悉成金融投资研究中心主任首席投资官张云虎：“大放水”对全球经济的影响

全球央行放水，一方面意味着通货膨胀，导致财富缩水，肉眼可见的购买力下降；另一方面，意味着市场上的钱变多了，水会自然往估值低洼处流动。受疫情影响，全球经济面临困境，各国政府为助推经济发展，以美国为首大力推行货币宽松政策，在美联储带领下，各国央行都在大放水。当我们确定了央行所放之水的流向才能知晓是否会引发通胀，当商品市场上流通的货币过多时会引发通胀，如果央行所放之水流向股市会助推股市大涨，流向楼市会致使房价大涨。从大力度舞动常规信贷投放工具，到全方位创新流动性供给管道，海外各大中央银行为抗御新冠肺炎疫情对经济的侵害与冲击，集体按下了货币政策宽松键。按照贝莱德的统计数据，自疫情发生以来，各主要国家中央银行合计向市场注入的流动性较2008年金融危机时期高出近一倍。丰沛而充足的流动性无疑凝聚着拯救经济与促进增长的美好愿景，但最终能够显示多大的经济提振效能。

受疫情影响，人们收入锐减，手里没钱，大家根本没钱消费，所以并不会引起商品价格的上涨，反而下跌预期会更加强烈。目前各大商家使出浑身解数促销打折以求促动销售，可见商品积压严重，由此不难看出资金并未流入商品市场。现在央行释放出来的货币，大部分就是落入富人手里，当下实体经济难挣钱，消费低迷致使大批企业倒闭，很少有人会再投资实体，我们国家的楼市与美国的股市相对来说是资金流向较高的领域，没有实体经济的实际利润做支撑，股票价格和房地产价格虚高，资产泡沫越吹越大，央行为使泡沫不破，只得不停放水支撑。在货币政策轨道上各自踩下宽松“油门”的同时，全球主要国家中央银行还联手向市场共同“输血”。在联合欧洲央行、英国央行与日本央行等14个国家中央银行开启货币互换协议的基础上，美联储设立了临时回购协议工具(FIMA)，允许170家外国央行和其他国际货币机构用持有的美国国债兑换美元，缓解全球市场上美元流动性不足的压力。

央行的资产负债表无法无限扩张下去，央行投放多少货币，就会对应着多少的负债。全球很多大企业都是靠美联储不断支援，不断救助而支撑着，让他们得以借新债还旧债，放水一停，会致使大批企业倒闭。实体经济的利润才是维持资产泡沫的底层逻辑。而当下很多企业所产生的利润不足以支撑负债的成本，利润收入低于利息支出，企业的债务剧增，净资产剧减，最终就会因为还不起负债而产生债务危机。央行越放水，整体债务越多，流动性就会越紧张。货币投放的太多容易引起通胀，而债务过多容易导致通缩。现实生活中透过以贷养贷的人的现状可以看得明白，看起来手里的钱多了，但其实债务增长的更快，借来的钱用来还债还远远不够，所以才需要借更多的债。

还须看到的是，按照目前全球各国经济救助计划规模占GDP约为10%的平均当量计算，可以产生的托底资金近10万亿美元，赋予经济回升的能量不小。而更重要的是，中国已经率先在疫后复产复工，并被IMF认定为今年经济能够实现正增长的少数几个国家之一，最终对缓解全球经济上行压力所能发挥到的重要作用也值得期待。当然，最大程度地减少新冠疫情对经济造成的冲击，尽可能消除未来增长的不确定性，还需要各国在宏观政策上进行通力合作，包括分享防疫抗疫成功经验，共享医疗卫生设备资源；主动维系本币稳定，不搞竞争性贬值，确保规范与正常的国际贸易秩序；而在政策工具配备上，要尽可能选择更为积极的财政政策等。

现在看来，全球央行的“大放水”行动收获了一定的预期目标，至少由“美元荒”引起的资本市场剧烈波动因此得到了较为有效的控制，甚至可以说美元的充分供给在化解流动性危机的同时，也基本消除了由流动性危机演变成货币危机的可能，进而切断了因此升级为金融危机与经济危机的传导链条。不过，由于宽松货币政策的原始初衷是维护市场稳定，而不是经济刺激，究竟货币政策开闸“放水”最终对经济的提振作用有多大值得观察。与关注经济增长前景相比，以全球央行“大放水”为主要内容的经济刺激计划展开后可能导致的负面效应同样必须引起高度重视。一方面，美元流动性的泛滥极有可能推高资产价格，并且在石油价格以及大宗商品价格持续萎靡的情况下，过多的流动性势必朝着资本市场集结，风险资产由此获得空中加油之力，控制不好很可能制造出新的金融风险。另一方面，超量的美元流动性极易形成物价的拉上式需求，从而引发通货膨胀，如果经济增长同时徘徊不前，一些国家将会面临“滞胀”的尴尬。尤其需要强调地是，鉴于多年物价低迷的结果，美日欧等主要经济体所面临的通胀风险并不会因流动性的泛滥而增大，但更多的新兴市场国家也许会遭遇新生通胀的洗劫。

但值得肯定的是，包括美联储在内，针对疫情所展开的经济拯救行动全面冲破了以往逆周期政策调节状态中单纯或过多依赖货币政策工具的思维窠臼，而是在更大的腹地空间选择将宽松货币政策与扩张财政政策进行充分搭配与紧密结合，在此基础上政策朝着包括中小企业、困难群体以及商业消费等在内的关键或者短板部位聚焦发力，如美国第三轮约2万亿美元的经济刺激计划中，美联储主要通过为中小企业纾困的“主街贷款计划”和为小型企业解难的“管理贷款计划”与财政部联手操盘进行，而最新一轮近5000亿美元的纾困方案也将大规模增加对小企业贷款的援助额度；同样，英国总规模为90亿英镑的财政补贴倾斜目标是小企业信贷担保以及职工补贴发放，而德国总额7500亿欧元的刺激计划中有500亿欧元专门对中小企业和个体工商户发放一次性补贴。这种政策工具搭配型与聚焦式的经济救助模式一方面可以直接扩大供给，另一方面能够创造有效需求。

除了通货膨胀压力外，新兴市场还必须高度警惕资本流动风险。虽然美元利率接近于零，但今年以来，美元不降反升，同时不少新兴市场国家跟进美联储降息，仅疫情以来从新兴市场流出的资本比全球金融危机开始时多出三倍；另外按照经验，经济步入常态后，全球央行尤其是美联储都会选择货币政策正常化，美元利率回升的情况下又势必导致非美国家资本的加速流出，从而让本来外汇储备家底薄、债务负担重的一些新兴市场国家遭遇“失血”之痛与经济倾轧之苦。对此，除了在注重提升自身经济增长强度从而创造出本币价值足够支撑力的同时，新兴市场国家更离不开国际社会的支持与援助，包括适当的债务减免以及掌握好货币政策回归常态的节奏。来源 搜狐网

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

关键词：