中金公司：增值税率下调利好建筑行业 2季度板块行情向好

行业近况

3月28日国务院常务会议确定深化增值税改革的措施。会议决定自2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业增值税税率从11%降至10%。

评论

建筑业全年理论减税额1,098亿元。假设含税价格不变，此次增值税率下调将从两方面对建筑行业产生影响：一方面降低建筑收入产生的销项税额支付，另一方面也将减少原材料、工程机械采购带来的进项税额抵扣。综合考虑，在10%的项目毛利率、3%的项目净利率、80%的进项税发票获取比例的假设下，增值税率下调有望减少建筑行业综合税负(增值税+城建税+教育费附加)1,098亿元，增厚建筑行业净利润14.2%。

实际减税情况可能低于测算值。一方面，因为部分老项目(2016年4月30日前开工的项目)、甲供材项目等可以采用3%的简易计税法，增值税率下调并不会影响全部的建筑工程;另一方面，建筑行业处于产业链中游，行业竞争激烈、整体议价能力较弱且普遍采用成本加成定价，增值税率下调后很难做到含税工程报价不变，因此实际减税情况也会低于测算值。

看好2季度建筑板块行情。我们整体看好2季度建筑板块行情，主要因：1)3月底财政部PPP项目库清退完成后，PPP风险有望逐渐释放;2)银行融资有望在项目库清退后逐渐回暖;3)2季度为传统施工旺季，此前受环保限产、重要会议召开而停工的项目有望赶工;4)中美贸易摩擦可能导致中国政府加大国内房建、基建投资并扩大对外开放和“一带一路”建设。

估值与建议

此次增值税率下调有望增厚建筑企业利润，且我们看好2季度建筑板块整体行情，同时，当前建筑行业基金持仓和估值都处于低位，具有安全边际。我们A股继续推荐中国化学(601117)、中国建筑、金螳螂(002081)、苏交科(300284)，同时建议关注铁汉生态(300197)、美晨生态(300237);H股推荐中国交通建设、中国建筑国际、中国中冶(601618)。

风险

减税实际效果低于预期。

关键词： 中金公司 增值税率 板块