工银瑞信基金：拨云见日 立足长远

今年以来，A股波动性明显加大，市场整体表现弱势。这一方面受中美贸易摩擦等外部环境不确定性增加影响，另一方面也与去杠杆政策下市场对国内信用收缩等担忧上升有关。不过从年初以来股票市场的调整幅度和经济基本面的实际变化来看，投资者对这些风险事件的反应有些过于悲观。

和平合作、开放融通是历史的潮流。当前国际形势错综复杂，市场最为担忧的，是中美之间的贸易摩擦。从短期经济影响上看，美国对中国发起的贸易争端将对中美经济都产生负面影响，但考虑到当前中国的贸易依存度贸易依存度已从2006年的64%下降至2017年的33%，内需对中国经济的拉动已明显上升，预计中美贸易摩擦对短期中国经济的实质性影响有限。而放长眼光来看，互联互通是大势所趋，居民与居民、企业与企业之间的跨国交流日益频繁的势头难以阻挡。今年以来中国政府已经主动出台了包括降低汽车关税等多项重磅政策，在扩大开放、加快融合发展方面兑现了承诺。“天行有常”，“应之以治则吉”。在中国政府坚定扩大开放的战略选择下，中国经济也将受益于整体开放度的提升，更好更平稳地实现经济向高质量发展的转换。

艰难困苦，玉汝于成。今年以来随着国内去杠杆和严监管的深入推进，市场对信用收缩，进而对经济增长的担忧有所上升。从短期角度看，去杠杆和监管纪律整肃等政策难免会对市场风险偏好造成一定冲击，也会对信用扩张带来阶段性的影响。但这些短期负面影响可以通过加强政策协调性和优化政策实施方式加以缓解。从近期的央行定向降准等政策措施，以及金融稳定委员会第一次会议明确强调“把握好监管工作节奏和力度”等信息来看，未来去杠杆等各项政策的协调将得到实质性增强。更重要的，站在中长期的角度上，去杠杆和严监管等政策是打赢防范化解重大风险这一攻坚战的必然选择。惟此，中国资本市场才能具备长期健康稳定发展的基础。只盯住去杠杆政策带来的短期副作用，而无视政策落地的长期红利，无疑是因噎废食。

创新决胜未来。短期市场下跌令投资者容易产生悲观情绪，但实体经济基本面却呈现另一幅图景：开年以来的宏微观数据和调研信息显示，当前中国经济基本面良好，企业利润仍维持较快增长，转型升级加快推进，经济质量提升迹象增多。最重要的是，当前国内经济发展正在由传统要素驱动向创新驱动方向转换。当前我国正处于世界新一轮科技革命和产业变革同我国转变发展方式的历史性交汇期。一方面，政府对创新的支持力度和重视程度明显加大，近期国务院常务会议又确定进一步扩大科研人员自主权的措施，以更大释放创新活力。另一方面，企业在自主研发和创新的积极性明显提升。据统计，2017年A股可比上市公司研发支出同比增速达21%左右。

不畏浮云遮望眼。当前国内经济基本面向好的中长期态势并没有发生变化，改革开放更在全面深化，这意味着决定A股投资吸引力的基本面因素不仅没有弱化，反而还在不断夯实。在全球资产价格波动性上升的背景下，坚持长期投资的理念，善于拨云见日，以平常心应对市场价格的短期波动，才是投资的守正之道。

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