限制性股票激励计划授予工作，进一步调动经营管理者和核心骨干人员的积极性和创造性。下半年，中航资本拟收购中航安盟财产保险有限公司５０％股权的议案，待监管部门批准后方可实施，集团金融版图有望进一步丰富。发布年报的同时，中航资本公告称以自有资金２０亿元人民币向中航信托增资，在本次增资扩股完成后，中航信托的注册资本约为６４．６６亿元。

建立三大业务平台 打造

产业－金融集成服务商

除了业绩增长外，２０２０年中航资本发展战略的调整尤为受到关注，公司确定以“立足航空产业，运用科技赋能，致力于成为一流的产业－金融集成服务商”为战略定位，发展产业金融和综合金融两大业务方向，建立产业投资、产业链供应链金融和综合金融三大业务平台。

在新的定位和发展战略下，仅用传统的金控集团眼光去看待中航资本已不再合适，更多需站在以航空产业为主的战略新兴产业发展的角度，从其细分业务平台逐一分析，重新评估中航资本的发展空间。

航空行业整体发展趋势来看，无论是在资本市场还是产业研究领域，十四五期间航空业发展受到广泛关注，尤其是其军用领域的前景，多家研究机构出具强烈看好的研报。其中，国海证券认为，十四五期间，行业进入景气度加速上行期，订单有望加速释放，行业产能扩张，众多优质细分领域的基本面将持续向好，股权激励等行业改革利好也有望逐渐显现，行业投资有望进入黄金期。航空产业格局演变与新兴产业快速发展需要金融服务商提供更加专业、更加贴近产业的服务，对应到中航资本产业－金融集成服务商定位下的三大业务，不仅意味着更大的发展空间，同时也提出了更高的要求。

产业投资方面，２０２０年航空产业经营效率提升，利润逐步释放，据国海证券统计，２０２０年前三季度重点公司航空板块归母净利润增速达１９．０９％。股价表现方面，２０２０年国防军工板块涨幅高达５７．０９％，在申万一级行业中排名第五，板块内中航沈飞、中航西飞、中航重机、中航高科等多家航空概念股股价涨幅超１００％，其中中航资本参与投资的合肥江航装备项目首次公开发行并在科创板成功上市，多只持仓个股二级市场涨势惊人。

综合金融方面，面对行业景气度加速上行，多家航空企业处于产能扩张之中，新增产能项目既包括新上市企业募投项目，也包括既有上市企业通过增发和发行可转债投入项目等。面对行业对金融服务的需求大增，中航资本依托租赁、信托、证券、财务公司、期货、保险、基金等业务，利用金融全牌照优势，为企业提供体系化的综合金融服务。

产业链供应链金融方面，在行业加速发展以及错综复杂的国际形势下，国内航空产业材料供应链面临重大发展机遇。为深度赋能国内产业链发展，中航资本利用航空产业链核心地位优势，为航空工业所属单位，以及航空产业链供应链的相关企业提供适配、精准的多元化投融资金融服务。面对今年疫情大环境，中航资本为航空主业提供了融资规模近２００亿元，充分发挥了金融服务的造血功能。

在航空产业面临巨大发展机遇的十四五期间，中航资本将聚焦航空军工产业链投资，打造具有航空特色的产业投资卓越品牌，服务航空工业产融结合，推动国防科技工业、央企及实体经济的转型升级。与此同时，在航空产业业绩和估值双双提升的趋势下，中航资本的盈利水平有望再上台阶。

绿色经济投资大幕拉开

助力碳中和目标实现

在年报发布的同时，中航资本发布了《２０２０年度环境、社会责任与公司治理（ＥＳＧ）报告》，传递中航资本在ＥＳＧ领域付诸的努力与实践。据了解，这是中航资本历史上发布的首份ＥＳＧ报告，同时这也是Ａ股金控行业首批主动公布ＥＳＧ报告的上市公司之一。

今年两会以来，碳达峰、碳中和成为热词之一，我国绿色金融体系自２０１６年正式起步，围绕碳达峰碳中和“３０６０”目标出台的一系列支持政策和产业规划，将拉开绿色经济领域的未来数十年的投资大幕。

近期，中航资本旗下的中航信托设立了全国首单“碳中和”主题绿色信托计划，旨在引导更多的社会资金参与碳中和行动。２０２０年，中航资本支持绿色产业发展的项目个数已有１３４个，支持绿色产业项目的资金总量达２４１．４５亿元，ＥＳＧ资产管理规模超１０亿元。

据第三方研究机构数据显示，２０２１年以后，绿色金融市场需求规模增长率预计在１０％以上，到２０２５年，市场规模将达到２３．６万亿元，而德银更是预计中国绿色金融市场规模或将在２０６０年增至１００万亿元，而未来几年中航资本的绿色金融产品规模大概率将快速提升。

随着绿色金融的发展，ＥＳＧ投资理念也将逐步被更多投资机构接受。根据第三方机构统计，２０２０年前７月，全球以ＥＳＧ为投资主题的ＥＴＦ类产品共流入资金３８８亿美元，比２０１９年同期增长２．１３倍。全球ＥＳＧＥＴＦ类产品已达３９３只，总规模超过１０００亿美元。从国内来看，据粗略统计，当前共有１００只以ＥＳＧ为主题的基金，可供投资的规模达１０００亿元，呈现出快速增长的态势。由于越来越多的ＥＳＧ投资基金将目光抛向国内市场，在ＥＳＧ领域率先迈出步伐的中航资本，有望受到更多机构投资者的关注。

综上来看，中航资本２０２０年业绩继续增长，随着经济有序复苏以及十四五期间航空产业加速发展，公司业绩有望进一步提升。公司当前估值处于历史低位，ＰＢ仅为１左右，低于２０１６年以来的平均水平１．６，在板块内同样处于低估水平。考虑到目前公司叠加军工改革和航空产业属性带来的潜在溢价，以及二级市场对于顺周期属性的金融板块以及行业龙头的追捧，中航资本的估值水平有望获得重估。（CIS）

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