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申万宏源:军工配置仍在历史底部 建议关注总装龙头

上周申万国防军工指数上涨1.53%,同期上证综指下跌2.77%,创业板指下跌2.29%,申万国防军工指数跑赢上证综指、创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块1.53%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名首位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名相对靠前,平均上涨2.52%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为海特高新(002023)(23.97%)、国睿科技(600562)(16.44%)、振芯科技(300101)(13.45%)、华力创通(300045)(12.70%)以及中航沈飞(600760)(12.36%)。上周跌幅排名前五的个股分别是通达动力(002576)(-19.29%)、海南瑞泽(002596)(-14.04%)、北化股份(002246)(-12.85%)、中国船舶(-11.76%)以及天和防务(300397)(-10.67%)。

一个中心:强军新目标是国家的核心意志体现,内外部环境出现新变化催化迫切性。

三元共振:1)政策改革突破且加速落地,支撑行业估值向上修复。改革加速:军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等,军工改革重点领域获得实质突破,可以提高军工风险偏好,稳定军工行业的估值中枢;2)需求动能扩大且资金保障,倒逼企业业绩释放。军队编制重新调整,带动军工行业的需求天花板不断上升,预计形成巨大剪刀差,且随着强军目标的加速兑现,会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放,同时,军工产品周期完美匹配,军工企业订单确定且持续;3)军工热点事件不断,使得军工风险偏好不断提升。海军节即将到来,辽宁海事局网站连发通告封锁海域,预计将有特殊庆祝活动,从而使得军工保持较高的关注度。

底部支撑:军工仍处于历史估值及配置底部,军工配置正当时。我们通过对118个军工核心标的的PE统计,可以得出当前军工:平均PE(TTM)为74倍,一年移动平均PE为78倍,军工当前估值处于历史估值中枢水平以下。2018Q1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%,较2017Q4的1.05%有所下滑;军工重仓股占总重仓股的比例为3.14%,较2017Q4的3.19%略有下滑,军工配置仍处于历史低位。

看好军工,双线配置:一是需求旺盛且自主可控率的龙头股,如中航沈飞、内蒙一机(600967)、中直股份(600038);二是受技术外溢、军民融合且科研院所改制影响的标的,如四创电子(600990)、杰赛科技(002544)、国睿科技、中国卫星(600118)等。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十七期第八周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益6.80%,累计收益37.28%;上周组合相对申万军工取得5.27%超额收益,累计58.29%超额收益;上周组合相对沪深300取得9.65%超额收益,累计32.01%超额收益。