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九泰基金:市场不确定性因素仍存 建议关注消费、金融领域机会

近期A股依旧维持弱势震荡格局,上周四6月7日之后两市重回弱势,板块个股的普遍走低对指数形成明显拖累,其中沪指再度跌破3041点的阶段低点,深证成指则回到10000点整数关口附近。

截止6月11日收盘,三大股指不同程度翻绿,盘面上仅互联网彩票等少数几个板块强势。

结合目前市场环境,九泰基金宏观策略组认为配置上偏向于消费仍然是较为理性的选择,而这些板块由于基本面改善带来盈利超预期,具有攻守兼备的特性。

市场不确定性因素仍存

建议关注消费、金融领域投资机会

受多重因素影响,市场情绪继续维持低位,上周上证综指下跌0.92%,创业板指下跌1.85%,两市成交继续明显萎缩。行业和主题方面,家电、食品饮料等偏向消费类板块表现继续占优,商贸零售、电力设备走势疲弱。

就当前市场基本面而言,估值和盈利的匹配性实际上处于改善状态:估值持续下行,位于2016年熔断后的位置,二季度盈利A股估值也将进一步上行;经过前期调整,诸如银行、地产等板块的估值合理性明显上升;诸如汽车、空调等板块的基本面和景气程度出现超预期迹象和苗条。

实际上,我们认为,压制和影响当前市场的核心因素在于市场情绪和风险偏好的明显低迷。而压制和影响当前市场情绪和风险偏好的因素则在于投资者对于一些列因素的预期和展望尚不明显,预期层面存在的一些偏向消极的因素也使得投资者更愿意采取降仓或多看少动的操作策略。

就国内而言,经济基本面尚待进一步信号的印证和确认,一些地方政府财政压力上升也使得对经济基本面的认知多了一层雾莎;来自一些民营企业违约事件所导致的对于信用风险扩散以及信用创造受阻的担忧仍然存在;去杠杆进程中各部门政策力度、节奏以及协调性存在的不确定因素有待明朗;CDR基金发行以及独角兽回归对于存量市场的资金面的影响尚待确认。

就外部而言,美联储、欧央行货币政策正常化的路径和节奏以及其对于市场流动性的影响和冲击持续受到关注;本周将要公布的301调查结果是否会令贸易争端再起波澜也需要进一步观察。

总体而言,在当前的市场状况下,我们认为,在控制整体仓位水平的同时,配置上偏向消费仍是理性选择,建议关注出现基本面出现超预期边际亮点的行业,基本面超预期带来的盈利超预期使得这些行业将更易兼具当前市场态势下的进攻属性和防御属性。

具体来看,观察当前和前期市场预期所存在的差异的大小,空调、重卡、新能源汽车等行业存在明显的正向预期差。5月份,空调线下、线上抽样检测零售量均明显超预期,空调行业销售超预期的核心因素在于之前市场对于销售渠道库存以及6月空调排产过度悲观。5月重卡销量11.4万辆,同比增长17%,再创新高,其中工程车占比持续上升,重卡超预期的核心在于需求增长状况明显好于市场预期。5月份新能源汽车产销同比分别增长86%和126%。

以上图片来源:Wind资讯 九泰基金整理

行业配置:

考虑到当前的市场环境,相对仍更看好消费龙头的配置价值。

(1)重点推荐医药、食品饮料等必需消费以及行业基本面超预期的可选消费,更为看好二线医药和二线食品饮料、空调。

(2)从估值和盈利匹配度来看,银行的配置价值正在显现。

(3)待地产调控政策明晰之后,地产板块的配置价值存在超预期可能。核心逻辑为:1)信用违约频发背景下,市场将阶段性回避受政策影响较大或财务有压力的行业板块;相对应地,资金相对充裕、杠杆率较低、偿付能力较强的行业则更易受到市场青睐,就负债率、现金流状况而言,食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸零售等行业具备较为明显优势;2)盈利更为稳定,部分细分行业有望出现盈利改善;3)经过前期的调整,估值水平更为合理;4)预计后续提振内需相关政策举措会进一步推出和落地,这对于必需消费将构成直接利好; 5)部分消费板块如餐饮旅游、食品饮料的提价逻辑顺畅;6) 空调销售明显超预期;7)银行尤其是一些龙头银行的估值明显更为合理,尽管基本面存在一些担忧,但并没有根本性瑕疵和破坏逻辑;8)地产估值更为合理,且受经济基本面以及地方政策财政约束等因素的影响,调控政策在整体基调不变的基本上,存在局部或边际改善的概率,值得进一步关注和观察。

主题投资:

建议继续关注环保主题。

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风险提示:

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