中投证券:融资合理规范和资管转型 助推资本市场发展

编者按：回顾2018年第一季度，最重要的事，莫过于2018年《政府工作报告》了，报告回顾了过去5年工作，并对2018年经济工作进行了总体部署。对此很多公私募基金纷纷对报告做了深度分析解读。

其中，中投证券表示，《政府工作报告》对于未来的工作目标和期望，对今后资本市场发展和进步、资本市场进一步深化改革都具有深远的影响。同时认为，2018年股权融资市场的美好前景、债权融资市场的合理规范和资产管理行业的转型升级都是助推资本市场蓬勃发展和规范化建设的重要保障，也是资本市场反哺实体经济，支持国家重点战略的有力手段。

原文如下：

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——论政府工作报告对资本市场的影响

中投证券有限责任公司资产管理部

2018年3月5日，在第十三届全国人民代表大会第一次会议上，李克强总理代表国务院做政府工作报告。报告主要回顾2013年至2017年工作和经济社会发展主要成就，提出2018年政府工作目标和政策导向，同时对2018年政府工作提出建议。从报告中可以看出，过去五年我国经济社会发展取得历史性成就，发生历史性变革。不论是经济总量、发展速度还是经济结构调整，都取得了长足进步。同时，在推进共建“一带一路”，改善民生，精准扶贫，减少环境污染等方面成效显著。

作为从事资产管理业务的证券公司，我们更是从相应的政策指导和过去五年行业的发展变化中能体会到这些成就的来之不易。党的十九大报告指出，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”。金融的本质是实现资源的有效配置，而不是通过扭曲的资产扩张、信用膨胀和放大杠杆来实现自身的盈利。过去五年中，供给侧改革、去杠杆等国家层面的改革行动在资本市场均有重要的配套措施。资本市场各主要参与主体通过针对落后产能的限制性规定、在降低企业杠杆和债务负担方面推进“债转股”、提高企业直接融资比例等举措，发挥了支持实体经济发展和产业结构调整的作用。对于我国重要的“一带一路”战略，资本市场通过推出相关债券、支持国内企业投资“一带一路”沿线国家等具体措施做出支持。在改善民生方面，资本市场也做出了实质上的努力，通过PPP项目引导和建设了一大批提升人民生活质量的工程。针对党和国家在扶贫方面的努力，通过制定具体扶贫措施，如定点扶贫、IPO扶贫等手段，助推脱贫攻坚。在环境保护领域，资本市场通过重点支持环保产业、减少对高污染高耗能产业的投入、推出绿色经济专项融资工具(如绿色债、绿色ABS)等多项具体措施，推动、落实党和政府对于环境保护的要求。

总理政府工作报告中对于未来的工作目标和期望，对今后资本市场发展和进步、资本市场进一步深化改革都具有深远的影响。

首先，我国经济总量的不断增长和经济结构的不断优化，需要资本市场长期发挥资源优化配置功能。经济的进步也是资本市场繁荣稳健发展的基础。政府工作报告中提出，2018年要提高社会直接融资尤其是股权融资比例。同时，多层次资本市场进入深化阶段。当前，主板市场、创业板市场、新三板市场和区域性股权市场相辅相成，互为补充的格局已基本形成。落实到具体的操作中，国有企业的混合所有制改革、支持优质创新型企业上市融资、引导和鼓励在海外上市的高科技国内企业回归A股市场，这些都是资本市场大有可为的领域。我们可以看到，不论是联通等国企的混合所有制改革，还是企业上市进程加速和多层次资本市场的完善，都对先进产业的发展起到积极正面的引导和促进作用。

其次，政府工作报告中提出新的一年要继续“积极稳妥去杠杆，控制债务规模”，同时提出具体的举措，例如合理扩大地方政府专项债权的规模和使用范围、创新专项债发行品种。这一重要举措要求资本市场必须提升服务经济发展大局的能力。当前我国债券市场面临着以城投债等隐性地方政府债务规模偏大、积聚了一定债务风险等问题。通过严控地方政府债务规模，实行省级政府对本辖区债务总负责的制度，坚决打击违法违规举债担保等行为，将有助于防范化解地方政府债务风险，有助于债券市场的平稳运行，也有助于资本市场的长期繁荣和稳定。同时，“开正门、堵偏门”的举措也有利于引导资本市场的各参与方回归优化资源配置的本源，消除因政策漏洞而带来的套利机会，促进市场的公平公正。

再次，政府工作报告中提出新的一年，要强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管，进一步完善金融监管。当前我国金融市场还存在监管漏洞、野蛮生长和无序发展等一系列问题，特别是险资过度举牌上市公司、大股东操纵股价等现象，反映出资本市场还需要进一步加强对金融风险的评估、防控，确保金融秩序稳定有序。从2016年以来的一系列监管政策中我们可以看到，党和政府已经深刻认识到这些问题可能带来的不良后果，也正在采取措施平稳化解可能带来的风险。一行三会都根据自己的监管范围，制定了相应的监管措施，引导资本市场的各参与主体回归本源，合规经营。政府工作报告中要求，促进金融机构突出主业、下沉重心，增强服务实体经济能力，防止脱实向虚，即将落地的一行三会联合制定的资管新规，更是从多方面推动资管行业转向服务实体经济。一是通过严格监管，消除资产管理行业无序发展、野蛮生长、空转于实体经济之外进行套利的空间;二是通过正确引导资产管理行业回归本源，服务于我国经济蓬勃发展带来的各市场参与主体日益增大的资产配置和管理需求;三是引导资产管理行业切实服务于实体经济，为我国经济发展和产业结构升级贡献力量。简而言之，资本市场需要与整个金融体系步调一致，共同防范金融风险的发生和传递，大资管行业身在其中，责任重大。

所以，2018年股权融资市场的美好前景、债权融资市场的合理规范和资产管理行业的转型升级都是助推资本市场蓬勃发展和规范化建设的重要保障，也是资本市场反哺实体经济，支持国家重点战略的有力手段。具体而言，针对当前国家制定的“一带一路”、供给侧结构性改革、精准扶贫等重点战略，资本市场可以也必将从以下方面进行发力。在“一带一路”方面，资本市场通过发挥资源配置作用，同时通过推动国际合作和资本市场的进一步开放，引导资本投向“一带一路”沿线国家。政府工作报告中提到放宽或取消银行、证券、基金管理等外资股比例限制，统一中外资银行市场准入标准，既支持中国企业走出去参与“一带一路”建设，也欢迎“一带一路”国家的企业和资本走进来。在供给侧结构性改革方面，对于需压降的落后产能，资本市场将继续发挥资源配置的大棒，减少对相应产业的资源投入。例如配合政府调控策略增加对“两高一剩”行业、房地产行业的融资限制，控制这些行业的债务规模。同时对国家鼓励发展的创新性、高技术产业，鼓励和放宽资源的投入，促进产业结构的升级。同时鼓励和吸引民间投资，利用资本市场的力量撬动更多资本投向先进产业和领域。在精准扶贫方面，资本市场也可以继续发挥自己的导向作用，除了利用传统的IPO扶贫等手段，鼓励和引导先进产业向贫困地区发展，通过创造更多就业机会实现就业扶贫，提升贫困地区整体产业水平，还可以创新地利用资产证券化、PPP等手段，帮助贫困地区引入更多社会资本，实现资本扶贫。

“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”。当前我国处在决胜全面建成小康社会的关键时期，发展面临的机遇和挑战并存。资本市场应当通过建立健全各项制度，不断完善自身体系，发挥社会主义建设中的积极作用。总理的政府工作报告，既是对过去5年资本市场支持和服务实体经济发展和国家战略的肯定，也指明了未来的前进方向和工作目标。

关键词： 资本 证券 市场