中信证券：医药板块全面走强 18年有望全面开花

我们在春节后连续三篇周报《医药行业每周医览药闻(2018.2.25-2018.3.3)—业绩兑现期，可以多考虑配置医药股》、《医药行业每周医览药闻(2018.3.4-2018.3.10)—再议配置医药，哪些方向值得关注》、《医药行业每周医览药闻(2018.3.11-2018.3.17)—三议配置医药，行情后续会如何演绎》中，系统阐释了为什么要配置医药股、配置哪些医药股、后续行情该怎么看，医药板块也正如我们判断的一样明显走强。今日我们再次发布深度点评，希望借此系统梳理我们近期的观点，供投资者参考。

医药工业整体运行平稳，外部支付环境趋势向好。2017年医药工业整体收入和利润总额增速分别为12.50%和17.80%，较去年同期上升了2.80和3.90个百分点，盈利能力不断提升。2018年1月医保基金结存率达到41.72%，同比提高了9.75个百分点，2018年1月财政医疗卫生支出948亿元，同比增长12.51%，医疗卫生支出占比整体财政支出的比例为7.33%，同比提高了1.29个百分点。医药板块整体的外部给付环境依然趋势性向好。

机构改革方案落地，步入医改新篇章。此次机构改革方案中，SDA被并入国家市场监督总局，在剥离了食品等监管任务后，负担大幅减轻，对于药品和医疗器械的监管会更加聚焦，人手也会更加充足，且国十七条”等政策是由国务院颁布，政策方针发生转向的可能性很小。新成立的国家医疗保障局是很大的亮点，将直接推动医保部门话语权的大幅提升，未来医保部门将在医疗消费行为的价值引导方面发挥更大的作用。卫健委一方面将统筹协调医改的推进，另一方面“健康”的概念被提升到了更高的位置。

基金持仓水平仍处于历史性低位，新增持仓聚焦“创新”。截至2017年年底全部基金中医药股持仓占比约8.62%，同比下降1.94个百分点，环比上升0.58个百分点，持仓水平仍处于较低水平。从个股角度看，2017Q4市场加仓的主力集中在创新药和优质仿制药企。

医药板块全面走强，18年有望全面开花。本月以来中信医药指数涨幅已达10.52%，大幅跑赢沪深30010%以上。相较于2017Q3的板块行情更多由创新逻辑驱动，个股层面也以大蓝筹的涨幅带动为主，而2018Q1的医药行情在个股涨幅层面更为“发散”，诸多成长型个股获得了市场加持。目前中小市值绩优股已调整出较高的性价比。预计随着部分公司的大比例增持/回购以及一季报业绩超预期等情况的出现，最终个股在2018年的表现更多会以全面开花的形式来演绎。

风险因素。政策推进不达预期风险、药品招标降价风险。

维持行业“强于大市”评级。聚焦三大投资主线：板块估值水平已处于历史绝对底部的医药流通、成长股中的卖水者、创新的红利有望惠及的高端医疗器械板块。个股方面，重点推荐：①有望受益产业发展大趋势的恒瑞医药(600276)、复星医药(600196)、乐普医疗(300003)、通化东宝(600867)、华东医药(000963)、天士力(600535)、长春高新(000661)等，以及产业链上的卖水者山东药玻(600529)等，关注泰格医药(300347);②医药商业及零售领域的华润医药、中国医药、柳州医药(603368)、国药股份(600511)和益丰药房(603939)、大参林(603233);③细分行业高成长的安图生物(603658)、艾德生物(300685)、葵花药业(002737)和大博医疗(002901)等。

关键词： 中信证券 板块 医药