广发证券：国际视野系列专题报告之一 全球军贸格局解析

区域性不稳定因素增加，全球军贸于21世纪后进入增长区间。

2001年以后，全球的区域性不稳定因素增加，“911”后西方国家加大了反恐力度，中东、北非、东北亚局势持续紧张。美国《防务新闻》网站2016年11月8日报道，美国2016年对外出口军火总计336亿美元，2015年为创纪录的466亿美元。根据SIPRI数据，2013~2017年的年均军贸总额比前五年增长了10%，全球军贸进入增长区间。

出口方面，军贸出口国主要集中在欧美，集中度高且格局相对稳定，美俄牢牢占据前两位。

根据SIPRI数据，2013~2017年，军贸出口国前十位依次为美国、俄罗斯、法国、德国、中国、英国、西班牙、以色列、意大利和荷兰，与上一个5年相比排名变化不大。美俄牢牢把握前两位，两国2013~2017年出口份额分别为34%和22%。并且大部分出口国近五年军贸出口额均较上一个五年有所增加，其中以色列、英国和中国的增幅较大，以色列增加55%，中国增加38%，英国增加37%。

进口方面，中东和印巴地区需求大，军贸进口国所占份额相对分散。

根据SIPRI数据，世界主要军火进口国多为第三世界国家，2013~2017年，前十位的排名依次为印度、沙特阿拉伯、埃及、阿联酋、中国、澳大利亚、阿尔及利亚、伊拉克、巴基斯坦和印度尼西亚，与上一个五年相比，除了印度保持第一，其他国家的排名变动均较大，沙特阿拉伯和阿联酋上升幅度较大，而中国、巴基斯坦等国排名下降幅度较大。近5年，各军贸进口国所占份额相对分散，最高的为印度占12%，其次为沙特阿拉伯占10%。

投资建议

SIPRI统计的数据显示，中国是唯一近五年军贸进出口均排名前五的国家。我们认为，可以从两个维度理解这一现象：其一，武器装备进口排名世界第五，对于部分关键整机(如苏35等)、以及部分关键配套系统(如发动机、先进雷达)等具有一定需求，说明武器装备在强军战略的部署下正处于快速列装阶段;其二，武器装备出口排名第五，说明中国武器装备快速发展，相关型号技术已得到认可，军贸出口装备已能够满足第三世界国家的国防需求，部分发展较快的军贸出口装备(如彩虹无人机等)已达到国际先进水平。

随着军贸市场的成熟与发展，全球武器装备的海外市场空间呈增长趋势，国际军贸市场有望成为一国军费增长外的第二增长点。建议关注相关有出口能力的优质企业。

风险提示

国际军贸受国际形势影响，且国际形势具有不确定性;国际军贸订单具有不可预测性;军品采购具有不确定性;军工股估值较高。

关键词： 广发 格局 视野