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​基本因素反映瑞诚中国传媒股价仍有上升空间

随着11月中阿里巴巴(9988) 开始招股以来,一众同期上市新股也见股价有不俗表现,其中在11月12日上市的瑞诚中国传媒(1640),于11月22日单日升幅逾37%,引起笔者关注。集团成立于2003年,为大陆知名广告商之一,主要提供客户电视广告服务、数字广告服务、户外广告服务,以及其他包含电台频道、报刊及杂志投放广告,及筹办营销活动有关的服务。此外,公司还跨足投资电视剧、网络剧或电影等影视业务。

集团广告服务种类分为以下三大范畴:

1) 电视广告服务──提供传统电视广告时段进行广告投放,以及综艺节目与电视剧置入性营销,如产品置入、冠名赞助、字幕广告、口播广告语等。

2) 数字广告服务──从广告代理获得数字广告资源,如于网上平台投放广告的权利。

3) 户外广告服务──于地铁广告代理供货商合作,取得苏州、南京、西安、宁波等地区多条地铁在线投放地铁电视广告的权利。

招股书溢利数据参考

集团主要服务的客户产业包含食品饮料、家居装修、电子、互联网、手机游戏、电信、医药、汽车等产业。再者,参考招股书数据,截至2016、2017和2018年12月底的三个完整财政年度,股东应占溢利约1,577万、4,021万和4,615万元(人民币‧同下),相对2017和2018年溢利增长率为1.55倍和14.76%;而截至2018和2019年4月底的财年首四个月,溢利分别约685和654万元,倒退4.61%,表面看来基本面有转差迹象。但应留意截至2018年12底和2019年4月底的溢利,已计入上市开支,却是非经常性支出。

分析溢利需作出调整

因此,应参考扣除上市开支后的经调整除税前溢利,截至2016、2017和2018年12月底的三个完整财年约2,209万、5,136万和6,661万元,相对增长率为1.32倍和29.71%;至于截至2018和2019年4月底的财年首四个月则约1,059万和1,599万元,增长率为51.01%,反映实际溢利增长强劲,业绩处于高速增长状态。观乎今年首四个月的经调整除税前溢利增长率51.01%;远高于2018全年相应增长率29.71%,所以认为即或计入上市开支,预期2019全年股东应占溢利增长率不少于15.00%。

跟市值相若同业比较

按11月22日收报1.74元计算,集团市值约6.96亿港元,于广告板块可比拟的是市值约6.43亿元的中视金桥(0623),于2018年股东应占溢利约8,213万元(人民币‧同下),较瑞诚中国传媒约4,615万元多近七成八,不过中视金桥2018年溢利倒退11.73%,并于今年上半年盈转亏,从2018上半年约赚4,188万元,变成今年同期约蚀9,679万元,而瑞诚中国传媒于今年首四个月则约赚654万元,反映在行业激烈竞争中,仍能逆流而上。

市盈率计每股合理值

上述预期今年溢利增长率不少于15.00%,相对去年溢利约4,615万元,预期今年约5,307万元,相对已发行股数4.00亿股,每股盈利折合为0.1475港元,以11月22日收报1.74元计出预期市盈率为11.80倍,相应视为溢利增长率为11.80%,低于上述的15.00%,反映现价还未全然反映集团基本因素。反过来看,合理市盈率为15.00倍,相对每股盈利折合为0.1475港元,计出每股合理值为2.21元,较现价1.74元,潜在升幅不少于27.00%。

聂振邦(聂Sir)

证监会持牌人

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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