开源证券：下行压力的大背景下 食品饮料行业建议以稳增长为配置主线

开源证券表示，在国内宏观经济增速依旧存在很大下行压力的大背景下，食品饮料行业子板块的配置仍应该以“稳”为主基调。按照调味品、乳品、必需属性较强的大众品、白酒、啤酒等顺序进行板块配置。优选必选消费属性强、低估值、稳增长的行业龙头。虽然2019年经济增速放缓预期较强，但拉长周期来看，国民可支配收入长期增长的趋势未变，在需求层次理论下，位于金字塔底层的食品饮料板块最后才会受经济下行导致消费降级的负面冲击。而消费者代际变化使得其对入口食物健康、安全的诉求处于更加重要的地位，对于高品质、安全(品牌化)、健康产品的需求难以下降。尼尔森数据，超过八成中国消费者(82%)表示愿意花更多钱来购买健康的产品。因此从长期来看，对于三四线城市升级加速、消费路径品牌化、坚守行业龙头的研究逻辑在短期经济压力下行的环境下依旧存在。2019年板块配置建议以稳增长为配置主线，首选调味品板块(必需品属性强、业绩增长较为稳定)、乳品(业绩稳增长、三四线城市放量)、部分大众品龙头(必需属性强，如安琪酵母(600298))、白酒(估值修复、大众酒及区域性龙头有望放量)、啤酒(周期拐点，升级明显)。未来投资主线可参照：(1)估值较低，业绩相对稳定的龙头企业，(2)标的相对稀缺的细分行业龙头，(3)国企改革相关概念。2019的投资组合推荐海天味业(603288)、伊利股份(600887)、安琪酵母、涪陵榨菜(002507)、桃李面包(603866)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、重庆啤酒(600132)。

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