安奈儿：重启成长轨道 逐步进入业绩修复期

目前，国内消费增长强劲，低线城市的消费升级所带动的品牌消费和国货崛起势头不容小觑。

除了白酒等大消费板块不断刷新市场认知，还有其他消费板块如品牌服饰或值得关注。其中，细分板块童装是目前服装行业增长最快的赛道之一。公开资料显示，中国童装需求受二孩政策和消费升级推动，近五年CAGR为11.5%。虽然目前集中度仍比发达国家低，但在国内消费升级及国货崛起的背景下，具有良好声誉的头部品牌或将打开更大的市场空间。

业绩逐步回暖 存货加快出清 安奈儿或正在迎来发展拐点

其中，童装行业头部品牌安奈儿（002875.SZ）近日发布了2020年业绩预告。根据预告，预计2020年度实现营业收入101,431.93万元—123,972.36万元，受疫情及计提资产减值准备影响，预计归母净利润亏损4,500.00万元-5,300.00万元。

虽然整体营收情况不理想，但事实上，在剔除长期股权投资减值影响后，2020年Q4季度安奈儿经营业务端已开始盈利，表明公司2020年采取措施见成效后的边际改善。同时，也表明疫情对公司的不利影响已逐步缓解。

具体来看，2016-2019 年度，安奈儿营业收入同比增速分别为9.53%、12.07%、17.56%及9.41%，呈现稳定增长状态；在2020年疫情的影响之下，Q1-Q3营业收入环比增速分别为-38.77%、-11.12%及2.45%，呈现一个负增长逐步收窄，到出现正增长的态势。再根据2020年业绩预告估算，扣除计提资产减值准备后，安奈儿Q4季度归母净利润将实现正向发展，业绩呈现一个逐步回暖的态势。

与此同时，安奈儿存货也正在加快出清。公开资料显示，2020年前三季度安奈儿存货金额为4.26亿元，较年初下降3,524万元，存货出清成效明显。同时，据近期安奈儿方面表示，公司除了从源头减产之外，也开辟了多种清货渠道进行库存清理，加大布局线下奥莱渠道，开拓更多私域流量销售渠道。

未来，随着消费升级叠加品牌效应提升，安奈儿或将继续迎来发展拐点，步入发展快车道。

线上线下渠道逐步修复 安奈儿或存在着戴维斯双击的机会

事实上，随着新零售兴起，开拓更多的私域流量将成为各大童装品牌营销的有效手段。安奈儿于2020年新成立了新零售运营中心，大力布局线上渠道，积极开拓电商业务，公司官方小程序（安奈儿Annil+）也逐步取得成效。

具体来看，安奈儿线上销售占比近年来整体呈上升趋势，2017-2020年前三季度线上主营业务收入占比分别为29.42% /34.48%/35.31% /30.74%。2020年前三季度主要受疫情及销售折扣影响，线上销售收入及占比较去年同期有所下降，但下半年的线上销售额明显要好于上半年。淘系数据显示，公司7-12月的月度销售额分别为：7.0百万元 /9.8百万元 /27.6百万元 /21.9百万元 /149.2百万元/55.7百万元，其中最新一期12月销售额同比增长9.7%，增速有明显提升，可见公司线上销售渠道已开始初显成效。

除了线上销售渠道逐步向好，安奈儿线下销售渠道也逐步摆脱疫情的影响，进入修复阶段。分季度来看，2020年Q1及Q2季度，安奈儿直营门店净关店数量较多，自Q3开始，安奈儿直营门店净关店数量有所减少，Q4直营门店净关店数量下降至10家。从门店开关情况来看，安奈儿经营情况已明显改善。

从资本市场角度来看，童装板块其实是被市场低估的板块之一，安奈儿作为童装行业头部企业，目前也正处于估值洼地，随着公司全渠道的升级与优化，公司盈利空间有望进一步扩大，未来或存在着戴维斯双击的机会。

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